Chuyên gia FiinGroup: Không nhóm ngành nào đủ khả năng dẫn dắt thị trường chứng khoán 2026

Tại hội thảo “Thị trường chứng khoán 2026 - Chu kỳ tăng trưởng mới - Cơ hội từ phân hóa và chất lượng tăng trưởng” do CTCP Chứng khoán Nhất Việt (VFS) tổ chức ngày 28/5, các diễn giả cho rằng thị trường chứng khoán đang bước vào giai đoạn “chọn lọc dòng tiền”, không còn tăng đại trà như các chu kỳ trước.

Từ đỉnh gần nhất đến đáy trong giai đoạn xung đột Trung Đông, VN-Index đã giảm khoảng 16,4%. Trong khi đó, nhóm Midcap và Smallcap điều chỉnh mạnh hơn nhiều, lần lượt mất 23,2% và 41%.

Đà giảm diễn ra trên diện rộng khi tất cả các nhóm ngành đều điều chỉnh, với mức chiết khấu trung bình khoảng 26%. Quá trình tạo đỉnh và đi xuống bắt đầu từ cuối tháng 8 - đầu tháng 9/2025, kéo dài đến khi VN-Index tạo đáy quanh vùng 1.590 điểm vào cuối tháng 3/2026.

Từ vùng đáy này, thị trường đã hồi phục khoảng 18% trở lại vùng đỉnh cũ, chủ yếu nhờ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Đáng chú ý, nhóm bất động sản tăng vượt trội khoảng 52%, dẫn dắt bởi VIC và VHM. Phần lớn các nhóm ngành còn lại cũng đã ngừng giảm hoặc bắt đầu phục hồi.

Ông Nguyễn Minh Hoàng - Giám đốc Phân tích VFS đánh giá VN-Index đã tạo đáy quanh vùng 1.590 điểm và nhiều nhóm ngành hiện đã chiết khấu 20-40% từ đỉnh. Tuy nhiên, khác với các chu kỳ trước, dòng tiền năm 2026 sẽ không còn mang tính lan tỏa diện rộng.

Theo ông Hoàng, động lực lớn nhất của thị trường năm nay là tăng trưởng tín dụng,khó có thể là đầu tư công. Dù vậy, khi tỷ lệ dư nợ tín dụng/GDP đã lên khoảng 144%, dòng vốn sẽ được phân bổ có chọn lọc hơn, ưu tiên công nghệ, sản xuất, hạ tầng, các tập đoàn tư nhân lớn và một phần bất động sản.

Theo đó, chuyên gia VFS dự phóng nhóm hưởng lợi gồm các ngân hàng như VPB, TCB, CTG, MBB, BID, ACB cùng các tập đoàn tư nhân quy mô lớn như VIC, VHM, MSN hay GEX.

Doanh nghiệp thận trọng và dòng tiền cũng thận trọng

Trong khi đó, bà Đỗ Hồng Vân - Trưởng phòng Phân tích dữ liệu FiinGroup - lưu ý thanh khoản thị trường hiện chỉ quanh 20.000-22.000 tỷ đồng/phiên, tương đối thấp nếu so với kỳ vọng của một chu kỳ tăng trưởng mạnh. Theo bà, đây là tín hiệu cho thấy dòng tiền vẫn khá thận trọng.

Một vấn đề đáng chú ý khác là kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp đã bắt đầu giảm tốc.

Số liệu từ FiinGroup cho thấy nhiều lo ngại về đà tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp sau giai đoạn phục hồi mạnh 2024-2025.

Theo đơn vị này, tác động từ môi trường bên ngoài (xung đột Trung Đông, áp lực tỷ giá...) có thể ảnh hưởng rõ hơn từ quý II/2026 trở đi. Các doanh nghiệp phi tài chính đã bắt đầu thận trọng hơn với kế hoạch tăng trưởng, trong khi nhóm tài chính cũng xuất hiện dấu hiệu chững lại.

“Chúng tôi chưa nhìn thấy nhóm ngành nào đủ khả năng dẫn dắt thị trường năm 2026 xét trên cả ba yếu tố: Tăng trưởng lợi nhuận, định giá và dòng tiền”, bà Vân nói.

Trong bối cảnh đó, cơ hội đầu tư có xu hướng dịch chuyển sang các câu chuyện riêng lẻ như IPO, thoái vốn Nhà nước hoặc tái cấu trúc doanh nghiệp.