Lên kế hoạch thoái vốn 96 triệu cổ phiếu Vinamilk, JC&C đang tính toán điều gì?

Ngày 16/12/2025, Jardine Cycle & Carriage Limited (JC&C) đã công bố kế hoạch thoái vốn một phần tại CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HoSE: VNM), thông qua việc công ty con Platinum Victory Pte. Ltd. ký thỏa thuận bán 96,1 triệu cổ phiếu VNM (4,6% vốn điều lệ) cho F&N Dairy Investments Pte Ltd.

Theo JC&C, thương vụ bán cổ phần Vinamilk phù hợp với chiến lược tái cơ cấu danh mục đầu tư theo hướng tập trung, nhằm gia tăng giá trị cho cổ đông. Toàn bộ số tiền thu được từ giao dịch sẽ được sử dụng cho nhu cầu tài trợ nội bộ của tập đoàn.

Sau khi hoàn tất giao dịch, tỷ lệ sở hữu của Platinum Victory tại Vinamilk sẽ giảm từ 10,62% xuống còn 6,02%. Đồng thời, đại diện của Platinum Victory trong HĐQT Vinamilk cũng dự kiến từ nhiệm, sau khi được Đại hội đồng cổ đông Vinamilk thông qua.

Về giá trị giao dịch, tổng mức chuyển nhượng đạt khoảng 6.011 tỷ đồng (228 triệu USD), với mức giá 62.555 đồng/cp. Toàn bộ giá trị giao dịch được thanh toán bằng tiền mặt, dự kiến sẽ hoàn tất trong vòng 35 ngày kể từ thời điểm công bố thông tin.

Thoái vốn tại Vinamilk để tái cơ cấu danh mục: Vì sao?

Jardine Cycle & Carriage Limited (JC&C) là một tập đoàn đầu tư đa ngành có trụ sở tại Singapore, trực thuộc Tập đoàn Jardine Matheson – một trong những tập đoàn lâu đời nhất châu Á. Đơn vị này đóng vai trò là cánh tay đầu tư chiến lược của Jardine Matheson tại Đông Nam Á, đặc biệt là Indonesia, Việt Nam và Singapore.

Khác với nhiều tập đoàn công nghiệp, JC&C hoạt động chủ yếu theo mô hình holding company (công ty đầu tư). Doanh nghiệp này không trực tiếp sản xuất hay kinh doanh hàng hóa, mà nắm giữ cổ phần chi phối hoặc cổ phần lớn tại các công ty đầu ngành, từ đó ghi nhận lợi nhuận thông qua cổ tức, lợi nhuận liên kết và tăng giá trị tài sản.

Năm 2024, JC&C ghi nhận doanh thu 22,3 tỷ USD, đi ngang so với năm trước và lợi nhuận sau thuế là 2,55 tỷ USD (-14,3% YoY). Xét theo thị trường, Indonesia đóng góp 87% lợi nhuận năm 2024 của JC&C (1,1 tỷ USD), tiếp theo là Việt Nam với 9%, các quốc gia khác chiếm 4% còn lại.

Xét theo từng lĩnh vực, ngành ô tô dẫn đầu với 35% lợi nhuận cơ bản, tiếp theo là thiết bị công nghiệp và khai thác mỏ (30,4%) và dịch vụ tài chính (20,9%). Các lĩnh vực khác đóng góp từ 1,3% đến 5%.

Đáng chú ý, tại Việt Nam, theo báo cáo thường niên 2024 của JC&C, các khoản đầu tư của công ty vào Thaco, REE và Vinamilk đã đóng góp tổng cộng 102,8 triệu USD vào lợi nhuận cơ bản, trong đó Thaco đóng góp lớn nhất với 38%, tiếp theo là Vinamilk (33%) và REE (29%).

Trong thông báo, JC&C không đề cập cụ thể đến nguyên nhân thoái vốn. Tuy nhiên, động thái này diễn ra trong bối cảnh tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của Vinamilk trong nhiều năm gần đây không còn bùng nổ như trước.

Tính từ thời điểm lên sàn đến nay, Vinamilk là một trong những doanh nghiệp tăng trưởng ổn định nhất trên thị trường Việt Nam. Tuy nhiên, trong nửa thập kỷ gần đây, tốc độ mở rộng thị phần và doanh thu của thương hiệu này có dấu hiệu chậm lại, phần lớn do thị trường nội địa gần như bão hòa và cạnh tranh từ sản phẩm ngoại nhập tăng lên.

Khi một nhà đầu tư thuần tài chính cân nhắc danh mục, khả năng tái định giá và tốc độ tăng trưởng tương lai là những yếu tố “nặng ký” hơn việc nắm giữ cổ tức đơn thuần. Dù Vinamilk duy trì hiệu quả vượt trội so với nhiều doanh nghiệp trong ngành sữa khu vực, tốc độ tăng trưởng doanh thu một chữ số mỗi năm được đánh giá là thiếu hấp dẫn đối với những nhà đầu tư nhắm đến mức tăng trưởng cao hơn.

Trong khi đó, cổ đông chiến lược như F&N Dairy Investments – thuộc Fraser & Neave do tỷ phú Charoen Sirivadhanabhakdi hậu thuẫn lại có mối liên hệ ngành sâu rộng hơn với Vinamilk, bởi F&N kinh doanh đồ uống và dinh dưỡng, có thể tận dụng thương hiệu này để mở rộng chuỗi giá trị trong khu vực. F&N đã bắt đầu đầu tư Vinamilk từ khi niêm yết và liên tục mua cổ phần qua các giai đoạn thoái vốn của SCIC, đánh dấu cam kết dài hạn trong ngành này.

Sự khác biệt trong cách tiếp cận giữa Jardine và F&N là “chìa khóa” để hiểu hành vi thoái vốn. Có thể thấy, việc JC&C muốn bán bớt cổ phần ở Vinamilk không phải là dấu hiệu cho thấy doanh nghiệp này không còn hấp dẫn. Vinamilk vẫn là công ty dẫn đầu thị trường sữa tại Việt Nam với lợi thế thương hiệu và mạng lưới phân phối rộng lớn, đồng thời đang mở rộng thị phần xuất khẩu.