ĐHĐCĐ VNDirect: Chủ tịch Phạm Minh Hương khẳng định sẽ comeback, cổ đông chất vấn về trái phiếu Trung Nam

Chiều 18/5 tại Hà Nội, CTCP Chứng khoán VNDirect (VND) tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026.

Bà Phạm Minh Hương - Chủ tịch HĐQT cùng Tổng Giám đốc Nguyễn Vũ Long xuất hiện từ khá sớm.

Tính tới 14 giờ 20 phút, số cổ đông tham dự cả trực tiếp và trực tuyến đạt hơn 2.500 cổ đông, đại diện cho hơn 793 triệu cổ phần, tương đương 52,13% cổ phiếu có quyền biểu quyết. Đại hội đủ điều kiện tiến hành.

Phát biểu tại Đại hội, Chủ tịch HĐQT Phạm Minh Hương cho biết, sau 20 năm phát triển, VNDirect đã xây dựng được vị thế đáng kể trên thị trường, từ nền tảng hoạt động, thị phần cho tới tệp khách hàng.

Theo bà Hương, hiện VNDirect cùng SSI là hai công ty chứng khoán lớn hoạt động độc lập, không thuộc hệ sinh thái ngân hàng. Vốn điều lệ của VNDirect hiện đã vượt 20.000 tỷ đồng.

Đánh giá về thị trường, bà cho rằng năm qua chứng khoán Việt Nam tăng trưởng rất mạnh, tuy nhiên dòng vốn bền vững vẫn chưa thực sự rõ nét. Dù vậy, điểm tích cực là lớp nhà đầu tư trên thị trường ngày càng trưởng thành hơn. “Dù khối ngoại rút vốn rất mạnh nhưng thị trường vẫn duy trì được tăng trưởng tốt”, Chủ tịch VNDirect cho biết.

Lãnh đạo VNDirect cũng thừa nhận mảng dịch vụ chứng khoán đang đối mặt áp lực cạnh tranh lớn và công ty buộc phải tái định hình hoạt động. Hiện VNDirect có khoảng 600 môi giới, song với sự phát triển nhanh của AI, vai trò của đội ngũ môi giới sẽ thay đổi đáng kể trong thời gian tới.

Mảng dịch vụ chứng khoán phải tìm hướng đi mới để nâng cao hiệu quả, lợi nhuận và giữ bảng cân đối tài chính lành mạnh. "Là công ty chứng khoán độc lập, VNDirect phải đặc biệt kiểm soát yếu tố an toàn và đảm bảo tính bền vững”, bà Hương nhấn mạnh.

Nhắc lại sự cố bị tấn công mạng năm 2024, Chủ tịch VNDirect cho biết doanh nghiệp đã phải tái thiết lại nền tảng vận hành sau biến cố này. Tuy nhiên, theo bà, đây cũng là cơ hội để công ty tái đầu tư mạnh hơn cho hệ thống công nghệ và nền tảng hoạt động.

Nhìn vào thị phần, VNDirect đã bỏ lỡ cơ hội để nắm bắt sóng lớn của thị trường vừa qua, đây là điều mà ban lãnh đạo sẽ nhìn kỹ lại.

"Năm tới, VNDirect sẽ comeback lại đường đua", bà Phạm Minh Hương khẳng định.

Năm 2025, VNDirect ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 2.508 tỷ đồng, tăng 20% so với năm trước và hoàn thành 109% kế hoạch đề ra. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.022 tỷ đồng, tăng 18%.

Tại ngày 31/12/2025, tổng tài sản của VNDirect đạt 51.629 tỷ đồng, tăng 17% so với cuối năm 2024. Trong đó, tài sản ngắn hạn tiếp tục chiếm tỷ trọng áp đảo, tương đương 98% tổng tài sản.

Đáng chú ý, dư nợ cho vay tăng mạnh 38%, lên 14.319 tỷ đồng và trở thành nhóm tài sản mang lại lợi suất cao nhất trong cơ cấu hoạt động của công ty. Danh mục đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) cũng tăng 54%, đạt 8.558 tỷ đồng. Ngược lại, danh mục tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) được điều chỉnh giảm 8%, xuống còn 22.537 tỷ đồng nhằm cân đối giữa mục tiêu sinh lời và kiểm soát rủi ro.

Ở phía nguồn vốn, tổng nợ phải trả tại thời điểm cuối năm 2025 đạt 30.726 tỷ đồng, tăng 25% so với cuối năm trước, chủ yếu phản ánh nhu cầu mở rộng quy mô hoạt động kinh doanh. Trong đó, các khoản vay ngắn hạn tại ngân hàng lớn chiếm khoảng 51% tổng nguồn vốn. Vốn chủ sở hữu đạt 20.903 tỷ đồng.

