Lợi nhuận 2025 của các công ty quản lý quỹ: Phân hoá mạnh trong năm thị trường bứt phá

Thị trường đi lên, lợi nhuận ngành quỹ tăng chậm

Năm 2025, GDP nền kinh tế ước tăng trưởng 8,02%, cao hơn mức 7,09% của năm 2024. Riêng quý IV tăng khoảng 8,46% so với cùng kỳ. Lạm phát bình quân giữ trong vùng 3–3,5%, thấp hơn mục tiêu 4–4,5%. Vốn FDI giải ngân và kim ngạch xuất khẩu đều tăng, trong bối cảnh mặt bằng lãi suất thấp tiếp tục hỗ trợ thị trường vốn.

Trên thị trường chứng khoán, VN-Index tăng hơn 40% và đóng cửa gần 1.800 điểm, cao gấp khoảng 1,4 lần so với cuối năm 2024. Thanh khoản duy trì ở mức cao. Tuy vậy, tổng tài sản do các công ty quản lý quỹ đang quản lý mới tương đương khoảng 6,5–7% GDP, thấp hơn nhiều so với mức trên 20% của Thái Lan và trên 50% của Malaysia.

Tài sản ủy thác từ khách hàng tổ chức chiếm khoảng 90% quy mô quản lý. Phần lớn tài sản này đến từ doanh nghiệp bảo hiểm với danh mục thiên về trái phiếu và tiền gửi. Phần còn lại thuộc các quỹ mở và sản phẩm cho nhà đầu tư cá nhân. Tính đến cuối năm 2025, nhà đầu tư cá nhân sở hữu hơn 11,8 triệu tài khoản chứng khoán, tương đương khoảng 11% dân số.

Lợi nhuận sau thuế lũy kế năm 2025 của 34 công ty quản lý quỹ đạt khoảng 1.379,32 tỷ đồng, tăng từ mức 1.327,68 tỷ đồng của năm 2024. Mức tăng thêm 51,64 tỷ đồng này tương ứng tốc độ 3,89%, cách biệt lớn so với nhịp tăng hơn 40% của VN-Index trong cùng năm.

Lợi nhuận dồn vào nhóm nhỏ doanh nghiệp dẫn đầu

Năm 2025, năm công ty gồm Manulife Investment (Việt Nam), Eastspring Investments, Thiên Việt, Techcom Capital và SSI AM chiếm khoảng 67,9% tổng lợi nhuận sau thuế của 34 công ty, dù nhóm này chỉ chiếm 15% về số lượng doanh nghiệp.

Trong đó, Manulife Investment (Việt Nam) lãi 281,15 tỷ đồng, Eastspring Investments lãi 208,36 tỷ đồng, và Thiên Việt lãi 173,96 tỷ đồng. Ba công ty này chiếm gần 48,1% lợi nhuận toàn ngành.

Techcom Capital lãi 145,29 tỷ đồng, và SSI AM lãi 127,45 tỷ đồng, đóng góp thêm khoảng 21%. Tổng đóng góp của năm công ty đầu bảng lên gần hai phần ba lợi nhuận toàn ngành.

So với năm 2024, Manulife Investment (Việt Nam) tăng 5,98%, Eastspring Investments tăng 7,41%, trong khi Thiên Việt giảm 5,35%. SSI AM và Techcom Capital lần lượt tăng 86,63% và 52,21%, phản ánh sự tăng trưởng không đồng đều trong cùng bối cảnh thị trường.

Ở nhóm doanh nghiệp quy mô lớn, Dragon Capital ghi nhận lợi nhuận sau thuế 117 tỷ đồng, giảm 50% so với năm 2024 và chỉ bằng 25% so với mức đỉnh 442 tỷ đồng năm 2022.

Mặc dù doanh thu thuần vẫn duy trì trên 1.075 tỷ đồng, doanh thu tài chính giảm 77%, chi phí quản lý tăng và công ty còn ghi nhận hơn 52 tỷ đồng lỗ từ thanh lý tài sản cố định, dẫn đến biên lợi nhuận thu hẹp.

Quý IV phơi bày khác biệt về doanh thu và chi phí

Kết quả quý IV/2025 cho thấy lợi nhuận sau thuế của các công ty quản lý quỹ có sự biến động mạnh so với cùng kỳ năm 2024, làm rõ hơn tác động của cấu trúc doanh thu và chi phí trong từng mô hình kinh doanh.

