Bầu Đức thua lỗ đậm mảng heo ăn chuối và sự thật đằng sau khoản lãi ‘kếch xù’ vừa công bố

Heo ăn chay thua lỗ

Báo cáo kết quả kinh doanh quý IV/2025 của Hoàng Anh Gia Lai (HAGL - HoSE: HAG) cho thấy doanh thu thuần đạt 1.838 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lãi gộp sụt giảm 3% xuống 566 tỷ đồng, do biên lãi gộp co hẹp từ 37% về 31%.

Trong đó, mảng trái cây tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn nhất khi doanh thu thuần đạt 1.320 tỷ đồng (chiếm 72%), tăng 6% so với cùng kỳ. Dù vậy, lãi gộp của mảng này cũng giảm xuống 592 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ đạt 713 tỷ đồng.

Đáng chú ý hơn, mảng chăn nuôi heo - nổi tiếng với thương hiệu heo ăn chay của bầu Đức ghi nhận mức lỗ đậm và chứng kiến sự co hẹp mạnh. Doanh thu thuần chỉ đạt 36 tỷ đồng, giảm 78% so với cùng kỳ. Trong khi đó, giá vốn hàng bán cao gần gấp đôi doanh thu, lên tới 61 tỷ đồng, khiến doanh nghiệp lỗ gộp 25 tỷ đồng.

Lũy kế cả năm 2025, mảng heo mang về cho HAGL doanh thu thuần 209 tỷ đồng, giảm 79% so với năm 2024, đồng thời ghi nhận lỗ gộp 50 tỷ đồng. Nếu tính thêm các chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí tài chính…, con số lỗ sau thuế có thể còn gia tăng. Trong khi đó, nhiều đối thủ trong ngành chăn nuôi heo vẫn báo lãi đậm, như Dabaco với lợi nhuận ròng 1.507 tỷ đồng, gấp 2 lần cùng kỳ, hay BAF lãi hơn 100 tỷ đồng.

Lãi gộp mỏng vào các năm 2023 - 2024 và âm vào năm 2025. Nếu hạch toán thêm chi phí quản lý doanh nghiệp, bán hàng..., "chân ái" của bầu Đức đang có hiệu quả kinh doanh không mấy khả quan (Số liệu: Tổng hợp từ BCTC)

Mảng kinh doanh heo của HAGL gắn liền với thương hiệu heo ăn chuối được bầu Đức cho ra mắt vào nửa cuối năm 2022. Thời điểm phát hiện ra mô hình kinh doanh này, ông Đức từng chia sẻ đã mất ngủ vì quá vui mừng khi tìm ra công thức thức ăn từ chuối giúp heo mau lớn với giá thành thấp.

“Lúc mới phát hiện con heo ăn chuối, tôi đã không ngủ được”, bầu Đức chia sẻ. Tuy nhiên, sau gần 4 năm, mảng “chân ái” này ngày càng co hẹp, với hiệu quả kinh doanh liên tục suy giảm.

Đằng sau số lãi kỷ lục của HAGL

Quý IV/2025, HAGL bất ngờ công bố lợi nhuận sau thuế đạt 913 tỷ đồng, gấp gần 5 lần cùng kỳ và là mức cao nhất trong lịch sử hoạt động. Tuy nhiên, phần lớn lợi nhuận này đến từ khoản xóa lãi vay trị giá 1.065 tỷ đồng từ chủ nợ dành cho doanh nghiệp.

Nhìn vào thực tế hoạt động kinh doanh cốt lõi, HAGL ghi nhận lãi gộp 566 tỷ đồng nhưng phải gánh nhiều khoản chi phí lớn, gồm chi phí lãi vay 177 tỷ đồng, chi phí bán hàng 131 tỷ đồng, chi phí quản lý doanh nghiệp 50 tỷ đồng và chi phí khác lên tới 433 tỷ đồng.

Như vậy, nếu không có “ân nhân”, bức tranh kết quả kinh doanh quý IV/2025 của bầu Đức liệu có thực sự sáng sủa?

Lũy kế cả năm 2025, HAGL ghi nhận doanh thu thuần 7.441 tỷ đồng và lãi sau thuế 2.243 tỷ đồng, lần lượt tăng 29% và 112% so với năm 2024. Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu HAG cũng có một năm 2025 khởi sắc khi tăng gần 46%, giúp vốn hóa doanh nghiệp đạt hơn 22.200 tỷ đồng ở thời điểm cuối năm.