Chủ tịch SSI Nguyễn Duy Hưng: Ngay cả những thứ từng được xem là ‘không thể thay thế’ cũng đang bị thị trường định giá lại

Ông Nguyễn Duy Hưng, chủ tịch Chứng khoán SSI vừa đăng dòng trạng thái trên trang facebook cá nhân: World Cup 2018 và 2022 được cho là có giá bản quyền tại Trung Quốc khoảng 200–300 triệu USD mỗi kỳ. Nhưng với World Cup 2026, FIFA cuối cùng chỉ chốt được khoảng 60 triệu USD — kèm thêm cả World Cup 2030 cùng World Cup nữ 2027 và 2031.

Rồi ông kết lại: Ngay cả những thứ từng được xem là ‘không thể thay thế’ cũng đang bị thị trường định giá lại dựa trên hiệu quả thương mại thực — chứ không chỉ bằng hào quang hay cảm xúc”.

Một dòng trạng thái ngắn của ông Nguyễn Duy Hưng nhưng lại mở ra một góc nhìn rất đáng suy ngẫm về thị trường hiện nay.

Điều đáng chú ý là câu chuyện này không chỉ nói về bóng đá.

Nó giống một lát cắt rất rõ của giai đoạn thị trường hiện nay, nơi mọi định giá đang dần quay về với hiệu quả thực tế, dòng tiền thực và khả năng tạo giá trị thật.

Trong nhiều năm, thế giới từng đi qua một giai đoạn mà 'câu chuyện' đôi khi quan trọng hơn hiệu quả vận hành. Từ startup công nghệ, bất động sản, truyền thông, cho tới thể thao, giải trí… rất nhiều tài sản được định giá dựa trên kỳ vọng tăng trưởng gần như vô hạn.

World Cup từng là một biểu tượng gần như miễn nhiễm với suy giảm định giá. Một tài sản truyền thông mang tính toàn cầu, sở hữu lượng người xem khổng lồ và sức hút gần như tuyệt đối với nhà quảng cáo.

Nhưng thị trường cuối cùng vẫn đặt lại câu hỏi rất căn bản: Hiệu quả thương mại thực sự còn bao nhiêu? Khán giả có còn xem truyền hình theo cách cũ?

Doanh nghiệp có còn sẵn sàng bỏ ra hàng trăm triệu USD chỉ để mua 'sự hiện diện thương hiệu?

Lưu lượng xem có chuyển dịch sang nền tảng số hay không?

Và cuối cùng, mức giá đó có còn tạo ra tỷ suất sinh lời hợp lý?

Lấy câu chuyện deal giá bản quyền World Cup 2026 để thấy: Những thứ rất thực như khung giờ phát sóng, khán giả, đội nhà được đá hay không... là những tiền đề được đưa ra để thảo luận.

Thị trường tài chính thực tế cũng đang đi qua một trạng thái tương tự. Sau nhiều năm tiền rẻ, định giá cao và tâm lý theo đuổi tăng trưởng bằng mọi giá, dòng tiền toàn cầu đang trở nên khó tính hơn rất nhiều. Nhà đầu tư không còn dễ dàng trả giá cao chỉ vì một cái tên lớn, một thương hiệu nổi tiếng hay một câu chuyện hấp dẫn.

Họ bắt đầu nhìn sâu hơn vào chất lượng lợi nhuận, khả năng tạo dòng tiền cấu trúc tài chính, năng lực quản trị và hiệu quả sử dụng vốn.

Một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh nhưng không tạo ra tiền thật có thể bị chiết khấu mạnh.

Một thương hiệu từng được xem là 'vua ngành' nhưng không còn giữ được hiệu quả thương mại cũng có thể bị định giá lại.

Ngay cả những tài sản tưởng chừng 'không thể thay thế' cũng không còn đứng ngoài quy luật ấy.

Ở một góc nhìn khác, đây cũng là giai đoạn thị trường đang chuyển từ giá trị của kỳ vọng sang giá trị của hiệu quả.

Điều này phần nào phản ánh khá rõ trong những chuyển động gần đây của SSI.

Trong vài năm trở lại đây, SSI không chỉ nói nhiều về tăng trưởng môi giới hay thị phần giao dịch – những thứ từng là 'thước đo hào quang' quen thuộc của ngành chứng khoán.

SSI bắt đầu xuất hiện nhiều hơn trong các thương vụ huy động vốn lớn, M&A, kết nối dòng vốn quốc tế, phát hành cổ phiếu hay các cấu trúc sản phẩm tài chính mang tính dài hạn hơn.

Từ các thương vụ thu xếp vốn hàng nghìn tỷ đồng, các deal liên quan tới dòng tiền Nhật Bản, cho tới việc liên tục mở rộng năng lực vốn, đầu tư nền tảng công nghệ và hệ sinh thái wealth management… có thể thấy cuộc chơi đang dần thay đổi.

Không chỉ SSI, cả thị trường tài chính Việt Nam cũng đang chuyển sang một giai đoạn mới. Đây là giai đoạn mà vốn trung dài hạn trở nên quan trọng hơn 'sóng ngắn hạn'. Nhà đầu tư xem chất lượng tài sản quan trọng hơn tốc độ tăng trưởng bề mặt và năng lực kết nối dòng vốn toàn cầu quan trọng hơn những câu chuyện mang tính phong trào.

Đó cũng là lý do thời gian gần đây, giới tài chính nói nhiều hơn tới các chủ đề như AI, dữ liệu, tài sản số. Nguyên nhân cũng bởi cuối cùng, thị trường luôn có xu hướng quay trở về với giá trị thật.

Cũng giống như cách FIFA cuối cùng phải chấp nhận mức giá thấp hơn rất nhiều cho một tài sản từng được xem là “đỉnh cao không thể thay thế”.

Thực tế, điều đáng sợ nhất với thị trường không phải là tài sản bị định giá thấp, mà là khoảnh khắc thị trường nhận ra mức định giá cũ không còn phù hợp nữa.

Bởi khi điều đó xảy ra, quá trình tái định giá thường không diễn ra từ từ, mà nó diễn ra rất nhanh.

Có lẽ vì thế, dòng trạng thái của ông Nguyễn Duy Hưng gây chú ý không phải bởi câu chuyện bóng đá, mà bởi nó chạm đúng tâm lý của một giai đoạn mà thị trường đang âm thầm thay đổi hệ quy chiếu định giá của mình.