Hưởng lợi từ địa chính trị, kịch bản lãi kỷ lục năm 2022 có thể lặp lại ở BSR

Năm 2022, khi giá dầu thế giới leo thang sau xung đột Nga - Ukraine, CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (mã BSR) hưởng lợi rõ rệt từ biến động năng lượng và các lệnh trừng phạt. Doanh thu vọt lên hơn 167.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt kỷ lục 14.669 tỷ đồng (lãi ròng 14.726 tỷ đồng).

Cuối tháng 2/2026, một kịch bản tương tự tái diễn khi căng thẳng Mỹ/Israel - Iran đe dọa an ninh năng lượng toàn cầu. Giá dầu có lúc vượt 120 USD/thùng do gián đoạn nguồn cung, đặc biệt khi eo biển Hormuz bị phong tỏa.

Trong bối cảnh đó, Chứng khoán Maybank đánh giá BSR đang sở hữu nhiều lợi thế để duy trì hiệu quả hoạt động. Doanh nghiệp hiện tự chủ khoảng 70% nguồn dầu thô từ trong nước, phần còn lại được đa dạng hóa từ Tây Phi, Địa Trung Hải và Trung Đông nhằm giảm rủi ro địa chính trị.

Đáng chú ý, việc kích hoạt Luật Dầu khí 2022 từ tháng 3/2026 yêu cầu ưu tiên cung cấp dầu thô cho nhà máy nội địa, qua đó giúp BSR đảm bảo nguồn nguyên liệu, đồng thời tạo “lá chắn” trước biến động chi phí vận chuyển và rủi ro khu vực Trung Đông. Cơ chế này góp phần ổn định crack spread, bảo vệ biên lợi nhuận và giảm áp lực tồn kho.

Một điểm sáng trong chiến lược của BSR là gia tăng tỷ trọng dầu Diesel. Theo Maybank, trong khi xăng chịu áp lực từ xu hướng điện hóa, Diesel - phục vụ công nghiệp, logistics và vận tải nặng - vẫn có khả năng duy trì nhu cầu dài hạn.

BSR nhờ đó có lợi thế khi tập trung vào các phân khúc khó thay thế bằng công nghệ pin. Đồng thời, cơ cấu sản phẩm này phù hợp với nhu cầu nội địa, đặc biệt từ các ngành xây dựng, sản xuất và logistics nông nghiệp.

Crack spread lập đỉnh, lợi nhuận kỳ vọng bứt phá

Maybank nhận định crack spread Diesel trên thị trường toàn cầu đang ổn định và bền vững hơn xăng. Với gần một nửa sản lượng thuộc nhóm này, BSR vẫn duy trì biên lợi nhuận dương khoảng 4,3%, dù mảng xăng chịu lỗ.

Theo chuẩn giá Singapore, crack spread hiện tại đã vượt đỉnh năm 2022. Dự báo năm 2026, crack spread bình quân có thể đạt mức cao nhất lịch sử, với kịch bản hạ nhiệt dần từ khoảng 40 USD/thùng (tháng 3/2026) xuống 17 USD/thùng vào tháng 6 và duy trì đến cuối năm.

Cùng với đó, sau đợt bảo dưỡng lớn năm 2024, BSR được kỳ vọng duy trì công suất cao trong năm 2026. Hiện doanh nghiệp vận hành ở mức khoảng 125%, vượt xa mức 108% của năm 2022

Trên cơ sở này, Maybank dự phóng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2026 đạt 17.840 tỷ đồng, với giả định nguồn nguyên liệu đầu vào được đảm bảo.

Ở góc độ dài hạn, kế hoạch nâng cấp Nhà máy Lọc dầu Dung Quất lên 171.000 thùng/ngày, đạt chuẩn EURO V, được đánh giá khả thi nhờ nền tảng tài chính vững. Cuối năm 2025, BSR nắm giữ 42.100 tỷ đồng tiền mặt, vượt nhu cầu vốn khoảng 36.100 tỷ đồng - tạo dư địa lớn cho đầu tư mở rộng.

Về diễn biến giá cổ phiếu, yếu tố cần lưu ý là trong năm 2022, mặc dù lợi nhuận lập kỷ lục, cổ phiếu BSR vẫn ghi nhận nhịp giảm 30-40% giá trị về dưới mệnh giá.

Từ đầu năm 2026 đến phiên 9/3, cổ phiếu BSR từng ghi nhận chuỗi tăng 140% giá trị trước khi rút đỉnh hơn 20% trong gần hai tuần trở lại đây, hiện còn 31.400 đồng/cp.