Cách vào cổ phiếu Việt Nam của dòng vốn tổ chức đang thay đổi

Dòng tiền ETF đang phân hóa giữa các kênh nắm giữ

Dữ liệu của 27 quỹ ETF cổ phiếu cho thấy tổng giá trị tài sản ròng đạt khoảng 70.700 tỷ đồng. Tính từ đầu năm, dòng tiền ròng toàn hệ thống âm 371,8 tỷ đồng. Trong 1 tháng, mức âm là 432,3 tỷ đồng. Trong 3 tháng, con số này tăng lên 1.662,5 tỷ đồng.

Nếu chỉ nhìn vào số tổng, bức tranh dễ được hiểu là dòng tiền đang rút khỏi cổ phiếu Việt Nam. Tuy nhiên, khi tách dữ liệu theo từng nhóm quỹ, diễn biến lại không đi theo một chiều như vậy. Dòng vốn không rời thị trường theo kiểu đồng loạt, mà đang dịch chuyển khác nhau giữa các kênh nắm giữ.

Nhóm quỹ niêm yết ở nước ngoài có quy mô khoảng 44.700 tỷ đồng, chiếm 63,3% tổng giá trị tài sản ròng toàn bộ nhóm quỹ ETF. Trong khi đó, nhóm quỹ trong nước đạt khoảng 26.000 tỷ đồng, tương đương 36,7%. Chênh lệch về quy mô cho thấy tài sản vẫn tập trung nhiều hơn ở nhóm quỹ niêm yết ở nước ngoài, nhưng biến động dòng tiền lại không đi cùng quy mô theo cách đồng nhất.

Từ đầu năm, nhóm quỹ trong nước âm khoảng 239,3 tỷ đồng, nhưng trong 1 tháng gần nhất đã chuyển sang dương 126,1 tỷ đồng. Ngược lại, nhóm quỹ niêm yết ở nước ngoài âm 132,5 tỷ đồng từ đầu năm, nhưng riêng 1 tháng lại âm tới 558,3 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy dòng tiền đang phân hóa rõ giữa quỹ trong nước và quỹ niêm yết ở nước ngoài, thay vì cùng dịch chuyển theo một hướng chung.

ETF nội địa: Dòng tiền rời rổ rộng, chuyển sang rổ có tiêu chí chọn lọc hơn

Trong nhóm ETF nội địa, dòng tiền từ đầu năm không đi đều giữa các rổ chỉ số. Cụm quỹ bám theo VN30 bị rút ròng 391,1 tỷ đồng, trong đó Quỹ ETF DCVFM VN30 (Mã: E1VFVN30) bị rút 328,9 tỷ đồng và Quỹ ETF MAFM VN30 (Mã: FUEMAV30) âm 62,1 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, cụm quỹ bám theo VNDIAMOND hút ròng 129,5 tỷ đồng. Nhóm quỹ theo chỉ số VNFIN LEAD dương 32,9 tỷ đồng, nhóm quỹ theo chỉ số VN100 dương 20,5 tỷ đồng, nhóm quỹ theo chỉ số VNMID dương 9,6 tỷ đồng, trong khi nhóm quỹ theo chỉ số VNX50 âm 40,8 tỷ đồng.

Diễn biến này cho thấy dòng tiền không còn phân bổ đồng đều giữa các rổ chỉ số trong cùng hệ ETF nội địa. Áp lực rút vốn tập trung rõ nhất ở nhóm bám theo VN30, tức rổ cổ phiếu vốn hóa lớn có độ bao phủ rộng và tính đại diện cao đối với thị trường. Trong khi đó, dòng tiền lại đi vào các rổ có tiêu chí lựa chọn hẹp và cụ thể hơn. Chênh lệch này cho thấy sự khác biệt không chỉ nằm ở kết quả dòng tiền, mà còn nằm ở cấu trúc của từng chỉ số.

Trong số các rổ chỉ số nội địa, VNDIAMOND là nhóm hút vốn mạnh nhất. So với VN30, chỉ số này gắn với các tiêu chí về giới hạn sở hữu nước ngoài, thanh khoản và giới hạn tỷ trọng. Nhóm VNFIN LEAD ghi nhận dòng tiền dương ở rổ cổ phiếu tài chính. Nhóm VN100 cũng dương, dù đây là rổ kết hợp giữa cổ phiếu vốn hóa lớn và cổ phiếu vốn hóa vừa. Ở chiều ngược lại, VNX50 vẫn âm từ đầu năm dù phạm vi bao phủ mở rộng sang cả HoSE và HNX.

Dữ liệu cũng cho thấy khác biệt về dòng tiền có thể xuất hiện ngay trong cùng một công ty quản lý quỹ. Dragon Capital có Quỹ ETF DCVFM VN Diamond (Mã: FUEVFVND) hút vốn, trong khi Quỹ ETF DCVFM VN30 (Mã: E1VFVN30) bị rút vốn. Mirae Asset ghi nhận diễn biến tích cực hơn ở quỹ theo VNDIAMOND so với quỹ theo VN30. SSIAM cũng ghi nhận trạng thái thuận hơn ở nhóm quỹ theo chỉ số VNFIN LEAD so với các quỹ theo VN30 và VNX50. Diễn biến này cho thấy dòng tiền trong nhóm ETF nội địa đang bám sát đặc điểm của rổ chỉ số nhiều hơn là đi theo tên tuổi của công ty quản lý quỹ.