SSI AM ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý IV/2025 khoảng 30,79 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước khi chỉ có chưa tới 1 tỷ đồng. Mức tăng này chủ yếu nhờ vào khoản phí thưởng từ hiệu quả quản lý danh mục, khiến doanh thu hoạt động tăng mạnh trong khi chi phí không tăng tương ứng.

PVI AM cũng có một quý IV ấn tượng với doanh thu đạt 30,44 tỷ đồng, tăng 97% so với quý IV/2024. Lợi nhuận sau thuế quý này đạt khoảng 4,14 tỷ đồng, tăng hơn 1.330% và cao gấp hơn 14 lần so với cùng kỳ năm trước. Tính cả năm 2025, PVI AM ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 11,79 tỷ đồng, tăng hơn 86% so với 2024.

Saigon Capital báo lãi sau thuế quý IV/2025 khoảng 2,11 tỷ đồng, tăng 188,77% so với 0,73 tỷ đồng cùng kỳ, trong khi doanh thu quý IV tăng 143,39%.

Ở nhóm doanh nghiệp gắn với ngân hàng và bảo hiểm, có sự chênh lệch rõ rệt giữa kết quả quý IV và cả năm. Quản lý quỹ Bảo Việt báo cáo lợi nhuận quý IV giảm mạnh từ 9,78 tỷ đồng xuống còn 1,09 tỷ đồng, giảm gần 89%. Tuy nhiên, lợi nhuận cả năm vẫn tăng từ 72,58 lên 77,28 tỷ đồng, tương đương mức tăng 6,5%.

VCBF giảm lợi nhuận quý IV từ 21,19 tỷ đồng xuống 4,75 tỷ đồng, giảm 77,6%, nhưng lợi nhuận lũy kế cả năm lại tăng từ 44,43 lên 45,62 tỷ đồng, mức tăng 2,7%.

Một số công ty khác ghi nhận sự suy giảm trong quý IV hoặc chuyển từ lãi sang lỗ. Quản lý quỹ Thành Công báo lãi sau thuế quý IV/2025 khoảng 3,93 tỷ đồng, giảm 50,77% so với cùng kỳ 2024. Doanh thu quý IV tăng 3,21%, nhưng tổng chi phí tăng gần 79%, đặc biệt là chi phí tài chính tăng hơn 198%.

VinaCapital lãi sau thuế quý IV/2025 khoảng 0,92 tỷ đồng, giảm 92,8% so với 12,8 tỷ đồng cùng kỳ 2024. Sự giảm sút này chủ yếu do chi phí hoạt động kinh doanh và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh, đặc biệt là chi phí hoa hồng đại lý, quảng cáo, tiếp thị và nhân sự.

Vietinbank Capital ghi nhận lợi nhuận quý IV/2025 chỉ đạt 0,41 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức 6,08 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Phần chênh lệch này chủ yếu do quý IV/2024 có khoản hoàn nhập dự phòng khi đánh giá lại danh mục tài sản tài chính, nhưng năm 2025 không còn khoản hoàn nhập này.

UOB AM lỗ sau thuế quý IV/2025 khoảng 1,27 tỷ đồng, thấp hơn mức lỗ 2,23 tỷ đồng cùng kỳ. Doanh thu hoạt động tăng khoảng 22%, nhưng doanh thu tài chính giảm 12%, trong khi chi phí tài chính tăng mạnh khoảng 167%.

Quản lý quỹ Rồng Việt báo lỗ sau thuế quý IV/2025 khoảng 7,32 tỷ đồng. Doanh thu quý giảm 42,3%, trong khi tổng chi phí tăng 102,7%, chủ yếu do chi phí tài chính.

Các báo cáo tài chính giai đoạn 2024–2025 cho thấy các công ty quản lý quỹ tạo ra lợi nhuận chủ yếu từ ba nguồn chính. Doanh thu phí quản lý và ủy thác chiếm tỷ trọng lớn và ổn định tại các công ty gắn với bảo hiểm nhân thọ hoặc ngân hàng bán lẻ. Doanh thu tài chính từ danh mục đầu tư gồm lãi tiền gửi và chứng chỉ tiền gửi, tác động mạnh đến lợi nhuận, khiến kết quả tài chính nhạy cảm với biến động giá tài sản và thời điểm giải ngân. Chi phí hoạt động và phân phối bao gồm chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí nhân sự, marketing, hoa hồng đại lý và các khoản chi khác.

Một số doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí hoa hồng và marketing lớn, từ đó tác động trực tiếp đến biên lợi nhuận ròng.