Huy động 5.700 tỷ đồng từ trái phiếu có giải được 'cơn khát' vốn của THACO?

36.600 tỷ đồng đầu tư năm nay tập trung vào hai đầu mối lớn nhất

Kế hoạch đầu tư của THACO trong năm nay ở mức khoảng 36.600 tỷ đồng. Trong tổng quy mô này, Đại Quang Minh dự kiến giải ngân hơn 21.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 57,4%, còn Thaco Agri khoảng 10.000 tỷ đồng, tương đương 27,3%. Hai đầu mối này cộng lại chiếm gần 84,7% tổng kế hoạch đầu tư của toàn hệ sinh thái.

Phần vốn lớn nhất được phân bổ cho bất động sản và hạ tầng. Đại Quang Minh đặt kế hoạch doanh thu 12.000 tỷ đồng, đồng thời khởi công 42 dự án và hoàn thành 12 dự án. Danh mục triển khai gồm các hợp phần tại Khu đô thị Sala, khu đô thị đa mục tiêu Đông Anh – Thư Lâm, các khu công nghiệp, hạ tầng và Trục Đại lộ cảnh quan sông Hồng.

Với dự án sông Hồng, UBND TP Hà Nội đã phê duyệt kết quả lựa chọn nhà đầu tư ngày 17/12/2025 và dự án được khởi công ngày 19/12/2025. Sau đó, MIK Group có công văn xin rút khỏi liên danh. Phần quyền và nghĩa vụ trong liên danh được chuyển sang CTCP Đầu tư Địa ốc Đại Quang Minh.

Nông nghiệp là đầu mối giải ngân lớn thứ hai trong kế hoạch năm nay. Thaco Agri dự kiến đầu tư khoảng 10.000 tỷ đồng, đặt mục tiêu doanh thu khoảng 12.000 tỷ đồng, mở rộng diện tích trồng chuối và cây ăn trái, đồng thời nâng tổng đàn bò lên hơn 200.000 con.

Tại Hội nghị Xúc tiến đầu tư tỉnh Gia Lai ngày 3/4, THACO công bố định hướng phát triển mô hình nông nghiệp tích hợp, tuần hoàn, hữu cơ quy mô lớn và xác định Gia Lai là địa bàn trọng điểm trong chiến lược nông nghiệp dài hạn.

Phần vốn còn lại được phân bổ cho công nghiệp, bán lẻ và logistics. Thiso dự kiến giải ngân hơn 1.100 tỷ đồng cho mô hình trung tâm thương mại tích hợp. Thaco Industries dự kiến giải ngân hơn 1.500 tỷ đồng cho cơ khí, công nghiệp hỗ trợ và công nghiệp đường sắt. Thilogi dự kiến giải ngân khoảng 2.000 tỷ đồng cho logistics và hạ tầng liên quan.

5.700 tỷ đồng trái phiếu mới chỉ lấp một phần nhu cầu vốn

So với kế hoạch đầu tư 36.600 tỷ đồng của năm nay, 5.700 tỷ đồng trái phiếu mà ba pháp nhân trong hệ sinh thái THACO huy động vào cuối năm 2025 tương đương khoảng 15,6%. Phần chênh lệch giữa lượng vốn đã huy động và kế hoạch đầu tư năm nay ở mức khoảng 30.900 tỷ đồng.

Trong tổng số 5.700 tỷ đồng này, Thiso chiếm khoảng 38,6%, công ty mẹ Thaco chiếm khoảng 35,1%, còn Đại Quang Minh chiếm khoảng 26,3%. Cơ cấu này cho thấy nguồn vốn huy động được phân bổ giữa ba pháp nhân thuộc các mảng thương mại, công ty mẹ và bất động sản.

Đặt trong bối cảnh thị trường gần nhất, quy mô 5.700 tỷ đồng cao hơn khoảng 21 lần tổng giá trị phát hành riêng lẻ của toàn thị trường trong hai tháng đầu năm, khi VBMA ghi nhận phát hành riêng lẻ ở mức 270 tỷ đồng. Cùng kỳ, phát hành ra công chúng đạt 8.223 tỷ đồng.

Ở quy mô rộng hơn, FiinRatings cho biết giá trị phát hành mới trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp năm 2025 đạt khoảng 644 nghìn tỷ đồng, tăng khoảng 32% so với năm trước. Gần 70% giá trị phát hành thuộc về khối ngân hàng và hơn 90% là phát hành riêng lẻ. VIS Rating dự báo giá trị phát hành mới năm nay có thể tăng thêm 15% đến 20% so với năm 2025.

