Pyn Elite Fund ‘tái xuất’ tại MBB: Tái cơ cấu danh mục hay khởi đầu cho một câu chuyện lớn hơn?

“Cá mập” Phần Lan tái xuất tại MBB

Pyn Elite Fund là một trong những quỹ đầu tư nước ngoài gắn bó lâu năm với thị trường chứng khoán Việt Nam. Theo đuổi phong cách đầu tư chủ động, thiên về giá trị, quỹ này thường tập trung vào các doanh nghiệp đầu ngành, sở hữu nền tảng tài chính ổn định nhưng chưa được thị trường phản ánh đầy đủ trong ngắn hạn.

Theo công bố thông tin của Ngân hàng Quân đội (MB), đến giữa tháng 12/2025, Pyn Elite Fund đang nắm giữ khoảng 81,7 triệu cổ phiếu MBB, tương đương hơn 1,02% vốn điều lệ. Động thái này đánh dấu sự trở lại của quỹ ngoại sau một thời gian không xuất hiện trong danh sách cổ đông sở hữu từ 1% vốn điều lệ trở lên của ngân hàng.

Trước đó, tại thời điểm ngày 24/10/2024, Pyn Elite Fund từng sở hữu hơn 86,3 triệu cổ phiếu MBB, tương ứng khoảng 1,63% vốn điều lệ. Tuy nhiên, đến ngày 18/3/2025, khi MB cập nhật danh sách cổ đông, quỹ này đã không còn nằm trong nhóm nắm giữ trên 1% vốn.

Đáng chú ý, việc Pyn quay trở lại MBB diễn ra song song với quá trình điều chỉnh danh mục tại các ngân hàng khác. Cụ thể, quỹ này đã bán ra 4 triệu cổ phiếu STB của Sacombank, tương ứng giảm tỷ lệ sở hữu từ 5,07% xuống 4,86%, đồng nghĩa với việc rời ghế cổ đông lớn của nhà băng này.

Trong báo cáo tháng 11, Pyn Elite Fund cho biết, việc hoãn đấu giá phần vốn VAMC sang nửa đầu năm 2026 đã khiến nhà đầu tư thất vọng, ảnh hưởng đến hiệu suất của STB. Đồng thời, khoản thu hồi nợ xấu đột biến được ngân hàng sử dụng để tăng trích lập dự phòng. Dù điều này giúp bảng cân đối kế toán vững chắc hơn song sẽ khiến lợi nhuận ngắn hạn thấp hơn kỳ vọng của nhà đầu tư.

Ngay sau khi Pyn Elite Fund thoái vốn, cổ phiếu STB lại ghi nhận diễn biến tích cực khi tăng 8 phiên liên tiếp, với mức tăng lũy kế khoảng 27,8%. Phiên 24/12, khối ngoại mạnh tay rót ròng 222 tỷ đồng vào ngân hàng này.

Với đặc thù là quỹ đầu tư dài hạn, các quyết định tăng hoặc giảm tỷ trọng của Pyn Elite Fund thường gắn liền với những thay đổi mang tính chu kỳ hoặc sự chuyển biến đáng kể trong nội tại doanh nghiệp. Do đó, việc quỹ ngoại này quay lại nắm giữ cổ phiếu MBB được xem là tín hiệu đáng chú ý, nhất là trong bối cảnh ngành ngân hàng đang từng bước bước vào một giai đoạn tăng trưởng mới.

MBB trong chu kỳ mới của ngành ngân hàng

Theo đánh giá của Chứng khoán SSI, MBB đang sở hữu lợi thế cấu trúc rõ nét trong bối cảnh ngành ngân hàng bước vào giai đoạn chuyển dịch mới. Tỷ lệ CASA duy trì ở mức cao, vị thế dẫn đầu trong ngân hàng số và thanh toán, cùng hệ sinh thái khách hàng đa dạng từ cá nhân, doanh nghiệp vừa và nhỏ đến doanh nghiệp lớn, giúp MBB có khả năng nắm bắt tốt hơn các cơ hội tăng trưởng trong trung hạn.

Trên cơ sở đó, SSI kỳ vọng áp lực trích lập dự phòng của ngân hàng sẽ dần hạ nhiệt, trong khi biên lãi thuần (NIM) có thể phục hồi trong quý IV/2025. Ngoài ra, các nỗ lực tháo gỡ khó khăn cho ngành điện của Chính phủ cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ quá trình phục hồi các khoản tín dụng liên quan từ năm 2026 trở đi.

Ở góc nhìn rộng hơn, theo Guotai Junan Vietnam Research (GTJASVN Research), năm 2025 đánh dấu một giai đoạn thăng hoa của ngành ngân hàng khi hàng loạt chuyển dịch lớn về chính sách đồng thời diễn ra. Tăng trưởng tín dụng tăng tốc trong bối cảnh nền kinh tế bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, song hành với những điều chỉnh quan trọng về khung pháp lý như tiếp tục triển khai Nghị định 42 về xử lý nợ xấu, Thông tư 14 liên quan đến tỷ lệ an toàn vốn, cũng như việc sửa đổi các quy định đối với hoạt động kinh doanh vàng. Những yếu tố này tạo nền tảng cho sự ổn định và minh bạch hơn của hệ thống ngân hàng.

Bước sang năm 2026, GTJASVN Research cho rằng ngành ngân hàng tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng mở rộng đầu tư cơ sở hạ tầng, đặc biệt là đầu tư công, cùng với sự hồi phục của thị trường bất động sản. Tuy nhiên, song song với việc hoàn thiện hành lang pháp lý, định hướng cho vay thận trọng hơn đang tạo ra sự dịch chuyển rõ nét trong cấu trúc tín dụng. Các ngân hàng có xu hướng đa dạng hóa danh mục cho vay, gia tăng tỷ trọng cho vay người mua nhà thay vì tập trung vào các chủ đầu tư bất động sản như trước đây, qua đó mở ra triển vọng tăng trưởng tín dụng bền vững hơn và giảm thiểu rủi ro tập trung.

Trên nền tảng đó, triển vọng đầu tư năm 2026 được đánh giá sẽ nghiêng về nhóm ngân hàng duy trì được tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, kiểm soát tốt chất lượng tài sản và sở hữu dư địa cải thiện lợi nhuận thông qua việc nâng cao NIM cũng như giảm chi phí dự phòng. Trong nhóm này, MBB được xem là một trong những cái tên nổi bật nhờ quy mô đủ lớn, nền tảng khách hàng đa dạng và khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả, tạo dư địa cải thiện hiệu quả sinh lời khi môi trường kinh doanh thuận lợi hơn.

Trong bối cảnh đó, việc Pyn Elite Fund quay trở lại nắm giữ cổ phiếu MBB, đồng thời điều chỉnh tỷ trọng tại một số ngân hàng khác, có thể được xem như một “phiếu tín nhiệm” mang tính dài hạn đối với ngân hàng này. Dù vậy, GTJASVN Research cũng lưu ý rằng đây không phải là bảo chứng cho một chu kỳ tăng giá ngay lập tức của cổ phiếu MBB, đặc biệt khi xu hướng lãi suất có khả năng tăng trở lại vẫn có thể tạo áp lực nhất định lên triển vọng lợi nhuận của toàn ngành ngân hàng trong thời gian tới.