Bước sang năm 2026, VNDirect đặt mục tiêu doanh thu ròng đạt 5.569 tỷ đồng, tăng 9% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 2.414 tỷ đồng, tăng 19%. Nếu thực hiện thành công, đây sẽ là mức lợi nhuận cao nhất trong lịch sử công ty. Các chỉ số hiệu quả hoạt động cũng được cải thiện với ROA dự kiến đạt 4,6% và ROE đạt 11,1%. VNDirect cũng đặt mục tiêu ROE trong khoảng 5 năm tới đạt 15%.

Theo VNDirect, năm 2026 có thể trở thành bước ngoặt quan trọng của thị trường chứng khoán Việt Nam khi Việt Nam nằm trong lộ trình nâng hạng của FTSE vào tháng 9/2026, cùng với hàng loạt thay đổi về hạ tầng và cải cách thị trường.

Doanh nghiệp đánh giá những yếu tố này sẽ giúp thị trường chứng khoán Việt Nam tiến gần hơn tới các thị trường phát triển trong khu vực, đồng thời củng cố niềm tin và thu hút thêm dòng vốn từ các nhà đầu tư lớn. Bên cạnh đó, nền tảng tăng trưởng kinh tế trong nước cùng triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp tích cực được kỳ vọng sẽ tiếp tục hỗ trợ thị trường duy trì đà tăng trưởng trong năm 2026.

Song song với kế hoạch kinh doanh, VNDirect dự kiến chia cổ tức 5% bằng tiền mặt và các phương án huy động vốn nhằm mở rộng hoạt động.

Cụ thể, công ty sẽ chào bán riêng lẻ tối đa 106,6 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, tương ứng quy mô hơn 1.065 tỷ đồng tính theo mệnh giá.

Giá phát hành sẽ không thấp hơn giá trị sổ sách và không thấp hơn 80% giá bình quân 10 phiên giao dịch gần nhất trước ngày HĐQT thông qua nghị quyết triển khai phương án phát hành.

Nguồn vốn thu được từ đợt phát hành riêng lẻ dự kiến phân bổ 60% cho hoạt động cho vay ký quỹ và 40% cho đầu tư vào các tài sản tài chính như chứng chỉ tiền gửi hoặc giấy tờ có giá.

Bên cạnh đó, VNDirect cũng lên kế hoạch chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 5:1, tương ứng tối đa khoảng 325,8 triệu cổ phiếu với giá phát hành 10.000 đồng/cổ phiếu.

Số tiền thu được từ đợt chào bán này tiếp tục được phân bổ cho hoạt động cho vay giao dịch ký quỹ với tỷ lệ 60%, trong khi 40% còn lại sẽ được sử dụng để đầu tư vào các giấy tờ có giá, tiền gửi.

Ngoài ra, công ty cũng dự kiến phát hành tối đa 30 triệu cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao động (ESOP), với giá phát hành 10.000 đồng/cổ phiếu.

Tổng cộng 3 phương án trên, VNDirect sẽ phát hành khoảng 462 triệu cổ phiếu.

Các kế hoạch huy động vốn nói trên sẽ được triển khai trong giai đoạn 2026-2028 sau khi hoàn tất các thủ tục và được cơ quan quản lý chấp thuận.

THẢO LUẬN

Cổ đông chất vấn về trái phiếu Trung Nam

Tổng Giám đốc Nguyễn Vũ Long: Công ty Trung Nam hoạt động trong lĩnh vực năng lượng và trong khoảng 3 năm vừa qua, như quý cổ đông đều biết, doanh nghiệp gặp rất nhiều khó khăn. Ngoài khủng hoảng của thị trường nợ khiến công ty gần như không huy động được vốn, lĩnh vực năng lượng cũng chịu nhiều thay đổi về chính sách. Bên cạnh đó, các hoạt động khác của Trung Nam như đầu tư hạ tầng và triển khai các dự án lớn cũng bị đứt gãy.

Tuy nhiên đến nay, với việc nhiều vướng mắc dần được tháo gỡ từ bộ máy quản lý Nhà nước.

Đối với Trung Nam, dự án chống ngập tại TP. HCM là ví dụ điển hình. Gần đây, doanh nghiệp đã bắt đầu được giao lại quỹ đất để bù đắp phần vốn đã bỏ ra đầu tư hạ tầng.

Ở mảng năng lượng, EVN hiện cũng đang đề xuất các phương án tháo gỡ thanh toán cho ngành điện. Đây là những yếu tố rất quan trọng để Trung Nam có thể quay trở lại quỹ đạo hoạt động bình thường.

