Hơn nửa dòng trái phiếu dồn về Sầm Sơn: Bản đồ vốn 3.300 tỷ đồng của công ty chủ chốt trong hệ sinh thái Sun Group

1.800 tỷ đồng vào Sầm Sơn

Các công bố định kỳ lập trong tháng 3/2026 cho kỳ báo cáo 12 tháng năm 2025 cho thấy công ty quan trọng trong hệ sinh thái Sun Group đang duy trì 5 mã trái phiếu với tổng dư nợ theo mệnh giá 3.300 tỷ đồng.

Trong đó, SHDCH2328001 có giá trị 500 tỷ đồng, SHDCB2427001 đạt 400 tỷ đồng, SHDCB2428002 đạt 600 tỷ đồng, SHDCB2429003 đạt 800 tỷ đồng và SHDCB2429004 ở mức 1.000 tỷ đồng.

Nếu nhìn theo điểm đến của dòng vốn, phần gắn với Đà Nẵng chiếm khoảng 15,2% danh mục, tương đương 500 tỷ đồng. Phần gắn với Sầm Sơn chiếm khoảng 54,5%, tương đương 1.800 tỷ đồng. Phần gắn với Quang Hanh chiếm khoảng 30,3%, tương đương 1.000 tỷ đồng.

Cơ cấu này cho thấy Sầm Sơn là khu vực tiếp nhận phần vốn lớn nhất trong danh mục trái phiếu đang lưu hành của SHD.

Theo phương án sử dụng vốn, mã SHDCH2328001 được bố trí cho một chương trình đầu tư thông qua hợp đồng hợp tác đầu tư ký ngày 30/10/2023 với Công ty Cổ phần Địa Cầu, liên quan khu đô thị tại phường Hòa Hải, Hòa Quý, quận Ngũ Hành Sơn, thành phố Đà Nẵng.

Ba mã SHDCB2427001, SHDCB2428002 và SHDCB2429003 được phân bổ cho dự án Công viên nước Sầm Sơn. Mã SHDCB2429004 phục vụ chương trình thuê dài hạn, quản lý và cho thuê lại 178 căn biệt thự nghỉ dưỡng tại khu nghỉ dưỡng Quang Hanh.

Trên hệ thống của Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD), 5 lô trái phiếu này cũng có hồ sơ đăng ký riêng.

SHD12301, tương ứng lô SHDCH2328001, có 5.000 trái phiếu, giá trị đăng ký 500 tỷ đồng. SHD12401, tương ứng lô SHDCB2427001, có 4.000 trái phiếu, giá trị 400 tỷ đồng. SHD12402 có 6.000 trái phiếu, giá trị 600 tỷ đồng. SHD12403 có 8.000 trái phiếu, giá trị 800 tỷ đồng. SHD12404 có 10.000 trái phiếu, giá trị 1.000 tỷ đồng.

Cả 5 lô đều có mệnh giá 100 triệu đồng mỗi trái phiếu và đăng ký giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX). Vốn điều lệ của SHD tại thời điểm đăng ký các lô này được ghi nhận ở mức 10.107,5 tỷ đồng.

Từ Đà Nẵng đến Quang Hanh, vốn đi theo ba hướng khác nhau

Phần vốn 500 tỷ đồng tại Đà Nẵng được bố trí cho hướng phát triển dự án đô thị. Dòng vốn này gắn với tiến độ pháp lý, tiến độ triển khai và quá trình thương mại hóa trong trung và dài hạn. Đây là nhóm tài sản đi theo nhịp hình thành và hoàn thiện dự án.

Trong khi đó, cụm Sầm Sơn gắn với tài sản dịch vụ. Sun Group giới thiệu Sun World Sầm Sơn là tổ hợp vui chơi giải trí gồm công viên nước và công viên chủ đề, có tổng diện tích hơn 33,5ha và tổng mức đầu tư hơn 1.500 tỷ đồng.

Ba lô trái phiếu gắn với cụm này có tổng giá trị 1.800 tỷ đồng, tương đương khoảng 120% tổng mức đầu tư được công bố cho tổ hợp.

