Kinh Bắc (KBC) vay thêm gần 2.000 tỷ đồng trong quý I, dư nợ vượt 30.000 tỷ đồng

Hàng tồn kho tăng lên hơn 29.500 tỷ đồng

Tính đến ngày 31/3, tổng tài sản hợp nhất của Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP (HoSE: KBC) đạt 71.803 tỷ đồng, tăng 2.222 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Tài sản ngắn hạn đạt 57.181 tỷ đồng, chiếm 79,6% tổng tài sản. Hàng tồn kho và các khoản phải thu tiếp tục là hai khoản mục lớn trong cơ cấu tài sản ngắn hạn. Hai khoản mục này chi phối phần lớn biến động dòng tiền kinh doanh trong kỳ.

Hàng tồn kho của Kinh Bắc đạt 29.521 tỷ đồng, tăng 2.448 tỷ đồng so với cuối năm 2025, tương ứng tăng 9%. So với quý I/2025, hàng tồn kho tăng 9.244 tỷ đồng, tương ứng tăng 45,6%. Toàn bộ hàng tồn kho cuối quý I nằm ở khoản chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang. Khoản mục này cho thấy lượng vốn lớn vẫn nằm tại các dự án khu công nghiệp, khu đô thị và hạ tầng liên quan.

Trong cơ cấu hàng tồn kho, dự án Khu đô thị và dịch vụ Tràng Cát là khoản mục lớn nhất, đạt 17.307 tỷ đồng, tăng 648 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Khu công nghiệp Lộc Giang đạt 1.840 tỷ đồng, nhà ở xã hội Nếnh đạt 1.421 tỷ đồng, Khu đô thị Phúc Ninh đạt 1.124 tỷ đồng. Khu công nghiệp Tân Phú Trung đạt 980 tỷ đồng, Khu công nghiệp Tràng Duệ đạt 962 tỷ đồng. Dự án khu phức hợp đô thị, du lịch sinh thái và sân gôn Khoái Châu tăng từ 739 tỷ đồng lên 1.335 tỷ đồng.

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Kinh Bắc âm 2.913 tỷ đồng trong quý I. Hàng tồn kho tăng làm giảm dòng tiền 2.448 tỷ đồng. Các khoản phải thu làm giảm thêm 1.206 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, các khoản phải trả tăng, bổ sung 1.117 tỷ đồng cho dòng tiền.

So với quý I/2025, mức âm dòng tiền kinh doanh đã thu hẹp. Cùng kỳ năm trước, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Kinh Bắc âm 7.273 tỷ đồng. Như vậy, mức âm quý I thấp hơn 4.359 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Dù vậy, hoạt động kinh doanh vẫn tiếp tục hút tiền khi quy mô hàng tồn kho tăng.

Ở nhóm tài sản dài hạn, chi phí xây dựng cơ bản dở dang đạt 4.281 tỷ đồng, tăng 81 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Trung tâm thương mại và văn phòng Láng Hạ chiếm tỷ trọng lớn nhất với 3.530 tỷ đồng. Một số khoản mục khác gồm Khu ngoại giao đoàn Hà Nội 250 tỷ đồng, hệ thống cấp nước và xử lý nước thải thuộc Khu công nghiệp Nam Sơn - Hạp Lĩnh 192 tỷ đồng và Trung tâm hội nghị tỉnh Hưng Yên 80 tỷ đồng.

Dư nợ vay tài chính vượt 30.000 tỷ đồng

Trong quý I, Kinh Bắc thu 1.950 tỷ đồng từ đi vay ngắn hạn và dài hạn. Doanh nghiệp chi 407 tỷ đồng để trả nợ gốc vay. Sau các khoản thu, chi này, dòng tiền thuần từ hoạt động tài chính dương 1.543 tỷ đồng. Nguồn tiền từ hoạt động tài chính bù một phần dòng tiền kinh doanh âm trong kỳ.

Dòng tiền đầu tư của Kinh Bắc âm 68 tỷ đồng trong quý I. Tổng hợp ba hoạt động kinh doanh, đầu tư và tài chính, lưu chuyển tiền thuần trong kỳ âm 1.438 tỷ đồng. Tiền và tương đương tiền vì vậy giảm từ 8.369 tỷ đồng cuối năm 2025 xuống 6.931 tỷ đồng cuối quý I. Mức giảm tiền mặt diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp vẫn tăng vay mới và tiếp tục đưa vốn vào dự án.

Tại ngày 31/3, tổng vay và nợ thuê tài chính của Kinh Bắc đạt 30.154 tỷ đồng. Trong đó, vay ngắn hạn đạt 3.046 tỷ đồng, gồm 1.689 tỷ đồng vay ngân hàng và dài hạn đến hạn trả, 315 tỷ đồng vay các đối tượng khác, 992 tỷ đồng trái phiếu dài hạn đến hạn trả và 50 tỷ đồng vay bên liên quan. Vay dài hạn đạt 27.108 tỷ đồng, toàn bộ là vay dài hạn ngân hàng. Nợ dài hạn tiếp tục chiếm phần lớn trong cơ cấu vay tài chính của doanh nghiệp.

