Sau câu nói ‘chọn VIC thay vì vàng’ của tỷ phú Phạm Nhật Vượng, các quỹ đầu tư đã làm gì với cổ phiếu Vingroup trong 1 năm qua?

Từ phát biểu tại ĐHĐCĐ đến mặt bằng giá mới của cổ phiếu VIC

Ngày 24/4/2025, tại Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) thường niên, tỷ phú Phạm Nhật Vượng phát biểu rằng “Giữa vàng và VIC thì chọn VIC là đúng rồi”.

Từ phiên giao dịch đó đến phiên 16/4 năm nay, cổ phiếu VIC tăng từ 31.350 đồng/cp lên 189.300 đồng/cp. Mức tăng tương ứng đạt 157.950 đồng/cp, tương đương 503,8%, tức hơn 6 lần. So với vùng đáy của 12 tháng gần nhất là 29.000 đồng/cp, thị giá tăng 552,8%, tương đương 6,53 lần.

Đà tăng này diễn ra cùng với sự mở rộng rõ rệt về quy mô kinh doanh của Tập đoàn Vingroup - CTCP (HoSE: VIC). Năm 2025, tập đoàn ghi nhận doanh thu 331.838 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 11.065 tỷ đồng, tăng lần lượt 75,5% và 109,7% so với năm trước.

Sang năm nay, Vingroup đặt mục tiêu doanh thu khoảng 450.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 25.000 tỷ đồng. So với mức thực hiện năm 2025, doanh thu dự kiến tăng thêm 35,6%, còn lợi nhuận dự kiến tăng 125,9%.

Mặt bằng giá mới của cổ phiếu VIC cũng gắn với sự thay đổi trong cơ cấu tăng trưởng của Vingroup. Bất động sản tiếp tục là nền doanh thu và dòng tiền của hệ sinh thái. Trong khi đó, phần mở rộng được đặt vào xe điện, nghỉ dưỡng, dịch vụ, hạ tầng và năng lượng.

VinFast đặt mục tiêu giao 300.000 ô tô điện trong năm nay, cao hơn mức gần 197.000 xe của năm 2025. Ở mảng xe 2 bánh, sản lượng mục tiêu được đặt ở mức ít nhất gấp 2,5 lần so với 406.498 xe máy điện và xe đạp điện đã bàn giao trong năm trước. Cùng với đó, VinFast tiếp tục mở rộng tại Indonesia, Ấn Độ và Philippines, đồng thời lùi mốc hòa vốn sang sau năm 2027.

Sự thay đổi này phản ánh trực tiếp vào định giá. Hệ số giá trên giá trị sổ sách (P/B) của cổ phiếu VIC đạt 9,24 lần, trong khi nhóm bất động sản ở mức 3,35 lần và VN-Index ở mức 2,1 lần. Như vậy, P/B của VIC cao gấp khoảng 2,76 lần nhóm bất động sản và gấp 4,4 lần VN-Index.

So với cuối tháng 3, khi P/B còn ở mức 6,6 lần, định giá của cổ phiếu đã tăng thêm khoảng 40% chỉ trong nửa đầu tháng 4. Mức tăng này cho thấy mặt bằng giá hiện nay không chỉ gắn với kết quả kinh doanh đã ghi nhận, mà còn gắn với phần lợi nhuận và dòng tiền được kỳ vọng trong các năm tới.

Số quỹ đầu tư nắm giữ giảm, nhưng phần sở hữu lại tập trung hơn

Diễn biến nắm giữ của các quỹ đầu tư không đi cùng chiều với đà tăng của thị giá. Đầu tháng 1/2025, cổ phiếu VIC xuất hiện trong danh mục của 18 quỹ đầu tư. Đến cuối năm 2025, số quỹ đầu tư nắm giữ tăng lên 37 rồi 38.

Tuy nhiên, đến cuối tháng 3 năm nay, con số này giảm xuống còn 29. So với mức đỉnh 38 quỹ đầu tư, độ phủ tổ chức đã giảm 23,7%.

Không chỉ số lượng quỹ đầu tư giảm, tỷ lệ sở hữu cũng co lại mạnh. Tháng 1/2025, các quỹ đầu tư nắm khoảng 60,66 triệu cổ phiếu, tương đương 1,59% lượng lưu hành. Đến tháng 3/2025, tỷ lệ này tăng lên 1,76%.

Sau đợt thưởng cổ phiếu tỷ lệ 1:1 trong tháng 12/2025, số lượng cổ phiếu lưu hành tăng đáng kể. Tới cuối tháng 3 năm nay, tỷ lệ nắm giữ của các quỹ đầu tư còn 0,56%. So với mức 1,76% của tháng 3/2025, tỷ lệ hiện diện đã giảm 68,2%. So với mức 1,59% đầu năm 2025, mức giảm là 64,8%.

Trong khi phạm vi nắm giữ thu hẹp, phần sở hữu còn lại lại tập trung hơn vào một số tổ chức lớn. Cuối tháng 3, 29 quỹ đầu tư nắm tổng cộng 43.475.148 cổ phiếu VIC, trị giá khoảng 5.869 tỷ đồng.

Trong đó, Vietnam Enterprise Investments Limited (VEIL) nắm 13,83 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 31,8% tổng lượng cổ phiếu do toàn bộ các quỹ đầu tư nắm giữ. VanEck Vietnam ETF nắm 7,47 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 17,2%. Fubon FTSE Vietnam ETF nắm 7,19 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 16,5%.

Chỉ riêng 3 quỹ đầu tư này đã chiếm hơn 65,5% tổng trạng thái nắm giữ của toàn bộ 29 quỹ đầu tư.

