Thép Nam Kim (NKG) rục rịch tuyển nhân sự cho 'át chủ bài' 6.200 tỷ đồng, dự kiến vận hành trong nửa đầu năm 2026

Trong báo cáo công bố mới đây, Chứng khoán BIDV (BSC) cho biết, qua khảo sát, CTCP Thép Nam Kim (HoSE: NKG) đã bắt đầu tuyển dụng nhân sự cho nhà máy Nam Kim Phú Mỹ từ quý IV/2025.

Dự án có tổng vốn đầu tư 6.200 tỷ đồng và dự kiến đi vào hoạt động trong nửa đầu năm 2026. Ở giai đoạn đầu, nhà máy cần khoảng 2–3 quý để đạt 50–60% công suất thiết kế và được kỳ vọng sẽ vận hành tối đa công suất từ năm 2027, qua đó tạo động lực tăng trưởng mới cho Nam Kim.

So với báo cáo trước, BSC bảo lưu quan điểm rằng khả năng tiêu thụ sản phẩm của nhà máy mới có thể gặp nhiều khó khăn trong năm 2026 do kênh xuất khẩu vẫn chưa thuận lợi.

Cụ thể, thị trường EU đang ghi nhận tốc độ tiêu thụ chậm lại do: (1) Thay đổi chính sách thuế liên quan đến Cơ chế điều chỉnh biên giới carbon (CBAM); (2) từ tháng 10/2026, EU dự kiến áp dụng chính sách “Đổ và Đúc” nhằm hạn chế thép nhập khẩu. Tính đến cuối tháng 1/2026, EU vẫn chưa công bố giá tín chỉ carbon – cơ sở để tính thuế nhập khẩu vào khu vực này. Vì vậy, BSC cho rằng hoạt động xuất khẩu có thể tiếp tục yếu trong quý I/2026 trước khi đơn hàng phục hồi theo yếu tố mùa vụ.

Tuy nhiên, xét ở góc độ doanh nghiệp, BSC đánh giá đây vẫn là thời điểm phù hợp để đầu tư khi chi phí lãi vay trước đó ở mức thấp, đồng thời chi phí xây dựng và mua sắm máy móc thuận lợi hơn so với giai đoạn trước.

Cho năm 2026, BSC dự báo NKG ghi nhận doanh thu 16.849 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ; lãi ròng đạt 62 tỷ đồng, giảm 69% YoY, dự báo này dựa trên một số giả định chính:

- Giá bán bình quân giảm 5,6% so với năm trước; trong đó, giá bán xuất khẩu và nội địa giảm khoảng 3% do NKG gia tăng chiết khấu để đẩy sản lượng, tương tự xu hướng trong quý IV/2025.

- Sản lượng tiêu thụ đạt 937.272 tấn, tăng 20% YoY, chủ yếu nhờ đóng góp từ nhà máy mới.

- Biên lợi nhuận gộp ước đạt 5%; chi phí biến đổi/doanh thu duy trì ở mức 92,2% tương đương năm 2025; chi phí khấu hao tăng thêm khoảng 112 tỷ đồng do nhà máy Nam Kim Phú Mỹ đi vào hoạt động. BSC giả định nhà máy mới được khấu hao theo phương pháp sản lượng và đưa ra quan điểm thận trọng trong bối cảnh ngành thép vẫn đang ở đáy chu kỳ.

- BSC không đưa lợi nhuận bất thường vào dự báo năm 2026.

Về định giá, trong bối cảnh ngành thép đang ở vùng đáy, BSC sử dụng phương pháp P/B nhằm phản ánh phù hợp giá trị doanh nghiệp. Trước áp lực từ kênh xuất khẩu và nhu cầu đẩy sản lượng của nhà máy mới, BSC tiếp tục khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu NKG, với giá trị hợp lý năm 2026 là 13.000 đồng/cp, tương ứng P/B mục tiêu 0,75 lần. Mức giá này thấp hơn khoảng 13% so với giá đóng cửa ngày 13/2/2026.

Theo BSC, dù định giá P/B đã về mức thấp trong chu kỳ ngành, triển vọng kinh doanh của NKG chưa cho thấy sự phục hồi rõ nét, do đó quan điểm thận trọng vẫn được duy trì.