Ba lô trái phiếu phát hành cuối năm 2025 có cấu trúc lãi suất khác nhau. THC12501 áp dụng lãi suất 8,5% một năm cho hai kỳ đầu. STI12501 áp dụng mức cố định 8% cho kỳ tính lãi đầu tiên. DQM12501 có lãi suất 9,75% ở năm đầu, 10% ở năm thứ hai và 10,5% ở năm thứ ba. Tính theo mặt bằng lãi suất ban đầu, chi phí lãi năm đầu của ba lô trái phiếu vào khoảng 492 tỷ đồng.

Riêng lô THC12501, kỳ thanh toán lãi đầu tiên cho giai đoạn từ 30/12/2025 đến trước 30/3 năm nay có mức chi trả 2.095.890 đồng mỗi trái phiếu, tương ứng tổng tiền lãi khoảng 42 tỷ đồng cho 20.000 trái phiếu lưu hành. Quy đổi theo lãi suất 8,5% một năm, chi phí lãi năm đầu của riêng lô này vào khoảng 170 tỷ đồng.

Nghĩa vụ trái phiếu hiện hữu và nền nợ của công ty mẹ

Báo cáo công bố thông tin về thanh toán gốc, lãi trái phiếu của CTCP Tập đoàn Trường Hải cho kỳ năm 2025 ghi nhận tổng số tiền phải thanh toán là 4.607,19 tỷ đồng. Toàn bộ số tiền này đã được thanh toán đúng hạn, trong đó có 2.000 tỷ đồng gốc của lô THACO_H_2025001. Nội dung này thể hiện trong bảng tổng hợp nghĩa vụ thanh toán định kỳ và tại ngày đáo hạn của doanh nghiệp.

Các khoản lãi đến hạn trong năm 2025 cũng được thực hiện theo tiến độ công bố. Khoản đến hạn ngày 24/6/2025 được thanh toán ngày 23/6/2025. Khoản đến hạn ngày 24/12/2025 được thanh toán ngày 23/12/2025. Khoản lãi cuối kỳ ngày 31/12/2025 được thanh toán ngày 29/12/2025.

Theo báo cáo công bố thông tin, sau khi thanh toán 2.000 tỷ đồng gốc của lô THACO_H_2025001, giá trị dư nợ gốc theo mệnh giá của các trái phiếu đang lưu hành tại ngày 31/12/2025 còn 9.980 tỷ đồng.

Đối với CTCP Đầu tư Địa ốc Đại Quang Minh, báo cáo thanh toán gốc, lãi trái phiếu ghi nhận lô DQM12501 còn nguyên dư nợ 1.500 tỷ đồng. Kỳ lãi đầu tiên đến hạn ngày 30/6 năm nay, còn gốc đáo hạn ngày 30/12/2028. Tại ngày 31/12/2025, doanh nghiệp ghi nhận không có chậm thanh toán gốc, lãi và cũng không có thông tin về hoàn thành thanh toán tại ngày đáo hạn trong kỳ báo cáo.

Với Thiso, báo cáo thanh toán gốc, lãi trái phiếu năm 2025 ghi nhận chưa phát sinh thanh toán gốc, lãi trái phiếu trong kỳ báo cáo. Văn bản công bố thông tin của doanh nghiệp nêu rõ nội dung báo cáo là chưa phát sinh thanh toán gốc, lãi trái phiếu trong kỳ 12 tháng tính đến hết ngày 31/12/2025.

Trên bình diện công ty mẹ, năm 2024 Thaco ghi nhận lợi nhuận sau thuế hơn 3.025 tỷ đồng, tổng tài sản 195.582 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu 55.827 tỷ đồng và nợ phải trả 139.754 tỷ đồng. Trong cơ cấu nợ này, vay ngân hàng ở mức khoảng 91.119 tỷ đồng, còn dư nợ trái phiếu hơn 13.333 tỷ đồng.

Ở cấp hợp nhất, nợ vay của Thaco vào giữa năm 2025 ở mức khoảng 105.000 tỷ đồng, trong đó khoảng 60% là nợ ngắn hạn. Khoản vay từ công ty mẹ rót sang Thaco Agri ở mức khoảng 43.000 tỷ đồng, tương đương gần 40% nợ vay hợp nhất.

Trong tâm thư gửi cổ đông cuối tháng 5/2025, ông Trần Bá Dương cho biết hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu của toàn tập đoàn tại ngày 31/3/2025 là 2,54 lần.