Cơ điện lạnh (REE) – doanh nghiệp của những dòng tiền thầm lặng

REE không ồn ào không phải vì doanh nghiệp nhỏ, mà là vì mô hình kinh doanh không dựa vào những cú bứt phá ngắn hạn.

Tết không chỉ là thời điểm nhìn lại một năm đã qua, mà còn là lúc mỗi nhà đầu tư tự hỏi: mình đang nắm giữ điều gì cho chặng đường phía trước?
Tuyến bài “10 Doanh nghiệp cho năm mới” được chúng tôi dày công biên soạn không nhằm dự báo giá cổ phiếu, mà kể những câu chuyện về chiến lược, dòng tiền và sức bền của doanh nghiệp Việt trong một chu kỳ nhiều biến động. Từ tiêu dùng, ngân hàng, năng lượng đến hạ tầng và đô thị tích hợp – mỗi doanh nghiệp trong tuyến bài này đại diện cho một lát cắt của nền kinh tế đang chuyển mình.
Đầu tư, suy cho cùng, không chỉ là tìm kiếm lợi nhuận. Đó là hành trình đồng hành cùng những doanh nghiệp đủ bản lĩnh để đi xa.
Chúng tôi kính chúc quý độc giả một năm mới sáng suốt, kiên nhẫn và nhiều quyết định đúng đắn.

Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, có những cổ phiếu khiến nhà đầu tư phấn khích từng quý, và có những cổ phiếu gần như không ồn ào. REE (CTCP Cơ điện lạnh) thuộc nhóm thứ hai.

Không ồn ào không phải vì doanh nghiệp nhỏ, mà là vì mô hình kinh doanh của REE không dựa vào những cú bứt phá ngắn hạn. Công ty đang dựa vào dòng tiền đều đặn, tài sản tích lũy và kỷ luật phân bổ vốn suốt nhiều năm.

2025 là năm mô hình tích lũy tài sản của REE bước vào giai đoạn ổn định hơn.

Từ cơ điện lạnh đến “holding hạ tầng”

REE khởi đầu là một công ty cơ điện lạnh – một doanh nghiệp xây lắp kỹ thuật, được thành lập năm 1977. Đến nay, REE đã phát triển mạnh mẽ với bốn trụ cột chính:

- Điện (thủy điện, nhiệt điện, năng lượng tái tạo): Tổng công suất phát điện theo tỷ lệ sở hữu đạt 1.051MW

- Nước (cấp nước đô thị): REE đang nắm cổ phần tại nhiều doanh nghiệp ngành nước

- Bất động sản văn phòng với khoảng 145.000m2 diện tích văn phòng cho thuê

- Ở mảng M&E truyền thống, REE à một trong những nhà cung cấp dịch vụ kỹ thuật, cơ điện lạnh hàng đầu Việt Nam

Điểm đặc biệt, REE không phát triển điện theo kiểu “đầu cơ dự án”, mà chọn cách đầu tư cổ phần chi phối hoặc tỷ lệ lớn tại các nhà máy đang vận hành. Ví dụ gần nhất, năm 2025, mảng năng lượng đã thành công trong việc mua lại 99,9% cổ phần của Công ty GE Tây Nguyên và đã được chấp thuận chủ trương đầu tư đối với hai dự án điện gió gần bờ V1-3 giai đoạn 2 và dự án V1-5 và V1-6 giai đoạn 2.

Điều này tạo ra một điều rất quan trọng về tài chính: Dòng tiền cổ tức và lợi nhuận liên kết ổn định qua từng năm.

REE không phụ thuộc vào một dự án duy nhất, mà sở hữu danh mục tài sản tạo dòng tiền. Đây là tư duy của một nhà đầu tư hạ tầng, không phải nhà phát triển ngắn hạn.

Bản thân REE cũng khẳng định: Kiên định và hợp tác là các giá trị kinh doanh cốt lõi giúp REE phát triển.

Năm 2025, doanh thu hợp nhất đạt 10.011 tỷ đồng, tăng 19,4% so với năm 2024, lợi nhuận ghi nhận 2.529 tỷ đồng, tăng 26,8% so với cùng kỳ. Đóng góp lớn vào mức tăng trưởng này là từ mảng điện nhờ thủy văn thuận lợi.

9(2).png — *REE Energy đã tăng vốn điều lệ lên 10.500 tỷ đồng*

Dòng tiền – tài sản – bảng cân đối

Trong những năm thị trường bất động sản và năng lượng biến động mạnh, REE không rơi vào trạng thái áp lực thanh khoản.

Lý do nằm ở cấu trúc: Doanh thu và lợi nhuận từ điện và nước có tính chu kỳ thấp hơn bất động sản. Đồng thời, mảng văn phòng cho thuê tạo dòng tiền định kỳ. Ngoài ra, tại REE, tỷ lệ đòn bẩy luôn ở mức kiểm soát.

