VIC tăng 740%, P/E 150 lần: Định giá đang ở vùng nào?

Thời điểm cuối tháng 11/2025, VN-Index dừng ở 1.690 điểm, tăng 424 điểm so với đầu năm. Riêng cổ phiếu VIC của Vingroup đóng góp khoảng 212 điểm - tương đương một nửa mức tăng của chỉ số đến thời điểm đó.

Đến cuối tháng 12, chỉ số tiếp tục bứt phá gần 100 điểm và đóng cửa ở vùng đỉnh lịch sử gần 1.785 điểm. VN-Index tăng gần 41%, tương ứng 519 điểm - mức tăng hiếm thấy trong lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam.

VIC - “đầu tàu” kéo thị trường

Thống kê cho thấy VIC là nhân tố nổi bật nhất trong năm 2025. Tính cả năm, cổ phiếu này đóng góp khoảng 280 điểm vào đà tăng của VN-Index, chiếm tới 53,8% tổng mức tăng.

Giá cổ phiếu VIC tăng gần 740% (Top 2 thị trường, sau GEE), chỉ còn cách đỉnh lịch sử 169.900 đồng/cp vài trăm đồng. Cuối năm 2024, với mức giá chỉ hơn 40.000 đồng/cp (trước phát hành tăng vốn 1:1), Vingroup nằm ngoài Top 10 vốn hóa thị trường. Một năm sau, trật tự thay đổi hoàn toàn.

- Vốn hóa cuối 2025 hơn 1,3 triệu tỷ đồng;

- Quy mô tương đương khoảng 50 tỷ USD;

- Trở thành doanh nghiệp đầu tiên vượt mốc 1 triệu tỷ đồng vốn hóa.

Quy mô của Vingroup hiện tại thậm chí gấp 2,5 lần vốn hóa Top 1 của năm 2024 là Vietcombank và gấp hơn 2,7 lần mức vốn hóa hiện tại của ngân hàng này. Năm 2025, VCB là cổ phiếu duy nhất nhóm ngân hàng giảm giá, mất 5,8%, vốn hóa giảm về dưới 480.000 tỷ đồng, qua đó đứng Top 2 trong danh sách chứng khoán ảnh hưởng tiêu cực nhất đến VN-Index (sau FPT).

Dòng tiền “ngược chiều”: Ngoại bán - nội mua

Là “công thần” của thị trường trong năm 2025, VIC trở thành tâm điểm giao dịch của mọi dòng vốn, đặc biệt là nhà đầu tư nước ngoài.

Cụ thể, khối ngoại bán ròng tổng cộng hơn 23.000 tỷ đồng, bao gồm cả khớp lệnh và thỏa thuận. Các giao dịch thỏa thuận chủ yếu liên quan tới các đợt thoái vốn của SK Group (Hàn Quốc), diễn ra ngay trước nhịp tăng mạnh của VIC.

Sau năm bán ròng kỷ lục, tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại Vingroup hiện chỉ còn hơn 3,1%, thấp hơn nhiều so với phần lớn cổ phiếu VN30, đồng nghĩa nhà đầu tư ngoại vẫn còn dư địa mua hơn 3,2 tỷ cổ phiếu VIC nếu muốn.

Dữ liệu từ 162 quỹ đầu tư cho thấy, đến cuối tháng 11/2025, 37 quỹ đang nắm giữ VIC (tổng cộng khoảng 49,3 triệu cổ phiếu, tương đương 0,6% lượng lưu hành).

VEIL (Dragon Capital) đang sở hữu khoảng 15,2 triệu cổ phiếu VIC, chiếm 8,3% NAV, trong khi DCDS phân bổ 12% NAV vào mã này. Ở nhóm ETF, VanEck Vietnam ETF dẫn đầu về quy mô nắm giữ.

Dù vậy, so với vốn điều lệ hơn 77.000 tỷ đồng và vốn hóa hơn 1,3 triệu tỷ đồng, quy mô nắm giữ của các quỹ vẫn khá khiêm tốn.

Ai thực sự “đỡ giá” VIC?

Ở kênh khớp lệnh, trong năm 2025: Khối ngoại bán ròng hơn 4.100 tỷ đồng; tự doanh bán ròng gần 300 tỷ đồng; cá nhân trong nước mua ròng 1.655 tỷ đồng; tổ chức nội mua ròng 2.657 tỷ đồng.

Với phương thức thỏa thuận: Khối ngoại bán ròng gần 18.000 tỷ đồng; tự doanh bán ròng 100 tỷ đồng; cá nhân trong nước mua ròng hơn 5.900 tỷ đồng; tổ chức nội mua ròng gần 13.200 tỷ đồng

Tổng cộng, để hấp thụ toàn bộ lực cung từ khối ngoại và tự doanh, trong năm 2025:

- Tổ chức nội đã bơm ròng gần 15.800 tỷ đồng;

- Nhà đầu tư cá nhân gom ròng hơn 7.500 tỷ đồng.

Theo đó, diễn biến dòng tiền tại VIC cũng phản ánh bức tranh chung của thị trường chứng khoán trong năm qua khi khối ngoại rút ròng gần 120.000 tỷ đồng (~4,6 tỷ USD), song dòng tiền nội nổi lên đóng vai trò chủ lực nâng đỡ thị trường.

Biến động cổ đông VIC và định giá

Cùng với chuyển động giá và dòng tiền, số lượng cổ đông VIC cũng thay đổi đáng kể chỉ sau 12 tháng:

- Cuối năm 2023, Vingroup có gần 55.000 cổ đông;

- Cuối năm 2024 tăng lên mức gần 56.900 cổ đông;

- Đầu tháng 8/2025 chỉ còn khoảng 32.000 cổ đông;

- Cuối tháng 10/2025 (khi chốt danh sách tăng vốn 1:1) chỉ còn 31.300 cổ đông.

Như vậy, chỉ trong khoảng một năm, hơn 25.000 nhà đầu tư rời khỏi VIC - tỷ lệ nghịch với đà tăng nóng của cổ phiếu.

Ở thời điểm hiện tại, Vingroup có P/E khoảng 150 lần, P/B hơn 10 lần. Một câu hỏi để lại cho thị trường lúc này là "điểm tựa đi lên đang nằm ở nội lực doanh nghiệp hay kỳ vọng của dòng tiền?" khi mà VIC đã kéo VN-Index vượt đỉnh lịch sử, dẫn dắt tâm lý thị trường và xác lập lại trật tự vốn hóa song mức định giá đã cao vượt trội mức trung bình ngành và sự phụ thuộc lớn của chỉ số vào một nhóm cổ phiếu trụ.

Câu trả lời có thể được giải đáp trong 12 tháng tới.