Trụ cột của Vingroup ghi nhận khoản nợ hơn 533.000 tỷ đồng, tổ chức xếp hạng tín nhiệm nói gì?

Trong phiên giao dịch ngày 15/1, thị trường chịu áp lực chốt lời sau khi VN-Index thiết lập đỉnh mới quanh mốc 1.900 điểm. Áp lực bán mạnh, đặc biệt từ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đã khiến chỉ số có thời điểm giảm gần 50 điểm.

Tuy nhiên, đến cuối phiên, nhờ sự hồi phục của một số mã bluechip, đà giảm được thu hẹp, qua đó VN-Index đóng cửa tại mức 1.864,8 điểm, ghi nhận mức giảm 1,56%.

Đáng chú ý, việc cổ phiếu VHM của CTCP Vinhomes giảm 5% trong phiên đã gây tác động tiêu cực lên VN-Index, lấy đi 5,53 điểm của chỉ số. Trong 5 phiên giao dịch gần đây, mã này cũng đang ghi nhận xu hướng điều chỉnh.

Dù vậy, xét trên phạm vi rộng hơn, VHM vẫn đạt mức tăng lên tới 200% trong năm vừa qua, cao hơn đáng kể so với mức tăng hơn 40% của VN-Index trong cùng giai đoạn.

Diễn biến tích cực của cổ phiếu VHM trong năm 2025 cũng gắn liền với kết quả kinh doanh khả quan của doanh nghiệp. Cụ thể, lũy kế 9 tháng năm 2025, tổng doanh số bán hàng của Vinhomes đạt 162.582 tỷ đồng, tăng 96% so với cùng kỳ năm trước.

Tổng doanh thu thuần hợp nhất 9 tháng đạt 51.092 tỷ đồng. Bên cạnh đó, tổng doanh thu thuần hợp nhất quy đổi (bao gồm doanh thu từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh và giao dịch bán lô lớn ghi nhận vào doanh thu tài chính) đạt 70.353 tỷ đồng, lợi nhuận hợp nhất sau thuế của công ty đạt 15.313 tỷ đồng.

Tại thời điểm 30/9, tổng tài sản của VHM đạt 768.264 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu đạt 234.930 tỷ đồng, lần lượt tăng 36% và 6% so với cuối năm 2024. Về cơ cấu nguồn vốn, tổng nợ phải trả của VHM đạt 533.334 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu đạt 234.929 tỷ đồng.

Mới đây, FiinRatings đã thông báo kết quả xếp hạng tín nhiệm lần đầu tổ chức phát hành đối với CTCP Vinhomes (VHM) ở mức điểm 'A' với triển vọng xếp hạng 'Ổn định'.

Mức xếp hạng này đã phản ánh vai trò chủ chốt của VHM trong hệ sinh thái của Tập đoàn Vingroup (VIC), đóng góp chính đối với dòng tiền và lợi nhuận của Tập đoàn thông qua lĩnh vực phát triển bất động sản, đồng thời đóng vai trò chiến lược trong hệ sinh thái dịch vụ có tính tương hỗ và bổ trợ cao của Tập đoàn.

Quỹ đất lớn là bệ đỡ cho đòn bẩy tài chính

Thông tin về các lợi thế nổi bật, FiinRatings cho biết Vinhomes sở hữu thương hiệu dẫn đầu cùng hệ sinh thái dịch vụ toàn diện. Doanh nghiệp duy trì vị thế vững chắc trong phân khúc bất động sản nhà ở, thể hiện qua tỷ lệ hấp thụ cao với mức giá bán thuộc nhóm cao cấp.

Lợi thế này được củng cố bởi quỹ đất phát triển hiệu quả, với tổng quy mô lên tới 18.800ha tại thời điểm 30/9/2025, qua đó bảo đảm nguồn quỹ đất “gối đầu” cho nhiều năm tới và tạo ưu thế cạnh tranh đáng kể trong lĩnh vực phát triển bất động sản.

Bên cạnh đó, VHM được đánh giá cao về năng lực thực thi và hiệu quả quay vòng vốn. Doanh nghiệp đã chứng minh khả năng thực hiện thành công các khu đô thị phức hợp quy mô lớn, vượt trội so với mặt bằng chung của ngành. Việc triển khai hiệu quả giúp các dự án nhanh chóng đạt điểm hòa vốn về dòng tiền, qua đó rút ngắn thời gian quay vòng vốn, giảm chi phí tài chính và cải thiện biên lợi nhuận.

VHM đang duy trì rủi ro tài chính ở mức thấp với các chỉ số đòn bẩy chính Nợ vay/EBITDA < 2,0x), tốt hơn đáng kể so với trung bình ngành và đối thủ cạnh tranh.

Điều này được hỗ trợ bởi kinh nghiệm tiếp cận các kênh huy động vốn đa dạng, bao gồm các mối quan hệ lâu năm với các ngân hàng trong nước và các đối tác quốc tế, giúp duy trì sự linh hoạt tài chính ngay cả trong những giai đoạn thị trường bất động sản gặp khó khăn.

Ngoài ra, tỷ lệ đòn bẩy tài chính ở mức thấp tạo dư địa cho công ty trong việc huy động vốn để mở rộng danh mục dự án. FiinRatings ước tính VHM sẽ tiếp tục duy trì các hệ số vay nợ nêu trên trong khoảng 12-24 tháng tới.

Vinhomes cũng có chiến lược tài chính linh hoạt và lành mạnh để có thể duy trì một cơ cấu kỳ hạn nợ hợp lý khoảng 2,5-3 năm, tương đồng với vòng quay phát triển dự án. Khả năng chi trả lãi vay của công ty vẫn duy trì ở mức tốt, thể hiện qua mức EBITDA/chi phí lãi vay dự kiến dao động trong khoảng 5,x-6,x lần.

Thành công này được củng cố bởi khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ với tỷ lệ FFO/EBITDA, theo ước tính của FiinRatings, thường cao hơn mức 60%, giúp khả năng trả nợ của VHM được duy trì một cách ổn định.

Theo FiinRatings, VHM cũng có một số hạn chế đáng chú ý, gồm: Mức xếp hạng tín nhiệm bị giới hạn bởi ảnh hưởng từ Vingroup, ngành bất động sản dân cư mang tính chu kỳ, biến động chu kỳ kinh tế, chính sách pháp lý và sự thay đổi trong tâm lý của người mua cũng như nhà đầu tư.