Novaland (NVL) vay hơn 21.200 tỷ đồng để đảo nợ, vốn hóa lãi vay giúp lợi nhuận 2025 chuyển dương

Trong năm 2025, cơ cấu nguồn vốn của Tập đoàn Novaland (NVL) ghi nhận nhiều chuyển biến đáng chú ý. Nợ phải trả nhích nhẹ lên mức gần 191.000 tỷ đồng, trong đó nợ vay tiếp tục gia tăng, vượt mốc 67.000 tỷ đồng.

Dù quy mô vay nợ lớn, chi phí lãi vay ghi nhận trên báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất năm 2025 chỉ ở mức chưa tới 150 tỷ đồng, tiếp tục giảm so với 291 tỷ của năm 2024. Tuy nhiên, trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Novaland đã chi tới 2.636 tỷ đồng để thanh toán lãi vay, tăng gần 1.000 tỷ đồng so với năm trước. Dù vậy, mức chi này vẫn được đánh giá là tương đối thấp nếu so với mặt bằng lãi suất hiện hành và quy mô dư nợ của tập đoàn.

Trong bối cảnh các chính sách tín dụng hỗ trợ doanh nghiệp được đẩy mạnh, cùng chỉ đạo tháo gỡ khó khăn từ Chính phủ và các bộ, ngành, Novaland trong năm qua đã tiếp cận hơn 21.200 tỷ đồng tín dụng mới, tăng 3,5 lần so với cùng kỳ. Nguồn vốn này chủ yếu được sử dụng để tái cơ cấu các khoản vay, trong đó giá trị trả nợ gốc vay tăng gấp 5,2 lần so với năm 2024.

Dòng tiền thuần năm 2025 của Novaland âm 212 tỷ đồng, trong bối cảnh lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh tiếp tục âm hơn 5.900 tỷ đồng. Áp lực dòng tiền vẫn hiện hữu khi tiến độ bán hàng và bàn giao dự án chưa hồi phục mạnh.

Một điểm đáng chú ý khác nằm ở chi phí lãi vay được vốn hóa vào hàng tồn kho. Trong 6 tháng đầu năm 2025, Novaland ghi nhận 3.099 tỷ đồng chi phí lãi vay được vốn hóa. Với việc quy mô hàng tồn kho tiếp tục tăng trong năm, ước tính giá trị lãi vay vốn hóa cả năm tiếp tục được duy trì ở mức cao.

Trước đó, trong năm 2024, tồn kho của Novaland tăng thêm hơn 7.900 tỷ, đạt 147.028 tỷ đồng, trong đó 6.222 tỷ đồng đến từ việc vốn hóa chi phí lãi vay.

Giai đoạn 2021-2023, chi phí lãi vay vốn hóa lần lượt ở mức 4.179 tỷ, 6.106 tỷ và 6.363 tỷ đồng, qua đó đẩy giá trị tồn kho tăng từ 86.900 tỷ năm 2020 lên 138.900 tỷ thời điểm cuối năm 2023.

Cần lưu ý rằng, việc chuyển một phần lớn chi phí lãi vay khỏi chi phí tài chính sang hàng tồn kho là yếu tố quan trọng giúp Novaland giảm áp lực chi phí tài chính, qua đó hoặc ghi nhận lợi nhuận lớn, hoặc hạn chế mức lỗ trong những năm gần đây. Nhờ cơ chế này, Novaland đã báo lãi sau thuế gần 1.820 tỷ đồng trong năm 2025, đảo chiều mạnh so với mức lỗ gần 4.400 tỷ đồng của năm trước đó.