Sau cú rơi bất ngờ của cổ phiếu nhóm Vingroup, những yếu tố nào đáng lo?

Phiên 8/1/2026, VN-Index tiếp tục biến động mạnh. Chỉ số mở đầu đầy hứng khởi trong 30 phút đầu phiên và nhanh chóng lập đỉnh lịch sử tại 1.888 điểm. Tuy nhiên, sức ép từ nhóm cổ phiếu trụ khiến thị trường lao dốc mạnh. Đặc biệt, sau 14h15, các mã thuộc “họ” Vingroup bất ngờ chịu áp lực bán lớn: VHM và VRE nằm sàn với dư bán sàn lên tới hàng triệu cổ phiếu, trong khi VIC từ mức tăng 6% cũng quay đầu về dưới tham chiếu.

Trong thư gửi nhà đầu tư gần đây, ông Petri Deryng, nhà điều hành PYN Elite Fund có những chia sẻ đáng chú ý về nhóm cổ phiếu này.

Theo ông Petri Deryng, Vingroup đang hưởng lợi từ các dự án công quy mô lớn và định hướng phát triển của Chính phủ, nhưng dòng tiền trong tương lai của Tập đoàn lại rất khó dự báo. Những năm gần đây, mức độ đòn bẩy tài chính của Tập đoàn gia tăng nhanh, trong khi mảng xe điện tiếp tục thua lỗ, tiêu tốn phần lớn nguồn lực tạo ra từ bất động sản.

Theo PYN Elite, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của Vingroup đã vượt 500%, cùng với cấu trúc các khoản phải thu, phải trả chéo giữa các công ty thành viên trong Tập đoàn phức tạp và khó theo dõi. Những yếu tố này khiến quỹ khó xác định giá trị hợp lý dài hạn cho cổ phiếu.

Ông Deryng cũng lưu ý rằng các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài chuyên nghiệp đã liên tục giảm tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu “họ” Vin trong nhiều năm. Với VIC, tỷ lệ sở hữu của khối ngoại giảm từ 10% xuống 3% trong năm 2025, phản ánh quan điểm thận trọng chung của nhiều quỹ chủ động lớn tại Việt Nam.

Đây là những lý do PYN Elite Fund không nắm giữ cổ phiếu nhóm Vingroup trong năm qua. Việc bỏ qua VIC khiến hiệu suất của nhiều quỹ chủ động, trong đó có PYN Elite, thấp hơn đáng kể so với VN-Index. Tuy nhiên, ông Deryng thừa nhận mức tăng “phi thường” của cổ phiếu này là khó dự báo trước.

Hiện quỹ cũng chưa xem xét tham gia, do việc tính toán giá trị hợp lý dài hạn của các cổ phiếu này vẫn gặp nhiều bất định.

Cổ phiếu VIC ghi nhận hiệu suất ấn tượng trong năm 2025 với mức tăng 736%. Các mã khác trong nhóm cũng có hiệu suất nổi bật so với thị trường: VHM tăng 210%, VRE tăng 96%. Nhóm cổ phiếu họ Vingroup đóng góp tới 264 điểm, tương đương 51% mức tăng của VN-Index.