Chuyên gia: Khả năng mất quyền khai thác apatit của DGC không cao, cổ phiếu có thể lên 128.000 đồng/cp

Ngày 13/5, Chứng khoán Yuanta công bố báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý I/2026 của CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (HoSE: DGC), trong đó chỉ ra nhiều yếu tố bất lợi đang tác động đến hoạt động của doanh nghiệp.

Theo Yuanta, kết quả kinh doanh quý I của DGC phản ánh rõ tác động kép từ việc gián đoạn nguồn cung nguyên liệu đầu vào và áp lực chi phí gia tăng. Cụ thể, doanh thu trong kỳ đạt khoảng 2.100 tỷ đồng, giảm 22% so với quý trước và giảm 24% so với cùng kỳ năm trước.

Nguyên nhân chính đến từ việc thiếu hụt nguồn quặng apatit khi hoạt động khai thác bị tạm dừng phục vụ công tác điều tra, khiến doanh nghiệp phải phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn cung bên ngoài. Đồng thời, DGC cũng tạm ngừng sản xuất axit và phân bón trong khoảng một tháng từ giữa tháng 2 để thực hiện bảo dưỡng định kỳ, kết hợp với kỳ nghỉ Tết kéo dài, khiến tổng thời gian gián đoạn hoạt động trong quý I lên tới gần 40 ngày.

Ở góc độ lợi nhuận, DGC ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 430 tỷ đồng, giảm 35% so với quý trước và giảm tới 49% so với cùng kỳ. Ngoài yếu tố doanh thu suy giảm, chi phí đầu vào tăng mạnh là nguyên nhân chính bào mòn biên lợi nhuận. Yuanta ước tính chi phí quặng apatit mua ngoài cao hơn khoảng 24% so với nguồn tự khai thác. Đáng chú ý, giá lưu huỳnh – chiếm khoảng 10% giá vốn đã tăng gấp ba lần so với cùng kỳ, trong khi các yếu tố đầu vào khác như điện, than cốc và amoniac cũng đồng loạt tăng.

Một yếu tố đáng lưu ý khác là DGC hiện đang nằm trong diện bị cảnh báo do chậm công bố báo cáo tài chính kiểm toán năm 2025. Doanh nghiệp dự kiến sẽ trình cổ đông thông qua việc bổ nhiệm đơn vị kiểm toán mới, với kỳ vọng hoàn tất và công bố báo cáo trong quý II/2026.

Về tiến độ các dự án, DGC cho biết dự án Nghi Sơn – CAV dự kiến hoàn tất giai đoạn 1 và vận hành thử vào đầu quý III/2026, chậm hơn so với kỳ vọng trước đó. Trong khi đó, dự án nâng cấp nhà máy ethanol lên nồng độ 99% – phục vụ sản xuất xăng E5 dự kiến cũng đi vào vận hành thử trong quý III. Yuanta đánh giá việc nâng cấp này sẽ giúp doanh nghiệp mở rộng thị trường, đặc biệt trong bối cảnh Chính phủ có lộ trình chuyển đổi sang xăng sinh học E5 và E10 từ tháng 6/2026.

Bên cạnh đó, dự án khu đô thị Đức Giang đã được chấp thuận chủ trương đầu tư từ cuối năm 2025 và đang tiếp tục hoàn thiện thủ tục pháp lý để có thể khởi công trong năm nay.

Về quan điểm đầu tư, Yuanta cho rằng mức biến động mạnh của cổ phiếu DGC thời gian qua giảm khoảng 40% kể từ giữa tháng 12/2025 chủ yếu phản ánh những lo ngại liên quan đến rủi ro quản trị và khả năng tự chủ nguyên liệu.

Dù thừa nhận hồ sơ rủi ro của doanh nghiệp đã thay đổi đáng kể, công ty chứng khoán này vẫn giữ nguyên khuyến nghị và giá mục tiêu 128.139 đồng/cp (cao hơn 159% so với thị giá phiên 13/5).

Chứng khoán Yuanta xây dựng 3 kịch bản đối với triển vọng của CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang, phản ánh các mức độ rủi ro và khả năng phục hồi khác nhau của doanh nghiệp.

Ở kịch bản cơ sở, DGC duy trì hoạt động hiện tại, không triển khai được dự án bauxite nhưng vẫn giữ nguyên các quyền khai thác hiện hữu và tiếp tục vận hành các mảng kinh doanh cốt lõi. Trong trường hợp này, các dự báo về kết quả kinh doanh của Yuanta gần như không có nhiều thay đổi.

Trong kịch bản tích cực, các vướng mắc pháp lý được tháo gỡ, tạo điều kiện cho doanh nghiệp mở rộng tăng trưởng. Theo đó, cơ cấu cổ đông của DGC có thể được điều chỉnh, dự án bauxite được phê duyệt, các quyền khai thác được gia hạn và các yếu tố hỗ trợ tăng trưởng khác tiếp tục phát huy. Với kịch bản này, Yuanta đánh giá cổ phiếu DGC có thể trở thành cơ hội đầu tư hấp dẫn, dù việc triển khai dự án bauxite sẽ đòi hỏi nguồn vốn đầu tư lớn.

Ở chiều ngược lại, kịch bản tiêu cực đặt ra rủi ro đáng kể khi DGC có thể mất quyền khai thác quặng apatit, đồng thời các tài sản liên quan có khả năng bị chuyển giao cho bên khác. Đây được xem là rủi ro mang tính “sống còn” đối với doanh nghiệp. Dù Yuanta đánh giá xác suất xảy ra kịch bản này không cao, nhưng vẫn không thể loại trừ hoàn toàn.