Ứng viên Chủ tịch Fed sắp điều trần, thị trường 'nín thở' chờ tín hiệu lãi suất

Các nhà giao dịch trái phiếu, những người ngày càng lạc quan hơn về khả năng xung đột Iran sắp chấm dứt, hiện xem chất xúc tác tiếp theo đến từ Capitol, nơi Kevin Warsh sẽ đối mặt với các câu hỏi trong phiên điều trần với tư cách là ứng viên do Tổng thống Donald Trump đề cử cho vị trí lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED).

Việc eo biển Hormuz tạm thời mở cửa trở lại cùng với triển vọng Mỹ và Iran nối lại đàm phán hòa bình đã thúc đẩy đà tăng của trái phiếu Kho bạc Mỹ vào cuối tuần trước, đồng thời khiến giới giao dịch nâng kỳ vọng về khả năng FED cắt giảm lãi suất trước cuối năm. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, từng giao dịch trên mức trần lãi suất hiện tại của FED là 3,75% trong bối cảnh giá dầu tăng vọt do chiến sự, đã một lần nữa giảm xuống dưới ngưỡng này khi giá dầu thô hạ nhiệt. Đến thứ Hai, lợi suất này vẫn duy trì dưới mức đó, quanh 3,72%.

“Diễn biến tăng mạnh hôm thứ Sáu là hoàn toàn hợp lý, bởi thị trường lãi suất trước đó vẫn phản ánh kỳ vọng giá năng lượng cao hơn trong bối cảnh lạm phát vượt mục tiêu, điều có thể hạn chế dư địa hành động của FED”, bà Priya Misra, nhà quản lý danh mục tại JPMorgan Asset Management, đơn vị đang gia tăng nắm giữ các chứng khoán kỳ hạn dài nhạy cảm với lạm phát, cho biết. “Nếu giá dầu tiếp tục giảm, thị trường có thể bắt đầu phản ánh khả năng FED cắt giảm lãi suất một cách từ từ”.

Dù các diễn biến tại Trung Đông vẫn tiếp tục định hình xu hướng của trái phiếu Kho bạc Mỹ - bao gồm cả những bất định mới phát sinh vào cuối tuần liên quan đến tình trạng của eo biển Hormuz - phiên điều trần phê chuẩn ông Warsh tại Thượng viện vào thứ Ba cũng có khả năng tạo ra biến động lớn trên thị trường.

Ngay trước khi Mỹ và Israel tấn công Iran vào cuối tháng 2, trái phiếu Kho bạc Mỹ đã tăng giá một phần nhờ triển vọng rằng ông Warsh - người từng bày tỏ sự ủng hộ đối với việc hạ lãi suất trước khi được ông Trump đề cử vào cuối tháng 1 - có thể thúc đẩy nới lỏng chính sách tiền tệ vào cuối năm nay.

Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy ông vẫn nghiêng về quan điểm đó và sẵn sàng bỏ qua cú sốc năng lượng do chiến tranh gây ra đều có thể càng làm gia tăng các đặt cược vào khả năng cắt giảm lãi suất, qua đó hỗ trợ nhóm trái phiếu ngắn hạn nhạy cảm với lãi suất. Ngược lại, nếu ông tỏ ra thận trọng với lạm phát, thị trường có thể đảo chiều.

“Một câu hỏi then chốt đối với thị trường là ông Warsh sẽ thúc đẩy mạnh mẽ việc cắt giảm lãi suất đến mức nào”, nhóm chuyên gia Morgan Stanley, gồm Michael Gapen và Lingdi Xu, nhận định.

Hạ nhiệt

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đã ổn định trong một biên độ nhất định trong những tuần gần đây, sau khi tăng vọt trong giai đoạn đầu của cuộc chiến với Iran do giá dầu leo thang. Lệnh ngừng bắn cùng với hy vọng ngày càng lớn về một thỏa thuận hòa bình đã giúp xoa dịu phần nào các tổn thất ban đầu này, kéo lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm xuống dưới ngưỡng 4,25%.

Biến động cũng đã giảm dần, khiến một chỉ báo đo mức độ hỗn loạn trên thị trường trái phiếu nhìn chung quay về gần mức trước thời điểm chiến tranh nổ ra.

Sau khi loại bỏ kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026 vào thời điểm xung đột căng thẳng nhất, thị trường hoán đổi lãi suất tính đến thứ Sáu cho thấy xác suất FED thay đổi chính sách từ nay đến cuối năm vào khoảng 50%. Tuy nhiên, con số này vẫn trái ngược khá rõ so với mức kỳ vọng hơn 2 đợt cắt giảm lãi suất được phản ánh trước khi chiến sự bùng phát.

Trong bối cảnh đó, các nhà đầu tư trái phiếu sẽ đặc biệt chú ý xem liệu FED dưới sự lãnh đạo của ông Warsh sẽ ưu tiên kiểm soát lạm phát hay thị trường việc làm. Đối với một số nhà đầu tư, đà tăng của giá dầu, trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của FED, là cơ sở để duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian dài hơn, ngay cả khi áp lực đang dần hạ bớt.