Nguồn thu của cụm Sầm Sơn được gắn với lượng khách, doanh thu vé, doanh thu phụ trợ và thời gian khai thác trong năm. Đồng thời, bộ ba SHDCB2427001, SHDCB2428002 và SHDCB2429003 có thời hạn kéo dài lần lượt tới ngày 28/6/2027, 28/6/2028 và 28/6/2029.

Điều này cho thấy dòng vốn tại Sầm Sơn được bố trí theo chu kỳ nhiều năm.

Tại Quang Hanh, lô SHDCB2429004 trị giá 1.000 tỷ đồng được bố trí cho chương trình thuê dài hạn, quản lý và cho thuê lại 178 biệt thự nghỉ dưỡng. Ngày 12/2/2026, Sun Group công bố việc bàn giao vận hành Yoko Onsen Quang Hanh cho Hilton. Tài sản được chuyển giao gồm 178 villa, 38 phòng washitsu và khu Public Onsen.

Doanh nghiệp đồng thời cho biết 50 villa cùng toàn bộ khu phòng washitsu đầu tiên đã sẵn sàng vận hành, phần còn lại dự kiến đưa vào khai thác cuối năm.

Nếu quy đổi theo tiến độ bước đầu, số villa đã sẵn sàng vận hành tương đương khoảng 28,1% tổng số 178 villa trong toàn khu nghỉ dưỡng.

Hilton cũng cho biết tập đoàn này đã chào đón hơn 3 tỷ lượt khách trong hơn 100 năm hoạt động, sở hữu hơn 9.000 cơ sở với trên 1,3 triệu phòng tại 141 quốc gia và vùng lãnh thổ, cùng hơn 235 triệu thành viên Hilton Honors trên toàn cầu.

20 kỳ trả lãi và nhịp chi phí vốn của danh mục

Trong năm 2025, danh mục 5 mã trái phiếu của SHD phát sinh 20 kỳ trả lãi, tương ứng 4 kỳ cho mỗi mã. Phụ lục thanh toán cho thấy ngày thanh toán thực tế trùng với ngày thanh toán theo kế hoạch hoặc ngày điều chỉnh do rơi vào ngày nghỉ. Số tiền đã thanh toán đúng hạn bằng đúng số tiền phải thanh toán.

Tổng số tiền lãi SHD đã chi trong năm 2025 vào khoảng 337,14 tỷ đồng.

Tách theo từng mã, SHDCH2328001 phát sinh khoảng 40 tỷ đồng chi phí lãi, SHDCB2427001 khoảng 42,25 tỷ đồng, SHDCB2428002 khoảng 63,37 tỷ đồng, SHDCB2429003 khoảng 84,49 tỷ đồng và SHDCB2429004 khoảng 107,03 tỷ đồng.

So với tổng mệnh giá 3.300 tỷ đồng, suất chi trả lãi bình quân của danh mục xấp xỉ 10,2% trong năm 2025.

Mặt bằng lãi suất giữa các lô cũng có sự phân hóa. SHDCH2328001 duy trì mức 8% một năm trong các kỳ thanh toán năm 2025. Ba lô SHDCB2427001, SHDCB2428002 và SHDCB2429003 ghi nhận mức 10,08% ở giai đoạn đầu, sau đó tăng lên 11,04% trong các kỳ sau. SHDCB2429004 áp dụng mức 10,59% trong ba kỳ đầu trước khi lên 11,04% ở kỳ cuối năm.

Sang đầu năm 2026, chi phí vốn của nhóm trái phiếu gắn với Sầm Sơn tiếp tục tăng. Mức lãi suất áp dụng cho kỳ tính lãi từ cuối tháng 12/2025 đến cuối tháng 3/2026 của SHDCB2427001, SHDCB2428002 và SHDCB2429003 lên 11,54% một năm. Với SHDCB2429004, lãi suất áp dụng cho kỳ tính lãi từ cuối tháng 11/2025 đến cuối tháng 2/2026 là 11,04% một năm.