VDSC: FPT đang ở vùng định giá thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 5 năm

Theo báo cáo phân tích của VDSC, trong quý II/2026, FPT ghi nhận doanh thu thuần đạt 13.789 tỷ đồng, tăng 16,4% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 2.568 tỷ đồng, tăng 13,8%. Lũy kế 6 tháng đầu năm, tổng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 26.269 tỷ đồng và 5.055 tỷ đồng.

Đóng góp lớn nhất vào đà tăng trưởng vẫn là mảng Tư vấn công nghệ thông tin (CNTT) nước ngoài với doanh thu quý II đạt 9.868 tỷ đồng, tăng 16,3%. Xét theo khu vực, thị trường Nhật Bản tiếp tục là bệ đỡ với mức tăng trưởng 24,9%, mang về 4.751 tỷ đồng. Thị trường Mỹ cũng ghi nhận sự phục hồi nhẹ 7,8% nhờ bắt đầu triển khai các hợp đồng ký mới (backlog). Trái lại, khu vực Châu Á - Thái Bình Dương ghi nhận sự sụt giảm 2% doanh thu do khách hàng (chủ yếu tại Malaysia và Hàn Quốc) trì hoãn thực hiện hợp đồng bởi ảnh hưởng từ địa chính trị Trung Đông.

Mảng Tư vấn CNTT trong nước có doanh thu tăng 29,4%, đạt 2.428 tỷ đồng trong quý 2. Biên lợi nhuận trước thuế của mảng này cải thiện lên mức 8,6% (tăng 323 điểm cơ bản so với cùng kỳ) nhờ chiến lược dịch chuyển từ cung cấp phần cứng sang các dịch vụ chuyển đổi số cho chính quyền địa phương và khối tư nhân, kết hợp việc tối ưu công suất nhà máy AI tại Việt Nam.

Ở chiều ngược lại, mảng Giáo dục, đầu tư và khác ghi nhận sự chững lại với doanh thu đi ngang ở mức 1.493 tỷ đồng. Áp lực cạnh tranh từ các trường đại học công lập tăng chỉ tiêu khoảng 10% trong năm 2025 đã khiến số lượng người học quy đổi tại hệ thống FPT giảm 7,2%, xuống còn 141.000 người.

Theo định hướng chuyển đổi mô hình, FPT đang nỗ lực nhúng AI vào các hệ thống dữ liệu số nhằm tự động hóa các quyết định vận hành. Dữ liệu cho thấy mảng Chuyển đổi số có yếu tố AI (AI/Data analytics) ghi nhận mức tăng trưởng cao, lên tới 46,6% so với cùng kỳ, mang về 1.108 tỷ đồng.

Dù vậy, VDSC đánh giá mức tăng này chủ yếu xuất phát từ mức nền thấp trong quá khứ. Trên thực tế, mảng này mới chỉ đóng góp khoảng 11% vào tổng doanh thu tư vấn CNTT của FPT. Sự bứt phá của các dịch vụ AI vẫn đang bị kìm hãm bởi ba rào cản chính: mức độ sẵn sàng của cơ sở hạ tầng, hiệu quả đầu tư chưa rõ ràng, và tâm lý lo ngại về bảo mật thông tin dữ liệu của khách hàng.

Trong khi đó, các tác vụ CNTT truyền thống như lập trình, kiểm thử hay bảo trì đang chịu tác động rõ rệt từ AI khi tốc độ tăng trưởng chỉ còn nhích nhẹ ở mức 4,1%, thậm chí thấp hơn cả quý I liền trước. Trụ cột lớn nhất hiện tại vẫn là các dịch vụ chuyển đổi số cơ bản (chiếm 44% doanh thu mảng), đạt 4.288 tỷ đồng, tăng 25%.

Dưới góc độ đầu tư, FPT hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt (trailing) là 11,9 lần và P/E dự phóng (forward) năm 2026 là 10,5 lần. Đây là mức định giá thấp hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử 5 năm (18,6 lần) cũng như thấp hơn nhiều so với các doanh nghiệp cùng ngành tại Ấn Độ (trên 20 lần).

Tuy nhiên, báo cáo của VDSC nhấn mạnh rằng ngành tư vấn CNTT chưa có sự rõ ràng về tiềm năng phục hồi lợi nhuận về lại mức đỉnh cao trong quá khứ (trên 20%/năm).

VDSC cho rằng câu chuyện đầu tư nổi bật nhất của FPT trong thời gian tới sẽ phụ thuộc vào sự phục hồi của các hợp đồng ký mới tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương (vốn chiếm 20-25% tỷ trọng doanh thu CNTT nước ngoài). Lượng backlog này được kỳ vọng sẽ dần chuyển hóa thành doanh thu thực tế vào cuối năm 2026 nếu căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông hạ nhiệt, giúp tâm lý đầu tư cho chuyển đổi số cởi mở trở lại. Dù vậy, rủi ro lớn là bối cảnh vĩ mô bất định có thể khiến tốc độ chuyển đổi hợp đồng tiếp tục bị trì hoãn.