Biến động trong 1 năm cho thấy sự phân hóa rõ giữa các nhóm quỹ đầu tư. VanEck Vietnam ETF giảm hơn 10,05 triệu cổ phiếu. Fubon FTSE Vietnam ETF giảm 19,53 triệu cổ phiếu. Quỹ hoán đổi danh mục (ETF) DCVFMVN30 giảm khoảng 1,76 triệu cổ phiếu. Quỹ Đầu tư Chứng khoán Năng động DC (DCDS) giảm gần 937.000 cổ phiếu.

Ở chiều ngược lại, VEIL tăng 13,83 triệu cổ phiếu. Quỹ Đầu tư Cổ phiếu Việt Nam Chọn lọc (VFMVSF) tăng 2,53 triệu cổ phiếu. Quỹ cổ phiếu theo các tiêu chí môi trường, xã hội và quản trị (ESG) của Eastspring tăng 1,74 triệu cổ phiếu. Vietnam Equity Fund tăng 1,73 triệu cổ phiếu.

Tỷ trọng VIC trong giá trị tài sản ròng (NAV) của một số quỹ ETF vẫn ở mức cao. Cụ thể, tỷ trọng này đạt 8,57% tại VanEck Vietnam ETF, 9,32% tại Fubon FTSE Vietnam ETF, 8,93% tại KIM Growth VN30 ETF, 9,45% tại SSIAM VN30 ETF, 12,97% tại Premia Vietnam ETF và 21,26% tại Global X MSCI Vietnam ETF.

Số quỹ đầu tư nắm giữ cổ phiếu VIC giảm xuống, còn phần sở hữu còn lại tập trung nhiều hơn vào một số định chế lớn. Đây là thay đổi quan trọng trong cấu trúc sở hữu của cổ phiếu này sau giai đoạn tăng giá mạnh.

Dòng tiền nội nâng đỡ đà tăng, trọng tâm chuyển sang vốn và dòng tiền

Dòng tiền theo nhóm nhà đầu tư cho thấy đà tăng của cổ phiếu VIC trong giai đoạn cuối năm 2025 đến hết quý I chủ yếu được hấp thụ bởi dòng tiền trong nước.

Tháng 12/2025, khối ngoại bán ròng khoảng 4.228 tỷ đồng, trong khi tổ chức trong nước mua ròng 2.147 tỷ đồng và nhà đầu tư cá nhân mua ròng 2.164 tỷ đồng.

Sang tháng 1, khối ngoại tiếp tục bán ròng 1.573 tỷ đồng, còn tổ chức trong nước mua ròng 2.309 tỷ đồng. Đến tháng 3, khối ngoại vẫn bán ròng 2.608 tỷ đồng, trong khi tổ chức trong nước mua ròng 1.424 tỷ đồng và nhà đầu tư cá nhân mua ròng 1.156 tỷ đồng.

Diễn biến bán ròng của khối ngoại không gắn với giới hạn sở hữu. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại VIC ở mức 3,28%, trong khi giới hạn tối đa là 48,02% và room còn lại gần 44,73%. Dư địa sở hữu vì vậy vẫn còn rộng.

Mặc dù dư địa sở hữu vẫn còn rộng, nhà đầu tư nước ngoài vẫn rút ròng kỷ lục 5,1 tỷ USD khỏi cổ phiếu Việt Nam trong năm 2025. Cùng với tỷ trọng lớn của Vingroup trong các rổ chỉ số, điều này làm bài toán đa dạng hóa danh mục trở nên khó hơn đối với nhiều quỹ đầu tư quốc tế.

Sau nhịp tăng mạnh của cổ phiếu, cấu trúc tài chính của Vingroup trở thành một trong những trọng tâm theo dõi lớn nhất. Cuối năm 2025, tổng nợ vay của tập đoàn ở mức 338.000 tỷ đồng, cao hơn 49% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, nợ vay bằng đô la Mỹ (USD) chưa phòng vệ tỷ giá chiếm 19,1% tổng dư nợ.

Phần nợ vay đáo hạn trong năm nay, nếu loại trừ hạn mức tín dụng quay vòng, lên tới 45.800 tỷ đồng. Trong đó, khoảng 73% là nợ trong nước, còn 27% là vay hợp vốn quốc tế.

Ở chiều sử dụng vốn, chi phí đầu tư xây dựng cơ bản và nghiên cứu phát triển của mảng công nghiệp được ước khoảng 36.600 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao (EBITDA) âm của mảng này vẫn quanh 40.800 tỷ đồng. Chỉ tiêu nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu dự kiến tăng từ 169,5% cuối năm 2025 lên 218,9% trong năm nay.

Cùng với đó, Vingroup vẫn duy trì các nguồn tạo tiền đáng kể trong hệ sinh thái. Vinhomes tiếp tục là bộ phận tạo doanh thu và dòng tiền chính, với doanh số bán hàng năm 2025 đạt 205.252 tỷ đồng và giá trị hợp đồng bán hàng chưa ghi nhận tới cuối năm 2025 đạt 186.426 tỷ đồng, tăng 98% so với cuối năm trước.

Song song với bất động sản, Vinpearl được đặt vào mục tiêu cải thiện hiệu quả vận hành, trong khi các mảng dịch vụ tiếp tục bổ sung nguồn thu cho hệ sinh thái.

Trong thời gian tới, tiến độ bàn giao của Vinhomes, quy mô giao xe của VinFast, hiệu quả vận hành của Vinpearl, cùng khả năng huy động và xoay vòng vốn của Vingroup sẽ là những yếu tố chi phối nhiều hơn đến diễn biến của cổ phiếu VIC.