Đồng USD bước vào chu kỳ suy yếu: 'Con dao hai lưỡi' đối với kinh tế Mỹ

Các nhà quan sát thị trường nhận định đồng USD đã chính thức bước vào thị trường gấu, trong bối cảnh niềm tin của nhà đầu tư lung lay và dòng vốn toàn cầu bắt đầu tái phân bổ. Phiên giao dịch ngày Thứ Ba ghi nhận mức giảm mạnh nhất của đồng USD kể từ Tháng 4, sau loạt phát biểu của Tổng thống Donald Trump - những phát biểu từng kích hoạt làn sóng “bán tháo tài sản Mỹ”.

Chỉ số Dollar Index, đo lường sức mạnh của USD so với rổ tiền tệ chủ chốt, đã giảm 2,2% từ đầu năm, sau khi lao dốc hơn 9% trong năm 2025. Những con số tạo ra nghịch lý với nhận định công khai của ông Trump rằng đồng USD đang “hoạt động rất tốt”.

Tổng thống Mỹ từ lâu đã ủng hộ một đồng USD yếu vừa phải, cho rằng điều này mang lại lợi thế cạnh tranh cho xuất khẩu và du lịch Mỹ. Theo ông, một đồng USD quá mạnh khiến hàng hóa Mỹ khó tiêu thụ trên thị trường quốc tế và làm giảm lượng khách du lịch nước ngoài. Tuy nhiên, chính sự suy yếu này lại đặt nền kinh tế Mỹ trước những rủi ro cấu trúc nghiêm trọng hơn.

“Con dao hai lưỡi”

Phát biểu trên chương trình Squawk Box Europe của CNBC, bà Nela Richardson - kinh tế trưởng của ADP - nhấn mạnh rằng đồng USD suy yếu mang tính hai mặt rõ rệt.

Một mặt, USD yếu giúp hàng hóa Mỹ cạnh tranh hơn, đồng thời làm tăng giá trị lợi nhuận nước ngoài của các tập đoàn Mỹ khi quy đổi về nội tệ. Mặt khác, trong nước, một đồng tiền suy yếu lại làm xói mòn niềm tin thị trường, đẩy chi phí nhập khẩu lên cao và gia tăng áp lực lạm phát.

Theo bà Richardson, niềm tin này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh Mỹ đang đối mặt đồng thời với lạm phát dai dẳng, thâm hụt ngân sách lớn, nợ công cao và nhu cầu phát hành trái phiếu kho bạc ngày càng tăng. Sự suy yếu của USD, vì vậy, khiến “bài toán kinh tế Mỹ trở nên phức tạp hơn nhiều so với những gì các chỉ số thống kê bề nổi thể hiện”.

Bà lưu ý rằng nếu chỉ nhìn vào các dữ liệu như tăng trưởng GDP hay tỷ lệ thất nghiệp, nền kinh tế Mỹ vẫn có vẻ rất vững vàng. Tuy nhiên, diễn biến của đồng USD lại phản ánh một câu chuyện khác: niềm tin nền tảng đang rạn nứt, dù các con số vĩ mô vẫn còn “đẹp”.

Nền kinh tế hình chữ K và sự phân hóa sâu sắc

Một yếu tố then chốt khác là mô hình nền kinh tế hình chữ K. Theo Richardson, khoảng 20% nhóm thu nhập cao nhất đang dẫn dắt phần lớn chi tiêu tại Mỹ, trong khi nhóm thu nhập thấp chịu sức ép lớn từ chi phí sinh hoạt và lạm phát.

Sự phân hóa này cũng thể hiện rõ trên thị trường lao động: tuyển dụng tăng mạnh ở lĩnh vực y tế - vốn có chi phí cao - và dịch vụ giải trí, khách sạn - những ngành mang tính không thiết yếu đối với phần lớn người tiêu dùng. “Nếu bạn giàu, nền kinh tế này vận hành rất tốt. Nếu không, bạn đang phải vật lộn”, bà kết luận.

Chu kỳ suy yếu dài hạn của đồng USD

Ông Cole Smead, CEO của Smead Capital Management, cho rằng USD đang bước vào một chu kỳ giảm giá dài hạn, tương tự giai đoạn sau bong bóng công nghệ đầu những năm 2000. Khi đó, Dollar Index đã mất khoảng 41% giá trị trong vòng sáu năm.

Theo ông, nguyên nhân cốt lõi nằm ở dòng vốn. Trong thập kỷ qua, Mỹ đã thu hút lượng vốn khổng lồ nhờ các “cơn sốt đầu tư kiểu Mỹ”, gần đây nhất là trí tuệ nhân tạo. Hiện nay, cổ phiếu Mỹ chiếm tới 70% chỉ số MSCI World Index. Khi nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm cơ hội sinh lời tốt hơn ở nơi khác, áp lực rút vốn sẽ trực tiếp đè nặng lên đồng USD.

Quan điểm này được củng cố bởi TS Lombard, cho rằng tâm lý rủi ro toàn cầu tích cực, giá hàng hóa tăng mạnh và bất ổn chính sách từ Washington đều làm suy yếu triển vọng phục hồi của đồng USD. Quan trọng hơn, USD vẫn đang được định giá cao theo nhiều thước đo dài hạn, khiến nó đặc biệt dễ tổn thương trước các cú điều chỉnh tiếp theo.

Theo CNBC