So với cuối năm 2025, tổng vay và nợ thuê tài chính của Kinh Bắc tăng 1.516 tỷ đồng. So với quý I/2025, tổng dư nợ tăng 12.565 tỷ đồng, tương ứng tăng 71,4%. Quy mô nợ vay tăng cùng chiều với hàng tồn kho và tổng tài sản. Bảng cân đối của Kinh Bắc tiếp tục mở rộng trong giai đoạn triển khai các dự án lớn.

Chi phí đi vay của Kinh Bắc đạt 263 tỷ đồng trong quý I, tăng 155% so với mức 103 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Chi phí tài chính đạt 263 tỷ đồng, tăng 132,9% so với quý I/2025. Gần như toàn bộ chi phí tài chính trong kỳ đến từ chi phí đi vay. Khoản chi phí này tác động trực tiếp đến lợi nhuận trong bối cảnh doanh thu giảm.

Bên cạnh phần chi phí đi vay ghi nhận vào chi phí tài chính, Kinh Bắc còn vốn hóa 441 tỷ đồng chi phí đi vay trong kỳ. Các khoản chi phí này liên quan đến khoản vay đầu tư xây dựng, phát triển khu công nghiệp và các dự án bất động sản khác. Việc vốn hóa chi phí đi vay làm tăng giá trị dự án dở dang thay vì ghi nhận ngay vào báo cáo kết quả kinh doanh.

Hàng tồn kho tăng, nợ vay tăng và chi phí lãi vay tăng diễn ra cùng thời điểm doanh thu ghi nhận giảm. Với quy mô vay tài chính hơn 30.000 tỷ đồng, chi phí vốn trở thành khoản mục có ảnh hưởng lớn hơn đến kết quả kinh doanh của Kinh Bắc. Tiến độ bàn giao và ghi nhận doanh thu từ các dự án sẽ là yếu tố quan trọng trong các quý tiếp theo.

Doanh thu giảm 57%, lợi nhuận công ty mẹ giảm 71%

Kinh Bắc ghi nhận 1.336 tỷ đồng doanh thu thuần trong quý I, giảm 57,1% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp đạt 650 tỷ đồng, giảm 46,3%. Doanh thu giảm mạnh hơn lợi nhuận gộp, giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp đạt khoảng 48,6%, cao hơn mức khoảng 38,8% của quý I/2025.

Quy mô doanh thu thấp khiến lợi nhuận tuyệt đối giảm dù biên gộp cải thiện. Lợi nhuận sau thuế của Kinh Bắc đạt 234 tỷ đồng, giảm 72,4% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 224 tỷ đồng, giảm 71,4% so với mức 783 tỷ đồng của quý I/2025. Mức giảm lợi nhuận lớn hơn mức giảm doanh thu thuần.

Lợi nhuận trước thuế quý I đạt 319 tỷ đồng, giảm 806 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 313 tỷ đồng, giảm 788 tỷ đồng. Chi phí tài chính tăng nhanh đã thu hẹp phần lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh. Lãi từ công ty liên doanh, liên kết cũng không còn đóng góp tích cực như cùng kỳ.

Trong quý I, Kinh Bắc ghi nhận lỗ từ công ty liên doanh, liên kết 2 tỷ đồng. Cùng kỳ năm trước, khoản này đóng góp lãi 45 tỷ đồng. Chênh lệch giữa hai kỳ làm lợi nhuận trước thuế giảm thêm. Cùng với chi phí đi vay tăng, khoản mục này khiến lợi nhuận giảm nhanh hơn doanh thu.

Ở bảng cân đối, tiền và tương đương tiền giảm nhưng đầu tư tài chính ngắn hạn tăng mạnh. Tại cuối quý I, tiền và tương đương tiền đạt 6.931 tỷ đồng, giảm 1.438 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Đầu tư tài chính ngắn hạn tăng từ 1.878 tỷ đồng lên 7.427 tỷ đồng. Trong đó, đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn ngắn hạn tăng từ 22 tỷ đồng lên 4.857 tỷ đồng.

Tổng tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn của Kinh Bắc đạt khoảng 14.358 tỷ đồng tại ngày 31/3. Khoản tài sản tài chính ngắn hạn này cao hơn đáng kể so với tiền mặt đơn thuần. Cùng thời điểm, hàng tồn kho đạt 29.521 tỷ đồng và tổng vay, nợ thuê tài chính đạt 30.154 tỷ đồng. Trong các quý tới, diễn biến đáng chú ý sẽ nằm ở khả năng chuyển hóa hàng tồn kho dự án thành doanh thu, dòng tiền và lợi nhuận.