“FED nên đứng ngoài trong phần còn lại của năm nay, trừ khi xuất hiện một cú sốc tiêu cực đối với thị trường việc làm”, ông Jack McIntyre, nhà quản lý danh mục tại Brandywine Global Investment Management, đơn vị đang giữ vị thế thiếu cân đối đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ, nhận định. Theo ông, “sẽ không phải là hình ảnh tích cực nếu Warsh bước vào với lập trường ôn hòa quá mạnh mẽ trong khi lại có rất ít người đồng thuận cùng ông” trong ủy ban hoạch định lãi suất.

Diều hâu hay bồ câu?

Ông Warsh từng cho rằng năng suất gia tăng là cơ sở hỗ trợ cho lãi suất thấp hơn. Tuy nhiên, danh tiếng là một người cứng rắn với lạm phát trong thời gian giữ chức Thống đốc FED từ năm 2006 đến 2011 cho thấy ông sẽ không xem nhẹ yếu tố này, theo ông George Catrambone, Giám đốc bộ phận thu nhập cố định tại DWS Americas.

“Ông ấy sẽ đặc biệt chú ý đến lạm phát, và đó chính xác là điều thị trường muốn nghe”, ông nói. Catrambone hiện ưu tiên các trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn như trái phiếu 2 năm, vốn vẫn đang mang lại lợi suất cao hơn lãi suất hiệu dụng của quỹ liên bang.

Trước đợt tăng giá của trái phiếu cuối tuần trước, các chiến lược gia tại Wells Fargo & Co. đã cảnh báo rằng những phát biểu của ông Warsh tại phiên điều trần “hoàn toàn có thể làm gián đoạn quan điểm phổ biến hiện nay rằng ông là một người ủng hộ lãi suất thấp”, đồng thời lưu ý rằng thị trường quyền chọn đang đánh giá thấp khả năng biến động quanh sự kiện này, qua đó mở ra nguy cơ lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ biến động mạnh.

“Quan điểm trước đây của ông ấy tương đối cứng rắn. Gần đây hơn, ông lại tập trung hơn vào năng suất và lãi suất thấp”, ông Brij Khurana, nhà quản lý danh mục tại Wellington Management, nhận xét.

Tại Vanguard, ông Brian Quigley, nhà quản lý danh mục cấp cao, cho biết công ty đã gia tăng nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ đáo hạn trong khoảng từ 2 đến 10 năm trong giai đoạn lợi suất đạt đỉnh vào tháng trước.

“Chừng nào còn tin rằng FED khó có khả năng tăng lãi suất, việc nắm giữ trái phiếu 2 năm vẫn là lựa chọn hấp dẫn”, ông nói, đồng thời cho biết vị thế tăng tỷ trọng ở mức vừa phải của Vanguard đối với trái phiếu Kho bạc Mỹ ở khu vực kỳ hạn đến 10 năm có thể phát huy hiệu quả trong cả kịch bản xung đột được giải quyết lẫn leo thang.

Cân nhắc rủi ro

Phát biểu tuần trước, Chủ tịch FED chi nhánh Cleveland Beth Hammack cho biết lãi suất hiện đang ở vị thế phù hợp và bà nhìn thấy “nguy cơ rằng chúng ta có thể cần nới lỏng hơn, hoặc cũng có thể cần thắt chặt hơn, tùy thuộc vào dữ liệu thực tế”. Chủ tịch FED chi nhánh New York John Williams cũng cho rằng mức độ bất định cao hiện nay khiến các nhà hoạch định chính sách không nên đưa ra định hướng quá mạnh mẽ về lộ trình lãi suất trong tương lai.

Trong khi đó, Thống đốc FED Christopher Waller nhận định FED có thể cần duy trì trạng thái đứng yên trong thời gian dài “nếu rủi ro đối với lạm phát lớn hơn rủi ro đối với thị trường lao động”, do cú sốc năng lượng bắt nguồn từ cuộc chiến với Iran.

Ông Michael Gapen của Morgan Stanley cho rằng ông Warsh nhiều khả năng vẫn sẽ để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, dựa trên nhận định rằng việc chiến sự Iran đang hạ nhiệt hiện nay chỉ tạo ra một đợt tăng lạm phát mang tính tạm thời.

“Tuy nhiên, chúng tôi không cho rằng ông ấy có thể tỏ ra quá ôn hòa về lộ trình lãi suất, bởi điều đó có thể làm dấy lên lo ngại về tính độc lập của FED”, Gapen nói. “Mỗi tân Chủ tịch FED đều chịu một mức áp lực nhất định trong việc chứng minh uy tín chống lạm phát của mình, và Warsh nhiều khả năng sẽ bị chất vấn về những tình huống mà theo ông có thể đòi hỏi lãi suất chính sách phải tăng cao hơn”.