Một cổ phiếu ngân hàng có nợ xấu thấp nhất hệ thống, được định giá cao hơn gần 20%

Trong báo cáo cập nhật công bố đầu tháng 3/2026, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu Vietcombank (VCB), với giá mục tiêu 75.500 đồng/cổ phiếu. Mức định giá này cao hơn khoảng 19,8% so với thị giá khoảng 63.000 đồng/cổ phiếu tại ngày 4/3/2026.

Theo nhóm phân tích, Vietcombankvẫn là một trong những ngân hàng có nền tảng tài chính vững chắc nhất hệ thống, nhờ chất lượng tài sản tốt, chi phí vốn thấp và khả năng duy trì tăng trưởng ổn định trong nhiều năm.

Giá mục tiêu được xây dựng dựa trên hai phương pháp định giá gồm P/B và chiết khấu lợi nhuận thặng dư, với tỷ trọng lần lượt 70% và 30%. Việc kết hợp hai phương pháp giúp phản ánh rõ hơn lợi thế định giá của Vietcombank so với nhiều ngân hàng khác trên thị trường.

Theo KBSV, với vị thế đầu ngành cùng nền tảng tài chính mạnh, Vietcombank thường được thị trường chấp nhận mức định giá cao hơn mặt bằng chung của ngành ngân hàng.

Lợi nhuận duy trì đà tăng trưởng

Năm 2025, Vietcombank ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 44.020 tỷ đồng, tăng 4,2% so với năm trước. Đây vẫn là mức lợi nhuận thuộc nhóm cao nhất hệ thống ngân hàng Việt Nam.

Riêng trong quý IV/2025, thu nhập lãi thuần đạt 16.170 tỷ đồng, tăng 16,8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế trong quý đạt 10.887 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,7%.

Tăng trưởng tín dụng trong năm qua đạt khoảng 15,3%, với động lực chủ yếu đến từ hai nhóm khách hàng chính là doanh nghiệp lớn và khách hàng cá nhân. Trong khi đó, nhóm doanh nghiệp nhỏ và vừa tăng trưởng chậm hơn.

Cơ cấu tín dụng của Vietcombank hiện tập trung vào các khách hàng có chất lượng tài chính tốt, trong đó doanh nghiệp lớn chiếm gần 49% danh mục cho vay, còn khách hàng cá nhân chiếm khoảng 45%.

Nhờ chiến lược thận trọng trong quản trị rủi ro, ngân hàng này tiếp tục duy trì chất lượng tài sản thuộc nhóm tốt nhất toàn hệ thống.

Chất lượng tài sản dẫn đầu ngành

Một trong những điểm nổi bật của Vietcombank là tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức rất thấp.

Theo báo cáo của KBSV, tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng hiện ở mức khoảng 0,58%, thấp nhất trong nhóm các ngân hàng lớn. Đồng thời, tỷ lệ bao phủ nợ xấu lên tới 258%, cho thấy ngân hàng đã trích lập dự phòng rất mạnh trong các năm trước.

Bộ đệm dự phòng lớn giúp Vietcombank có nhiều dư địa linh hoạt trong việc xử lý rủi ro tín dụng, đồng thời giảm áp lực chi phí dự phòng trong các năm tới.

So với mặt bằng chung của ngành ngân hàng, nhiều tổ chức vẫn đang phải đối mặt với tỷ lệ nợ xấu cao hơn đáng kể. Điều này khiến Vietcombank tiếp tục được xem là một trong những ngân hàng có chất lượng tài sản tốt nhất thị trường.

Kỳ vọng tín dụng tăng mạnh trong năm 2026

Bước sang năm 2026, KBSV dự báo tín dụng của Vietcombank có thể tăng khoảng 15,5%.

Động lực tăng trưởng được cho là đến từ nhiều yếu tố.

Thứ nhất, Vietcombank có khả năng được cấp hạn mức tín dụng cao hơn trung bình ngành do tham gia quá trình tái cơ cấu các ngân hàng yếu kém.

Thứ hai, việc đẩy mạnh đầu tư công được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhu cầu vốn của các doanh nghiệp hạ tầng và xây lắp, những lĩnh vực mà Vietcombank có lợi thế cho vay nhờ quy mô lớn và chi phí vốn thấp.

Thứ ba, sự phục hồi của thương mại toàn cầu và hoạt động xuất nhập khẩu sẽ mang lại lợi thế cho Vietcombank, bởi ngân hàng này có hệ sinh thái tài trợ thương mại phát triển, bao gồm các dịch vụ như L/C, bảo lãnh và ngoại hối.

Biên lãi ròng dự báo cải thiện

Một yếu tố khác hỗ trợ triển vọng lợi nhuận của Vietcombank là biên lãi ròng (NIM) được dự báo cải thiện trong thời gian tới.

Theo kịch bản cơ sở của KBSV, NIM của Vietcombank có thể đạt khoảng 2,73% trong năm 2026, tăng nhẹ so với mức 2,62% của năm trước.

Sự cải thiện này đến từ khả năng điều chỉnh lãi suất cho vay linh hoạt hơn, trong khi chi phí vốn vẫn được kiểm soát nhờ tỷ lệ CASA cao.

Ngoài ra, khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên, ngân hàng cũng có thể duy trì biên lợi nhuận ổn định hơn.

Dù mặt bằng lãi suất huy động trong hệ thống ngân hàng có thể tăng khoảng 50–100 điểm cơ bản trong năm 2026, Vietcombank vẫn được đánh giá có lợi thế cạnh tranh nhờ nguồn vốn chi phí thấp.

Triển vọng lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số

Trên cơ sở các yếu tố vĩ mô và triển vọng kinh doanh, KBSV dự báo lợi nhuận sau thuế của Vietcombank có thể đạt khoảng 41.834 tỷ đồng trong năm 2026, tăng gần 19% so với năm 2025.

Đến năm 2027, lợi nhuận sau thuế của ngân hàng được dự báo tiếp tục tăng lên khoảng 46.164 tỷ đồng.

Song song với đó, quy mô tổng tài sản của Vietcombank có thể tăng từ khoảng 2,44 triệu tỷ đồng năm 2025 lên 2,83 triệu tỷ đồng năm 2026 và vượt 3,2 triệu tỷ đồng vào năm 2027.

Trong bối cảnh ngành ngân hàng bước vào chu kỳ tăng trưởng mới cùng với sự phục hồi của nền kinh tế, Vietcombank vẫn được xem là một trong những cổ phiếu ngân hàng đáng chú ý nhờ nền tảng tài chính vững chắc và triển vọng tăng trưởng dài hạn.