ETF niêm yết ở nước ngoài: Dòng vốn đang chọn lại cách vào thị trường Việt Nam

Tính đến đầu tháng 3, nhóm ETF niêm yết ở nước ngoài không cho thấy một xu hướng dòng tiền đồng nhất. Từ đầu năm, cả nhóm âm 132,5 tỷ đồng. Tuy nhiên, phần lớn mức âm tập trung ở Quỹ Fubon FTSE Vietnam ETF với giá trị rút ròng 893,3 tỷ đồng và Quỹ CGS Fullgoal Vietnam 30 Sector Cap ETF với mức âm 359,9 tỷ đồng. Nếu loại hai quỹ này, phần còn lại của nhóm ETF niêm yết ở nước ngoài vẫn dương hơn 1.120 tỷ đồng.

Ở chiều ngược lại, một số quỹ vẫn hút vốn với quy mô đáng kể. Quỹ VanEck Vietnam ETF (Mã: VNM) hút ròng 564,5 tỷ đồng. Quỹ Xtrackers Vietnam Swap UCITS ETF hút 303,4 tỷ đồng. Quỹ ETF KraneShares Dragon Capital Vietnam Growth Index (Mã: KPHO) hút 166,6 tỷ đồng. Quỹ Global X MSCI Vietnam ETF (Mã: VNAM) hút 131,8 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy cùng đầu tư vào cổ phiếu Việt Nam, nhưng dòng vốn không phân bổ đồng đều giữa các quỹ.

Sự phân hóa này gắn với khác biệt về chỉ số tham chiếu và cách tổ chức danh mục. Quỹ VanEck Vietnam ETF bám theo chỉ số MarketVector Vietnam Local Index, tập trung vào các doanh nghiệp được thành lập tại Việt Nam. Quỹ Global X MSCI Vietnam ETF bám theo chỉ số MSCI Vietnam Select 25/50 Index và hướng tới nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, vốn hóa vừa. Quỹ Premia Vietnam ETF theo chỉ số S&P Vietnam Core Index. Trong khi đó, quỹ mang mã KPHO theo chỉ số Dragon Capital MerQube Vietnam Growth Index, với danh mục nghiêng về nhóm cổ phiếu có đặc điểm tăng trưởng, giá trị và quản trị. Điều này cho thấy cùng mang chủ đề Việt Nam, nhưng mỗi quỹ thực chất đại diện cho một cách tiếp cận khác nhau.

Trong nhóm này, Quỹ Xtrackers Vietnam Swap UCITS ETF là trường hợp đáng chú ý ở cấp cấu trúc sản phẩm. Deutsche Asset Management (DWS) đã đổi tên quỹ và chuyển chỉ số tham chiếu sang STOXX Vietnam Total Market Liquid Index từ ngày 14/10/2025. Theo thông tin công bố, trọng tâm mới của quỹ là thanh khoản, khả năng giao dịch và mức độ còn dư địa sở hữu cho nhà đầu tư nước ngoài.

Cùng thời điểm, FTSE Russell xác nhận Việt Nam sẽ được nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 21/9, nhưng vẫn phụ thuộc vào đợt xem xét giữa kỳ trong tháng 3 để đánh giá tiến độ mở đường cho các công ty môi giới toàn cầu và khả năng hỗ trợ mô phỏng chỉ số.

Diễn biến dòng tiền vì thế không còn đi cùng hiệu suất theo quan hệ trực tiếp. Quỹ Fubon FTSE Vietnam ETF vẫn có hiệu suất dương nhẹ từ đầu năm nhưng lại bị rút vốn mạnh. Trong khi đó, Quỹ VanEck Vietnam ETF, Quỹ Xtrackers Vietnam Swap UCITS ETF và Quỹ ETF DCVFM VN Diamond (Mã: FUEVFVND) đều có hiệu suất không cao, thậm chí âm, nhưng vẫn ghi nhận dòng tiền vào. Ở nhóm quỹ niêm yết ở nước ngoài, tương quan giữa hiệu suất từ đầu năm và dòng tiền từ đầu năm ở mức âm khoảng 0,39.

Mức độ tập trung của dòng vốn cũng cho thấy sự phân hóa này diễn ra khá rõ. Năm quỹ hút vốn mạnh nhất chiếm hơn 93% tổng dòng vốn vào gộp từ đầu năm. Ngược lại, năm quỹ bị rút mạnh nhất chiếm hơn 95% tổng dòng vốn ra gộp. Theo đó, dòng tiền trong nhóm ETF niêm yết ở nước ngoài đang tập trung vào một số cấu trúc danh mục và một số chỉ số tham chiếu cụ thể, thay vì phân bổ đều cho toàn bộ các quỹ cùng gắn với thị trường Việt Nam.