CTCK gốc Nhà nước lãi 4 năm đi ngang: Rút sạch danh mục tự doanh cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ

CTCP Chứng khoán Agribank (Agriseco, mã: AGR) vừa công bố kết quả kinh doanh quý IV/2025 với lợi nhuận sau thuế gần 29 tỷ đồng, giảm 33% so với cùng kỳ năm trước.

Trong kỳ, doanh thu đạt khoảng 123,4 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng đến từ lãi cho vay và các khoản phải thu hơn 60,2 tỷ đồng; lãi từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) gần 28,7 tỷ đồng; doanh thu môi giới chứng khoán gần 22,9 tỷ đồng, đều cao hơn cùng kỳ.

Dù vậy, chi phí hoạt động và chi phí tài chính tăng mạnh đã kéo lợi nhuận đi xuống. Đáng chú ý, doanh thu từ mảng tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) chỉ còn ở mức tượng trưng, chưa đến 3 tỷ đồng, cho thấy phần lớn lợi nhuận của Agriseco trong quý là lợi nhuận đã thực hiện.

So với đầu năm, quy mô danh mục FVTPL của công ty cũng thu hẹp đáng kể, từ 417 tỷ đồng xuống còn 15 tỷ đồng theo giá trị hợp lý. Các khoản đầu tư cổ phiếu niêm yết, trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi đều giảm về 0 theo giá gốc.

Lũy kế cả năm 2025, Agriseco ghi nhận doanh thu hoạt động khoảng 482 tỷ đồng, tăng 17%; lợi nhuận sau thuế gần 142 tỷ đồng, tăng 5% và gần hoàn thành kế hoạch đề ra. Nhìn chung, lợi nhuận của doanh nghiệp duy trì quanh mốc 140 tỷ đồng trong 4 năm gần nhất.

Diễn biến lợi nhuận đi ngang cũng phản ánh vào thị giá cổ phiếu AGR. Hiện cổ phiếu giao dịch quanh mức 16.150 đồng/cp, tương đương vùng giá cuối tháng 1/2022.

Tại thời điểm cuối năm 2025, Agriseco ghi nhận tổng tài sản 4.434 tỷ đồng, tăng 13% so với cuối quý III. Trong đó, dư nợ cho vay margin đạt 2.240 tỷ đồng, tăng 15%; tài sản HTM tăng khoảng 600 tỷ đồng so với đầu năm, lên 926 tỷ đồng. Việc ưu tiên phân bổ nguồn lực vào các mảng tương đối an toàn, trong khi thu hẹp tự doanh cổ phiếu - vốn có thể tạo đột biến lợi nhuận, đặc biệt trong bối cảnh VN-Index tăng tới 41% năm 2025 - được xem là nguyên nhân khiến lợi nhuận của Agriseco gần như “giậm chân tại chỗ”.

Ở góc độ quy mô, tốc độ tăng trưởng chậm cũng khiến công ty dần bị bỏ lại phía sau. Agriseco thành lập năm 2000, năm 2001 có vốn điều lệ 60 tỷ đồng. Sau 6 lần tăng vốn, quy mô hiện vẫn chưa tới 2.300 tỷ đồng.

Trong khi đó, nhiều công ty chứng khoán mới nổi như VIX, Kafi, LPBS, HDBS đã tăng vốn nhanh và ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng trong năm 2025. Riêng VIX báo lãi sau thuế 5.410 tỷ đồng, thuộc nhóm cao nhất thị trường, chỉ đứng sau TCBS.