Nhà đầu tư nước ngoài 'tháo chạy', chuyện gì đã xảy ra tại nền kinh tế lớn thứ 2 Đông Nam Á?

Dòng vốn ngoại đang rút mạnh khỏi thị trường trái phiếu Thái Lan, với tổng giá trị bán ròng vượt 1 tỷ USD trong tháng này, đưa thị trường tiến gần đến đợt bán tháo lớn nhất trong vòng 4 năm.

Nguyên nhân chính là nhà đầu tư toàn cầu rút vốn khỏi các thị trường mới nổi trong bối cảnh căng thẳng leo thang tại Trung Đông.

Theo dữ liệu từ Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Thái Lan, riêng trong ngày thứ Sáu (20/3), nhà đầu tư nước ngoài đã rút tới 1,2 tỷ USD khỏi trái phiếu – mức cao nhất kể từ tháng 3/2022. Đồng thời, họ cũng bán ra khoảng 1,2 tỷ USD cổ phiếu Thái Lan, đánh dấu đợt bán ròng lớn nhất trong hai năm.

Xung đột tại Trung Đông đang khiến các nhà quản lý quỹ thu hẹp vị thế tại các thị trường mới nổi. Giá dầu tăng mạnh làm dấy lên lo ngại lạm phát, đồng thời làm gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai của nhiều quốc gia.

Trong tháng 3, trái phiếu Thái Lan đã ghi nhận mức lỗ 8,5% đối với nhà đầu tư nắm giữ bằng USD (đã phòng hộ tỷ giá), thuộc nhóm giảm mạnh nhất trong khu vực. Thị trường chứng khoán nước này cũng không tránh khỏi áp lực khi giảm hơn 8%.

Ngoài ra, kinh tế Thái Lan đang đối mặt với một nghịch lý đáng chú ý. Ngân hàng Trung ương Thái Lan (BOT) gần đây đã hạ lãi suất xuống 1% nhằm kích thích tăng trưởng, trong bối cảnh nền kinh tế được đánh giá là đang hoạt động dưới tiềm năng.

Tuy nhiên, trái ngược với kỳ vọng, đồng baht vẫn tiếp tục tăng giá — một diễn biến mà Bộ trưởng Tài chính cảnh báo là “quá mạnh” so với trạng thái phục hồi còn mong manh.

Sự lệch pha giữa chính sách tiền tệ nới lỏng và đồng nội tệ mạnh lên đang gây khó khăn cho nỗ lực thúc đẩy xuất khẩu và tăng trưởng chung của nền kinh tế.

Lập trường nới lỏng của Ngân hàng Trung ương phản ánh những thách thức kéo dài. Triển vọng tăng trưởng giai đoạn 2026–2027 vẫn ảm đạm do các vấn đề cơ cấu và môi trường tín dụng bị siết chặt. Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Thái Lan dự báo GDP năm 2026 chỉ tăng khoảng 1,5% — mức thấp làm gia tăng rủi ro vỡ nợ và chậm thanh toán trái phiếu doanh nghiệp.

Đối với một nền kinh tế phụ thuộc lớn vào xuất khẩu như Thái Lan, đồng baht mạnh là trở ngại đáng kể. Thông thường, đồng nội tệ yếu sẽ giúp hàng hóa xuất khẩu cạnh tranh hơn. Ngược lại, khi baht tăng giá, hàng hóa trở nên kém hấp dẫn hơn trên thị trường quốc tế,.

Dù đồng tiền mạnh có thể phản ánh niềm tin của nhà đầu tư, nhưng điều này lại gây áp lực lên khu vực xuất khẩu - động lực then chốt để cải thiện tăng trưởng.

Thực tế, đà tăng của đồng baht chủ yếu đến từ dòng vốn ngoại ngắn hạn, thay vì nền tảng kinh tế vững chắc. Khi nhà đầu tư quốc tế tìm kiếm lợi suất từ trái phiếu Thái Lan, đồng baht được hỗ trợ tăng giá, ngay cả khi triển vọng kinh tế trong nước suy yếu.

Điều này tạo ra thế cân bằng mong manh: Việc cắt giảm lãi suất nhằm kích thích kinh tế có thể bị vô hiệu hóa một phần nếu đồng baht tiếp tục duy trì ở mức cao, qua đó gây áp lực lên xuất khẩu.