Định chế tài chính 300 tỷ USD nói thẳng về tiềm năng của Masan High-Tech (MSR)

Theo báo cáo mới nhất của HSBC Global Research (thuộc HSBC - ngân hàng Top đầu thế giới với vốn hóa trên 300 tỷ USD), Masan High-Tech Materials (mã MSR) hiện được định giá khoảng 54.800 tỷ đồng, tương đương hơn 2 tỷ USD, trong mô hình định giá tổng hợp (SoTP) của Masan Group. Trong khi đó, vốn hóa thị trường của doanh nghiệp trên UPCoM hiện ở mức gần 45.000 tỷ đồng.

Khoảng chênh lệch này cho thấy thị trường có thể vẫn chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng trưởng mới của MSR, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp đã bước vào chu kỳ lợi nhuận mạnh và hưởng lợi rõ nét từ xu hướng tăng giá vonfram toàn cầu.

Đáng chú ý, định giá của HSBC được xây dựng trên kịch bản khá thận trọng về giá APT (ammonium paratungstate - sản phẩm trung gian quan trọng của vonfram). Theo kế hoạch năm 2026, MSR sử dụng giả định giá APT khoảng 1.164-1.246 USD/mtu, trong khi giá APT ngoài Trung Quốc đầu tháng 5 đã dao động quanh vùng 3.000 USD/mtu.

Không phải mọi mức định giá thấp đều là cơ hội. Tuy nhiên, với trường hợp MSR, bức tranh đang thay đổi đáng kể khi doanh nghiệp không chỉ hưởng lợi từ chu kỳ hàng hóa mà còn ghi nhận sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả vận hành.

Quý I/2026, MSR đạt gần 3.000 tỷ đồng doanh thu, tăng gần 115% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 537 tỷ đồng - mức cao nhất từ trước đến nay. Biên EBITDA tăng lên 35,1%, phản ánh tác động đồng thời từ giá hàng hóa cải thiện và hiệu suất vận hành tốt hơn.

Nếu đặt trong tương quan ngành, khoảng cách định giá của MSR với các doanh nghiệp quốc tế vẫn còn khá lớn. Một số công ty vật liệu chiến lược và đất hiếm như Almonty Industries đang được định giá khoảng 5-6 tỷ USD, MP Materials khoảng 10-11 tỷ USD và Lynas Rare Earths khoảng 12-13 tỷ USD.

Trong khi đó, doanh thu 12 tháng gần nhất của MSR đạt khoảng 282 triệu USD - không hề nhỏ trong ngành vật liệu công nghệ cao.

Một điểm đáng chú ý khác là nhiều doanh nghiệp cùng ngành quốc tế vẫn chưa tạo ra lợi nhuận ổn định nhưng vẫn được giao dịch ở mức định giá cao nhờ kỳ vọng dài hạn liên quan đến AI, năng lượng sạch và xu hướng đa dạng hóa chuỗi cung ứng ngoài Trung Quốc.

Với MSR, nền tảng vận hành cũng đã cải thiện đáng kể trước cả khi giá vonfram bước vào chu kỳ tăng. Năm 2025, dù giá APT bình quân ở mức thấp, doanh nghiệp vẫn ghi nhận EBITDA hơn 2.100 tỷ đồng, tăng hơn 40% so với cùng kỳ và dòng tiền tự do chuyển sang trạng thái dương.

Kết quả này đến từ các yếu tố nội tại như nâng cao tỷ lệ thu hồi khoáng sản, tối ưu chi phí và cải thiện hiệu quả khai thác. Trong ngành khai khoáng nơi chi phí cố định thường ở mức cao, những cải thiện về hiệu suất có thể chuyển hóa trực tiếp thành biên lợi nhuận.

Yếu tố được giới đầu tư chú ý hơn là xu hướng siết nguồn cung vonfram từ Trung Quốc có thể mở ra cơ hội lớn cho MSR. Hiện doanh nghiệp sở hữu mỏ Núi Pháo (một trong những mỏ vonfram có trữ lượng lớn hàng đầu khu vực) qua đó có khả năng trở thành nguồn cung thay thế quan trọng cho thị trường quốc tế.

Triển vọng năm 2026 của MSR cũng không chỉ phụ thuộc vào giá hàng hóa. Theo kế hoạch công bố tại ĐHCĐ, công suất xử lý dự kiến phục hồi từ quý II và tăng mạnh hơn từ quý III sau khi điều chỉnh giấy phép khai thác, qua đó sản lượng cả năm được kỳ vọng vượt mức năm 2025.

Dù xây dựng kế hoạch trên kịch bản giá khá thận trọng, MSR vẫn đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất 16.000-20.300 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.700-2.500 tỷ đồng trong năm nay.

Theo Ban lãnh đạo, nếu giá APT duy trì trên khoảng 1.500 USD/mtu, tỷ lệ Nợ ròng/EBITDA của doanh nghiệp có thể giảm từ khoảng 3,5 lần xuống còn 1,7 lần trong năm 2026 và về gần 0,1 lần vào cuối năm 2027. Điều này không chỉ giúp giảm áp lực lãi vay mà còn mở ra dư địa cải thiện mạnh dòng tiền tự do và khả năng chi trả cổ tức dài hạn.

Ở cấp độ tập đoàn, MSR cũng được kỳ vọng sẽ trở thành động lực quan trọng hỗ trợ quá trình giảm đòn bẩy tài chính của Masan trong các năm tới.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu MSR đã tăng khoảng 280% kể từ nửa cuối tháng 1/2025. Tại vùng đỉnh thiết lập giữa tháng 3/2026, mức tăng tuyệt đối của cổ phiếu từng vượt 420% khi thị giá vượt mốc 55.000 đồng/cp.