Một doanh nghiệp sắp lên HoSE đối mặt nghĩa vụ tài chính 2.533 tỷ đồng trong 12 tháng

Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE) vừa xác nhận đã tiếp nhận hồ sơ đăng ký niêm yết của Công ty Cổ phần Miza (mã MZG). Động thái tìm đường sang sàn giao dịch lớn hơn diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy tài chính cao, với dư nợ vay vượt xa vốn chủ sở hữu và nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng áp đảo.

Theo HoSE, hồ sơ đăng ký niêm yết hơn 116,5 triệu cổ phiếu MZG được tiếp nhận ngày 12/12. Trước đó, cổ phiếu này giao dịch trên UPCoM từ cuối năm 2024. Tính đến ngày 18/12/2025, MZG giao dịch quanh vùng 12.000 đồng mỗi cổ phiếu, tương ứng vốn hóa khoảng 1.398 tỷ đồng.

Diễn biến giao dịch của MZG cho thấy thanh khoản chỉ thực sự cải thiện từ đầu tháng 8/2025, trùng với giai đoạn thị trường xuất hiện kỳ vọng chuyển sàn. Trong khoảng từ 11/7 đến 16/10, cổ phiếu này tăng từ 7.850 đồng lên 18.900 đồng mỗi cổ phiếu, thanh khoản bình quân khoảng 1,5 triệu cổ phiếu mỗi phiên. Sau giai đoạn tăng mạnh, MZG bước vào nhịp điều chỉnh. Đến ngày 23/12, thị giá giảm còn khoảng 11.900 đồng mỗi cổ phiếu, thấp hơn 37% so với đỉnh, trong khi thanh khoản bình quân giảm xuống dưới 1 triệu cổ phiếu mỗi phiên.

Miza được thành lập năm 2010 với vốn điều lệ ban đầu 10 tỷ đồng. Sau nhiều lần tăng vốn, vốn điều lệ hiện đạt 1.165 tỷ đồng. Cơ cấu cổ đông cho thấy mức độ tập trung tương đối cao, trong đó Chủ tịch HĐQT Nguyễn Tuấn Minh sở hữu 30,98% vốn, bà Hoàng Thị Thu Giang sở hữu 8,12%, phần còn lại thuộc về các cổ đông nhỏ.

Quá trình mở rộng công suất là yếu tố kéo theo nhu cầu vốn lớn. Miza hiện vận hành Nhà máy Tái chế giấy Miza Đông Anh, công suất 47.000 tấn mỗi năm, và Nhà máy Tái chế giấy Miza Nghi Sơn với tổng vốn đầu tư 2.900 tỷ đồng. Giai đoạn II của dự án Nghi Sơn dự kiến đi vào hoạt động cuối năm 2025.

Đến ngày 30/9/2025, tổng dư nợ vay của Miza đạt 2.865 tỷ đồng, tương đương 212,8% vốn chủ sở hữu. Trong đó, nợ ngắn hạn chiếm gần 2.400 tỷ đồng, còn nợ dài hạn ở mức khoảng 471 tỷ đồng. Cơ cấu này cho thấy nguồn vốn của doanh nghiệp chủ yếu dựa vào các khoản vay ngắn hạn quay vòng.

Nếu tính cả các khoản vay và nợ thuê tài chính dài hạn đã chuyển sang đến hạn trả, áp lực thanh toán trong vòng 12 tháng của Miza còn lớn hơn. Cụ thể, doanh nghiệp ghi nhận 83,98 tỷ đồng vay dài hạn đến hạn trả và 54,81 tỷ đồng nợ thuê tài chính dài hạn đến hạn. Tổng nghĩa vụ trả nợ trong 12 tháng theo đó lên tới khoảng 2.533 tỷ đồng.

Danh mục vay của Miza phân bổ tại hơn 20 ngân hàng và tổ chức tín dụng. BIDV là ngân hàng xuất hiện ở nhiều nhóm kỳ hạn.

Tại công ty mẹ, BIDV Chi nhánh Đông Hà Nội ghi nhận dư nợ vay ngắn hạn 134,29 tỷ đồng. Tại công ty con, BIDV là chủ nợ lớn nhất với dư nợ vay ngắn hạn 494,95 tỷ đồng và dư nợ vay dài hạn 361,27 tỷ đồng, trong đó 76,2 tỷ đồng đã chuyển sang nhóm vay dài hạn đến hạn trả.

Bên cạnh đó, nhóm liên quan đến Ngân hàng Quân đội ghi nhận dư nợ lớn, gồm MB Chi nhánh Thanh Hóa với 235,06 tỷ đồng và MBV với 297,17 tỷ đồng. ABBank, SeABank và VietinBank cũng ghi nhận các khoản vay ngắn hạn đáng kể tại công ty con.

Ngoài vay ngân hàng, Miza còn ghi nhận tổng nợ thuê tài chính cuối năm khoảng 159 tỷ đồng, chiếm khoảng 5,6% tổng dư nợ. Trong đó, hơn 54,8 tỷ đồng đã chuyển sang đến hạn trả trong năm.

Với đặc thù ngành tái chế giấy cần vốn lớn cho đầu tư và vốn lưu động, việc Miza duy trì đòn bẩy tài chính cao không phải là hiện tượng cá biệt. Tuy nhiên, cơ cấu nợ nghiêng mạnh về ngắn hạn khiến áp lực thanh khoản của doanh nghiệp nhạy cảm hơn với biến động dòng tiền và điều kiện tín dụng.

Về kết quả kinh doanh, 9 tháng đầu năm 2025, Miza đạt doanh thu 3.536 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 84,6 tỷ đồng, tăng lần lượt 13,3% và 87% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, phía sau bức tranh tăng trưởng là áp lực lớn từ cơ cấu nguồn vốn, khi quy mô nợ vay ở mức cao và nghĩa vụ thanh toán trong ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng dư nợ.