KBSV: Sân bay Long Thành vận hành sẽ tạo áp lực lên lợi nhuận của ACV

Theo báo cáo cập nhật ngày 7/9 của Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV), dự án Cảng Hàng không Quốc tế (HKQT) Long Thành giai đoạn 1 dự kiến sẽ hoàn thành và bắt đầu khai thác thương mại từ đầu năm 2027. Các chuyên gia dự phóng, sự kiện này sẽ tạo ra áp lực lên biên lợi nhuận của Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (UPCoM: ACV).

Theo tính toán của KBSV, biên lợi nhuận gộp của ACV sẽ giảm từ mức ước tính 63% của năm 2026 xuống còn 58% trong năm 2027. Nguyên nhân được chỉ ra là do doanh nghiệp bắt đầu phải trích lập chi phí khấu hao từ dự án Long Thành giai đoạn 1.

Đánh giá diễn biến trên thị trường chứng khoán, KBSV nhận định chỉ số P/B của cổ phiếu ACV hiện đang dao động quanh mức thấp nhất trong vòng 5 năm qua. Theo các chuyên gia, định giá này cho thấy thị trường đang phản ánh đáng kể lo ngại về áp lực khấu hao và chi phí khi Long Thành đi vào vận hành, mặc dù tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) của doanh nghiệp vẫn duy trì ổn định quanh mức 15-16%.

Sân bay Long Thành với tổng mức đầu tư 109.000 tỷ đồng cho giai đoạn 1. Khi đi vào hoạt động, dự án sẽ bổ sung công suất 25 triệu hành khách và 1,2 triệu tấn hàng hóa mỗi năm.

KBSV kỳ vọng gói thầu 5.10 (nhà ga hành khách) sẽ cơ bản đáp ứng yêu cầu khai thác trong tháng 12/2026, dù một số hạng mục như 4.8, 5.10, 7.8 vẫn còn khối lượng thi công lớn và có thể tiếp tục hoàn thiện sau thời điểm này.

Về hạ tầng kết nối, tuyến cao tốc Bến Lức - Long Thành đã hoàn thành hơn 99% và dự kiến thông xe toàn tuyến vào cuối tháng 9/2026, hỗ trợ sân bay nhanh chóng đạt mức hoạt động trên 80% công suất vào năm 2030.

Đối với giai đoạn 2, ACV đã được giao làm chủ đầu tư vào tháng 1/2026 với tổng mức đầu tư dự kiến 76.600 tỷ đồng. Giai đoạn 2 có kế hoạch xây dựng từ 2028-2031, công suất hiện tại là 25 triệu khách/năm, sau khi hoàn thành sẽ bổ sung thêm 25 triệu khách/năm và dự kiến bắt đầu đưa vào khai thác từ đầu năm 2032.

Báo cáo cũng đề cập đến kết luận của Thanh tra Chính phủ vào tháng 7/2026 về các sai phạm trong đấu thầu và quản lý hợp đồng tại gói 5.6 và 5.10. KBSV đánh giá điều này tạo rủi ro về quản trị và tiến độ, nhưng đến nay chưa có thiệt hại tài chính trọng yếu hay nghĩa vụ bồi thường cụ thể nào được lượng hóa đối với ACV.