SSI Research: Hạ tầng, xây dựng và đầu tư công trở thành động lực tăng trưởng mới của nền kinh tế

SSI Research cho rằng nền kinh tế Việt Nam đang ghi nhận sự chuyển dịch rõ rệt về động lực tăng trưởng, khi ngày càng dựa nhiều hơn vào các yếu tố nội địa, đặc biệt là đầu tư công, hạ tầng và xây dựng.

Trong khi đó, xuất khẩu vẫn duy trì vai trò quan trọng nhưng không còn là động lực duy nhất, và nền kinh tế trở nên nhạy cảm hơn với chất lượng thực thi chính sách cũng như áp lực lạm phát.

Trong báo cáo chiến lược “Niềm tin tháng 5”, SSI Research đánh giá tăng trưởng kinh tế những tháng đầu năm 2026 vẫn ổn định, song cơ cấu động lực đang thay đổi theo hướng cân bằng hơn giữa các trụ cột.

Theo SSI Research, sản xuất công nghiệp tiếp tục là nền tảng tăng trưởng với mức tăng 9,2% trong 4 tháng đầu năm, trong đó chế biến - chế tạo tăng 9,9%. Điểm đáng chú ý là tăng trưởng không chỉ tập trung ở nhóm điện tử xuất khẩu mà đã lan sang các ngành mang tính nội địa và chu kỳ như hóa chất, kim loại và vật liệu xây dựng. Điều này phản ánh một chu kỳ công nghiệp cân bằng hơn, trong đó đầu tư hạ tầng và xây dựng đang nổi lên như động lực bổ sung quan trọng.

Ở khu vực đầu tư, đầu tư công và FDI tiếp tục cùng hỗ trợ tăng trưởng. Giải ngân đầu tư công tăng 10,4%, đạt khoảng 19,7% kế hoạch năm, trong khi FDI giải ngân tăng 9,8% lên 7,4 tỷ USD và vốn đăng ký mới tăng 32% lên 18,2 tỷ USD. SSI Research cho rằng đầu tư công đang hỗ trợ cầu ngắn hạn, còn FDI củng cố năng lực sản xuất dài hạn, tạo nên cấu trúc tăng trưởng mang tính bổ trợ.

Về thương mại, tổng kim ngạch tăng 24,2%, trong đó xuất khẩu tăng 19,7% và nhập khẩu tăng 28,7%, dẫn tới thâm hụt thương mại 7,1 tỷ USD. Tuy nhiên, SSI Research nhấn mạnh phần lớn tăng nhập khẩu đến từ tư liệu sản xuất và nguyên vật liệu trung gian, phản ánh chu kỳ mở rộng đầu tư sản xuất thay vì suy yếu năng lực cạnh tranh. Dù vậy, xuất khẩu vẫn phụ thuộc lớn vào khu vực FDI, chiếm khoảng 80% tổng kim ngạch.

Ở phía cầu tiêu dùng, tổng mức bán lẻ tăng 11,1% nhưng chưa có sự bứt phá rõ rệt do chi phí sinh hoạt cao và thu nhập thực cải thiện chậm.

Về lạm phát, CPI bình quân 4 tháng tăng 3,99%, trong khi mức tăng so với cùng kỳ lên 5,46%. Áp lực giá chủ yếu đến từ năng lượng và vật liệu xây dựng, với mức tăng lan tỏa trên hầu hết các nhóm hàng. Lạm phát lõi vẫn được kiểm soát nhưng có dấu hiệu gia tăng, phản ánh áp lực chi phí đang truyền dẫn dần vào nền kinh tế.

SSI Research đánh giá tăng trưởng vẫn duy trì ổn định và có độ lan tỏa tốt hơn, tuy nhiên áp lực chi phí và yêu cầu nâng cao chất lượng thực thi chính sách đang trở thành những yếu tố quan trọng chi phối triển vọng vĩ mô trong giai đoạn tới.