Nếu nhiều doanh nghiệp phải xử lý nợ trong giai đoạn 2022–2023, REE vẫn duy trì khả năng chi trả cổ tức tiền mặt đều đặn. REE cho biết, năm 2025, Công ty tiếp tục duy trì bảng cân đối kế toán vững mạnh với tỷ lệ nợ ròng ở mức 17%, đảm bảo khả năng tài chính để thực hiện các kế hoạch tăng trưởng dài hạn.

REE đang duy trì bức tranh tài chính 'khỏe'. Thời điểm cuối năm 2025, tổng nợ phải trả chỉ chiếm khoảng 38% tổng tài sản, trong đó nợ vay tài chính khoảng 10.000 tỷ đồng. Công ty cũng duy trì dòng tiền ổn định với hơn 4.000 tỷ đồng tiền mặt.

Đây không phải chi tiết nhỏ. Trong đầu tư dài hạn, đây là những điểm cộng lớn trong mắt nhà đầu tư.

Screenshot 2026-02-18 at 22.55.06 — *Tổng tài sản, nợ tài chính và nợ phải trả của REE*

Năm 2025 bùng nổ, tạo nền tảng vững hơn

Ngành điện năm 2025 không còn tăng trưởng “nóng” như giai đoạn thiếu điện trước đó. Nhưng nhu cầu điện của Việt Nam vẫn tăng theo tăng trưởng kinh tế.

Song REE không cần giá điện tăng đột biến, mà cần hệ thống vận hành ổn định. Trong khi đó, mảng văn phòng cho thuê tại TP.HCM dần phục hồi công suất khi thị trường văn phòng hạng B ổn định hơn.

REE vì thế không có một câu chuyện “lãi gấp đôi”, nhưng họ có một cấu trúc lợi nhuận tương đối phân tán rủi ro.

Năm 2025 với REE được xem là năm thành công lớn với doanh thu xác lập kỷ lục mới. Đây là 'viên gạch' tốt đặt nền móng vững chắc cho đà phát triển của doanh nghiệp.

Trong bối cảnh thị trường vốn hướng tới nâng hạng, những doanh nghiệp có dòng tiền ổn định và quản trị tốt thường được định giá lại.

9(1).jpeg — *Bà Mai Thanh, Chủ tịch HĐQT Cơ điện lạnh REE*

Góc nhìn cổ phiếu REE

Trên thị trường chứng khoán, REE không phải cổ phiếu dành cho nhà đầu tư thích sóng. REE thực chất gần hơn với một doanh nghiệp hạ tầng, một công ty holding tài sản, hay một “quỹ mini” đầu tư vào điện, nước và văn phòng.

Định giá của REE thường phản ánh giá trị tài sản ròng, dòng tiền ổn định và đặc biệt là mức cổ tức tiền mặt cao.

Khi thị trường hưng phấn, REE có thể không tăng mạnh nhất. Nhưng khi thị trường điều chỉnh, nhóm cổ phiếu như REE thường ít biến động cực đoan hơn. Đó là vai trò của cổ phiếu phòng thủ trong danh mục.

Năm 2026: REE trở thành doanh nghiệp của sự tích lũy

Nếu MWG là câu chuyện tiêu dùng, HPG là câu chuyện chu kỳ hàng hóa, NLG là câu chuyện đô thị tích hợp, thì REE là câu chuyện của tích lũy tài sản hạ tầng qua thời gian.

2025 là năm tăng trưởng tốt và đó cũng là là năm cấu trúc dòng tiền của REE tiếp tục được củng cố.

Ở một bức tranh tổng thể, REE được đánh giá cao hơn một số doanh nghiệp trong ngành nhờ yếu tố 'phòng vệ': Thủy văn thuận lợi giúp lợi nhuận tăng trong năm 2025, nhưng danh mục điện của REE không chỉ dựa vào thủy điện. Việc sở hữu các nhà máy nhiệt điện, điện gió và các dự án có PPA dài hạn giúp lợi nhuận ít biến động hơn so với các doanh nghiệp thuần thủy điện.

Trong một thị trường đang dần chuyên nghiệp hơn, dòng vốn dài hạn thường tìm đến những doanh nghiệp có tài sản thật, có dòng tiền thật, có quản trị minh bạch. REE phù hợp với nhóm đó.

REE không phải cổ phiếu của kỳ vọng tăng trưởng nhanh, mà là cổ phiếu của tài sản tích lũy qua thời gian. Và trong đầu tư hạ tầng, thời gian chính là lợi thế cạnh tranh.

REE là một cổ phiếu không ồn ào, không tăng sốc, nhưng bền với các nhà đầu tư kiên nhẫn.

Hồ Nga - nguoiquansat.vn

Theo Kiến thức Đầu tư