Kỳ lạ: Cổ phiếu của doanh nghiệp điện tăng trần 5 phiên liên tiếp khi đón tin hủy niêm yết

Phiên giao dịch ngày 29/5, cổ phiếu VNE của Tổng CTCP Xây dựng điện Việt Nam (HoSE: VNE) tiếp tục tăng trần lên 3.320 đồng/cp, với gần 900.000 đơn vị được khớp lệnh buổi sáng và vẫn còn 1,4 triệu đơn vị dư mua tại mức giá cao nhất. Đây là phiên tăng trần thứ 5 liên tiếp của VNE; theo quy định, doanh nghiệp sẽ phải giải trình với HoSE.

Đà bật tăng khoảng 50% kể từ vùng đáy thiết lập ngày 25/5 diễn ra khi VNE nhận quyết định hủy niêm yết trên HoSE. Ngày giao dịch cuối cùng là 26/6. Nguyên nhân là do tổ chức kiểm toán đưa ra ý kiến ngoại trừ đối với báo cáo tài chính năm của công ty trong 3 năm liên tiếp (2023 - 2025), thuộc trường hợp chứng khoán bị hủy niêm yết bắt buộc theo quy định.

Tuy nhiên, trước nhịp tăng này, cổ phiếu VNE đã “bốc hơi” gần 90% giá trị so với mức vốn hóa đỉnh khoảng 1.700 tỷ đồng vào năm 2022. Về phía doanh nghiệp, VNE cho biết vẫn đáp ứng điều kiện là công ty đại chúng và cổ phiếu sẽ được giao dịch trên UPCoM.

Nhiều “dấu hỏi” trong bức tranh tài chính VNE

VNE được thành lập từ năm 1988, tiền thân là doanh nghiệp Nhà nước trên cơ sở hợp nhất Công ty Xây lắp đường dây và Trạm 3 và Công ty Xây lắp đường dây và Trạm 5. Doanh nghiệp niêm yết từ năm 2007 và hiện là công ty tư nhân. Hoạt động chính gồm xây lắp các công trình lưới điện và trạm biến áp đến 500 kV; các công trình nguồn điện; công trình công nghiệp, dân dụng, giao thông, thủy lợi, viễn thông, văn hóa, thể thao, sân bay, bến cảng; thiết kế, chế tạo kết cấu thép, sản phẩm cơ khí và mạ kẽm…

Theo báo cáo tài chính kiểm toán năm 2025, VNE ghi nhận doanh thu thuần 513 tỷ đồng, giảm 27% so với cùng kỳ; trong đó, mảng xây dựng đạt 210 tỷ đồng (giảm 52%), mảng điện duy trì ổn định ở mức 97 tỷ đồng.

Tuy nhiên, lợi nhuận ròng đạt 61 tỷ đồng, cải thiện so với mức lỗ 259 tỷ đồng năm 2024. Kết quả này chủ yếu đến từ khoản doanh thu “đột biến” 150 tỷ đồng từ chuyển nhượng dự án và lãi bán khoản đầu tư 173 tỷ đồng.

Tại ngày 31/12/2025, tổng tài sản của VNE đạt 3.138 tỷ đồng, song lượng tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn ở mức thấp, chỉ 16 tỷ đồng. Phần lớn tài sản nằm ở các khoản phải thu ngắn hạn lên tới 1.300 tỷ đồng. Về nguồn vốn, nợ phải trả ở mức 2.332 tỷ đồng, gấp 2,9 lần vốn chủ sở hữu (806 tỷ đồng), trong đó nợ vay lên tới 1.390 tỷ đồng.

Cổ phiếu tăng nóng trong thời gian ngắn, nhưng vốn hóa hiện tại của VNE chỉ hơn 270 tỷ đồng, tương đương khoảng 1/3 vốn chủ sở hữu.

Mặc dù kết quả kinh doanh có sự cải thiện, báo cáo tài chính của VNE vẫn bị kiểm toán chỉ ra hàng loạt vấn đề. Đáng chú ý, nợ ngắn hạn đã vượt tài sản ngắn hạn; nợ gốc và lãi vay quá hạn chưa thanh toán lần lượt là 693 tỷ đồng và 124 tỷ đồng; lỗ lũy kế ở mức 38 tỷ đồng. Do đó, kiểm toán nhấn mạnh sự tồn tại của các yếu tố không chắc chắn trọng yếu liên quan đến khả năng hoạt động liên tục của doanh nghiệp.

Các giao dịch của VNE cũng tồn tại nhiều điểm chưa rõ ràng. Trong năm 2025, doanh nghiệp thực hiện chuyển nhượng các khoản đầu tư tại công ty con và công ty liên kết cho CTCP Năng lượng VNECO với tổng giá trị 193 tỷ đồng, nhưng chưa hoàn tất thủ tục pháp lý về chuyển nhượng quyền sở hữu vốn góp và chưa thanh toán đúng hạn theo các điều khoản. Kiểm toán không thể đánh giá các giao dịch này cũng như khả năng thu hồi các khoản công nợ liên quan.

Tình trạng tương tự cũng xảy ra trong thương vụ chuyển nhượng quyền thương hiệu và quyền phát triển dự án Mỹ Thượng (Huế) với giá trị 150 tỷ đồng; cũng như việc chuyển giao nghĩa vụ nợ và giá trị dở dang của một số công trình, dự án cho CTCP Giải pháp Cấu trúc Doanh nghiệp Việt Nam với giá trị chuyển nhượng 519,6 tỷ đồng.