Bỏ độc quyền Nhà nước về vàng, doanh nghiệp sở hữu chuỗi cửa hàng lớn nhất hưởng lợi

Theo Báo cáo chiến lược đầu tư năm 2026 của VNDIRECT, thị trường bán lẻ trang sức Việt Nam đang bước vào giai đoạn điều chỉnh quan trọng trong bối cảnh giá vàng duy trì ở vùng cao và chính sách quản lý vàng có sự thay đổi.

VNDIRECT cho biết, kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì mặt bằng lãi suất thấp có thể tiếp tục hỗ trợ giá vàng tăng khoảng 5% trong năm 2026. Đồng thời, việc loại bỏ cơ chế độc quyền Nhà nước trong nhập khẩu vàng được kỳ vọng giúp thu hẹp chênh lệch giữa giá vàng trong nước và thế giới, qua đó hỗ trợ các doanh nghiệp bán lẻ mở rộng biên lợi nhuận.

VNDIRECT nhận định, việc cho phép ngân hàng thương mại và nhà bán lẻ tham gia nhập khẩu, sản xuất vàng miếng có thể giúp giảm tình trạng thiếu hụt nguồn cung vàng nguyên liệu.

Theo báo cáo, có 8 ngân hàng tiềm năng đủ điều kiện tham gia nhập khẩu và giao dịch vàng miếng, gồm ACB, VPBank, MB, Vietcombank, BIDV, VietinBank, Techcombank và Agribank. Do hạn chế về kinh nghiệm và thiết bị sản xuất, một số ngân hàng đang xem xét thuê gia công bên ngoài để chuẩn hóa chất lượng sản phẩm.

Trong bối cảnh này, PNJ được đánh giá là doanh nghiệp có lợi thế nổi bật. Đây là một trong những nhà sản xuất trang sức lớn nhất Việt Nam với mạng lưới cửa hàng dày đặc, sở hữu kinh nghiệm và cơ sở vật chất đầy đủ, có cơ hội tăng doanh số B2B nhờ xu hướng trên. Vì vậy, doanh nghiệp này có thể tận dụng cơ hội từ Nghị định 232 ở cả mảng kinh doanh vàng miếng và trang sức.

Báo cáo cũng nhấn mạnh việc nguồn cung vàng nguyên liệu được nới lỏng có vai trò quan trọng trong việc cải thiện doanh số trang sức vàng và biên lợi nhuận gộp.

Trước đó, tình trạng thiếu hụt vàng nguyên liệu đã khiến biên lợi nhuận gộp mảng trang sức của PNJ thu hẹp mạnh trong quý III/2024. Biên lợi nhuận sau đó dần phục hồi nhờ các chính sách mua lại và tối ưu hóa hàng tồn kho.

Nghị định 232 sẽ khôi phục giao dịch vàng miếng qua chuỗi bán lẻ trang sức, đồng thời giảm chi phí nguyên liệu và hỗ trợ biên lợi nhuận trang sức, đặc biệt trong mùa cưới sắp tới.

Về triển vọng tài chính, VNDIRECT dự báo doanh thu thuần của PNJ tăng 10,8% trong năm 2026 và 8,4% trong năm 2027.

Nhóm chuyên gia khẳng định, vị thế thống trị của PNJ hưởng lợi từ nhu cầu phục hồi mạnh mẽ. Các biện pháp mở rộng như chi tiêu hạ tầng, tăng trưởng tín dụng, cắt giảm VAT và hỗ trợ thất nghiệp đã góp phần khôi phục việc làm và thu nhập, thúc đẩy doanh số bán lẻ tăng 9% so với cùng kỳ từ đầu năm 2025 tới thời điểm phát hành báo cáo.

Doanh số cùng cửa hàng của PNJ, vốn giảm xuống 3,4 tỷ đồng ở quý II/2023, dự kiến sẽ phục hồi lên mức 3,7-5,2 tỷ đồng từ quý II/2025.

Kết hợp với chiến lược đa dạng hóa sản phẩm, điều này định vị PNJ để tận dụng tăng trưởng khi thị trường trở lại bình thường.