Hiện tổng tài sản của Trung Nam khoảng 41.000 tỷ đồng, trong khi dư nợ vay hơn 27.000 tỷ đồng. Doanh thu hàng năm từ mảng điện dao động khoảng 5.000-6.000 tỷ đồng. Với điều kiện bình thường của thị trường vốn, nếu không xảy ra các biến cố như thời gian vừa qua, doanh nghiệp hoàn toàn có khả năng đảm bảo nghĩa vụ gốc và lãi.

VNDirect hiện có dư nợ trái phiếu liên quan tới Trung Nam khoảng gần 4.000 tỷ đồng. Theo đại diện công ty, VNDirect đã phối hợp cùng doanh nghiệp để tái cấu trúc, cơ cấu lại các khoản nợ từng bị quá hạn hoặc chậm thanh toán, nhằm đảm bảo dòng tiền cho việc trả gốc và lãi trong các kỳ tới.

“Trong chu kỳ tới, Trung Nam vẫn sẽ là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng”, đại diện VNDirect nhận định.

Mảng tự doanh của công ty hiện ra sao?

Chủ tịch Phạm Minh Hương: Tỷ trọng đầu tư tự doanh tại VNDirect hiện ở mức rất thấp, bởi công ty cho rằng khi nhà đầu tư góp vốn vào doanh nghiệp, nhà đầu tư kỳ vọng VNDirect phát triển đúng bản chất hoạt động của một công ty chứng khoán, thay vì phụ thuộc vào tự doanh để tạo lợi nhuận.

Theo bà Hương, điều này cũng buộc doanh nghiệp phải “sống bằng nghề”, tập trung vào các mảng dịch vụ cốt lõi thay vì lấy hoạt động tự doanh làm nguồn thu chính.

“Phần tự doanh của công ty chứng khoán chủ yếu là quá trình tích lũy vốn cổ đông một cách kỷ luật, chứ không phải hoạt động cốt lõi để tạo lợi nhuận”, bà nói.

Lãnh đạo VNDirect cho biết công ty mong muốn nguồn vốn được sử dụng cho các hoạt động đúng với bản chất ngành chứng khoán như bảo lãnh phát hành, tạo lập thị trường (market making) và các dịch vụ tài chính khác.

Trong khi đó, hoạt động tự doanh chỉ chiếm tỷ trọng rất nhỏ, hiện dưới 5% vốn chủ sở hữu của công ty.

VNDirect chuẩn bị gì cho những cơn 'động đất' trong thời gian tới?

Chủ tịch HĐQT Phạm Minh Hương cho biết bản chất của ngành dịch vụ tài chính là kinh doanh giải pháp. VNDirect có thể không phải là cái công ty tạo ra sản phẩm nhưng là cái công ty có thể đóng gói được sản phẩm ở một cái giá trị tốt hơn.

Lãnh đạo VNDirect nhận định sự phát triển của AI đang khiến hành vi khách hàng thay đổi mạnh, buộc các công ty chứng khoán phải quay trở lại những giá trị cốt lõi và thực chất hơn. Hiện nguồn thu lớn nhất của VNDirect vẫn đến từ margin và phí giao dịch, bên cạnh hoạt động kinh doanh thị trường vốn. Bà Phạm Minh Hương cho rằng cơ hội thị trường còn rất lớn, điều quan trọng là doanh nghiệp phải xây dựng được năng lực quản trị rủi ro và duy trì niềm tin với nhà đầu tư.

Về câu chuyện thị phần, Chủ tịch VNDirect thừa nhận công ty đã bỏ lỡ một số cơ hội tăng trưởng trong giai đoạn vừa qua. VNDirect đã trải qua giai đoạn khó khăn khi vừa phải xử lý các vấn đề liên quan trái phiếu, vừa khắc phục hậu quả từ vụ tấn công mạng năm 2024, khiến doanh nghiệp “mất đà” trong một số năm gần đây. Tuy nhiên, công ty vẫn duy trì được nền tảng tài chính bền vững cùng uy tín với ngân hàng, định chế tài chính và khách hàng.

Theo lãnh đạo VNDirect, thời gian tới cơ hội lớn sẽ đến từ dòng vốn ngoại khi thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng, cùng với nhu cầu quản lý tài sản ngày càng tăng của nhà đầu tư cá nhân.

Chủ tịch VNDirect nhấn mạnh công ty đang tái định vị để cạnh tranh bằng năng lực tư vấn và chất lượng dịch vụ thay vì chỉ dùng lãi suất hay phí giao dịch để thu hút khách hàng. Theo bà, nếu chỉ cạnh tranh bằng giá và phí, doanh nghiệp có thể giải được bài toán ngắn hạn nhưng khó tạo lợi thế bền vững trong tương lai.