Quốc Cường Gia Lai (QCG) còn duy nhất dự án dở dang dài hạn Phước Kiển: Rót 5.400 tỷ vẫn ‘đắp chiếu’, còn nợ 1.500 tỷ đồng với bà Trương Mỹ Lan

CTCP Quốc Cường Gia Lai (mã chứng khoán QCG) vừa công bố báo cáo tài chính quý I/2026. Đây là một trong những báo cáo của doanh nghiệp bất động sản được giới đầu tư quan tâm nhất vì nhiều câu chuyện bên cạnh kết quả kinh doanh.

Dự án dang dở dài hạn duy nhất đang ‘đắp chiếu’

Tại thời điểm hiện tại, Phước Kiển là dự án dở dang dài hạn duy nhất của Quốc Cường Gia Lai. Doanh nghiệp đã rót tổng cộng khoảng 5.400 tỷ đồng vào dự án này, chủ yếu cho chi phí đền bù đất, san lấp mặt bằng và các khoản liên quan.

Tuy nhiên, dự án vẫn chưa thể triển khai trở lại do vướng mắc gắn với nghĩa vụ tài chính liên quan đến bà Trương Mỹ Lan, theo nội dung bản án vụ Vạn Thịnh Phát.

Cụ thể, theo bản án, Quốc Cường Gia Lai phải hoàn trả 2.882,8 tỷ đồng cho bà Trương Mỹ Lan để nhận lại hồ sơ, giấy tờ pháp lý của dự án. Đây là khoản tiền doanh nghiệp từng nhận từ Công ty Sunny Island – đơn vị thuộc hệ sinh thái Vạn Thịnh Phát – trong hợp đồng Hứa mua Hứa bán liên quan đến Phước Kiển.

Tính đến ngày 31/3/2026, Quốc Cường Gia Lai mới thanh toán được khoảng 1.300 tỷ đồng. Phần còn lại hơn 1.582 tỷ đồng vẫn đang được ghi nhận trong khoản “phải trả ngắn hạn khác”.

Điều này đồng nghĩa, việc tái khởi động dự án Phước Kiển vẫn phụ thuộc trực tiếp vào khả năng tất toán khoản nợ này.

Quốc Cường Gia Lai lấy tiền đâu để trả nợ?

Câu hỏi lớn nhất đặt ra là: Quốc Cường Gia Lai lấy tiền từ đâu để xử lý nghĩa vụ tài chính và “giải cứu” dự án?

Tại thời điểm cuối quý I/2026, lượng tiền và tương đương tiền của doanh nghiệp chỉ còn khoảng 82 tỷ đồng, giảm mạnh so với đầu năm. Cơ cấu tiền mặt khá mỏng, với khoảng 20 tỷ đồng tiền mặt, 46 tỷ đồng tiền gửi không kỳ hạn và 15 tỷ đồng tiền gửi có kỳ hạn ngắn.

Trong khi đó, hoạt động kinh doanh chưa cho thấy khả năng tạo dòng tiền đủ mạnh.

Quý I/2026, doanh thu thuần của QCG đạt 69,3 tỷ đồng, giảm 37,8% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, mảng bất động sản – trụ cột chính – chỉ đóng góp khoảng 19 tỷ đồng, giảm tới 76% và chiếm chưa đầy 1/4 tổng doanh thu.

Phần còn lại đến từ bán điện (hơn 31 tỷ đồng) và các hoạt động khác, nhưng quy mô vẫn nhỏ so với nhu cầu vốn của doanh nghiệp.

Lợi nhuận sau thuế đạt 15,5 tỷ đồng, tăng 89% so với quý I năm ngoái.

Một nguyên nhân khiến dòng tiền bị “kẹt” nằm ở cấu trúc tài sản.

Tại cuối quý I/2026, tổng giá trị hàng tồn kho của Quốc Cường Gia Lai đạt 1.262 tỷ đồng. Tuy nhiên, chỉ khoảng 629 tỷ đồng là bất động sản hàng hóa có khả năng bán, phần còn lại chủ yếu là nguyên vật liệu, gỗ, cao su…

Đáng chú ý, có tới 591 tỷ đồng là bất động sản dở dang – phần lớn vẫn nằm ở chi phí đền bù, xây dựng và các chi phí liên quan, chưa thể chuyển hóa thành sản phẩm thương mại.

Trong bối cảnh nguồn tiền hạn chế, Quốc Cường Gia Lai buộc phải dựa vào các kênh huy động quen thuộc: Vay mượn từ các cá nhân liên quan và thoái vốn khỏi một số khoản đầu tư.

Các cá nhân thường xuyên cho doanh nghiệp vay gồm Chủ tịch HĐQT Lại Thế Hà, bà Lại Thị Hoàng Yến (con gái ông Hà), bà Nguyễn Ngọc Huyền My và ông Lầu Đức Duy – những người có liên hệ mật thiết với ban lãnh đạo.

Song song, trong năm 2025, QCG đã thoái vốn khỏi hai doanh nghiệp là CTCP Bất động sản Hiệp Phúc và CTCP Xây dựng – Kinh doanh Nhà Phạm Gia.

Một điểm đáng chú ý là dòng tiền giao dịch với các bên liên quan đang phần nào “hé lộ” bên nhận chuyển nhượng các khoản đầu tư mà Quốc Cường Gia Lai đã thoái vốn, dù doanh nghiệp chưa công bố chính thức.

Cụ thể, dư nợ cho vay từ bà Lại Thị Hoàng Yến và ông Lầu Đức Duy đối với Quốc Cường Gia Lai tại thời điểm cuối năm 2025 đã giảm mạnh so với cuối quý III/2025. Khoản vay từ bà Lại Thị Hoàng Yến giảm xuống còn hơn 398,4 tỷ đồng (giảm 108,5 tỷ đồng), trong khi dư nợ từ ông Lầu Đức Duy còn 393,93 tỷ đồng (giảm 133,6 tỷ đồng).

Ở chiều ngược lại, báo cáo tài chính ghi nhận phát sinh hai khoản phải thu ngắn hạn từ bà Nguyễn Ngọc Huyền My – vợ ông Lầu Đức Duy (112,8 tỷ đồng) và bà Lại Thị Hoàng Yến (119,7 tỷ đồng), đều được thuyết minh liên quan đến “chuyển nhượng cổ phần”.

Diễn biến này cho thấy khả năng các giao dịch thoái vốn đã được thực hiện với chính các bên liên quan, qua đó giúp doanh nghiệp từng bước cấn trừ các khoản vay nội bộ.

Nhờ đó, đến cuối quý I/2026, tổng giá trị các khoản phải trả ngắn hạn khác của Quốc Cường Gia Lai với các cá nhân liên quan đã giảm xuống còn khoảng 209 tỷ đồng.

Tuy vậy, dòng xoay dòng tiền vẫn khá bất ngờ: Trong kỳ, Quốc Cường Gia Lai tiếp tục phát sinh cho vay đối với bà Nguyễn Thị Như Loan thêm 20 tỷ đồng, nâng tổng dư nợ lên 31 tỷ đồng.