Sau 'cú đấm' nồng độ cồn, Sabeco (SAB) dự kiến lại gặp khó khăn với mức thuế mới

Trong báo cáo với chủ đề “Muôn vàn khó khăn trước mắt”, Chứng khoán DSC nhận định Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn (Sabeco, mã: SAB) sẽ đối mặt với nhiều rủi ro từ việc điều chỉnh thuế Tiêu thụ đặc biệt, có thể làm suy giảm nhu cầu tiêu thụ. Đồng thời, doanh nghiệp còn chịu áp lực từ việc giá nguyên vật liệu đầu vào gia tăng.

Cụ thể, thời gian gần đây, giá nhôm tăng mạnh sau khi Aluminium Bahrain (Trung Đông) - đơn vị vận hành nhà máy luyện nhôm độc lập lớn nhất thế giới với công suất 1,6 triệu tấn/năm - triển khai cắt giảm sản lượng theo lộ trình, tạm dừng 3 dây chuyền, tương đương khoảng 19% (305.000 tấn/năm).

Trong bối cảnh khu vực Trung Đông chiếm khoảng 22% sản lượng nhôm toàn cầu (không bao gồm Trung Quốc), Sabeco đối mặt rủi ro lớn do phụ thuộc đáng kể vào nguồn nhôm nhập khẩu.

Áp lực lên biên lợi nhuận được dự báo sẽ gia tăng trong nửa cuối năm khi các hợp đồng phòng hộ giá nhôm (có hiệu lực đến khoảng giữa và cuối năm 2026) dần đáo hạn.

Theo DSC, thuế Tiêu thụ đặc biệt đối với đồ uống có cồn dự kiến áp dụng từ năm 2027, với mức thuế tối đa lên tới 90% vào năm 2031 (tăng khoảng 5% mỗi năm), sẽ trực tiếp đẩy giá bán tăng và gây áp lực lên sức tiêu thụ của ngành.

DSC cho rằng Sabeco sẽ chuyển phần lớn phần thuế gia tăng sang người tiêu dùng, thông qua điều chỉnh giá bán nhằm bảo vệ biên lợi nhuận.

Về chiến lược, ban lãnh đạo cho biết doanh nghiệp đang đẩy mạnh phân khúc cao cấp - nơi người tiêu dùng ít nhạy cảm hơn với giá - đồng thời giới thiệu các sản phẩm mới như lon dung tích nhỏ 250ml, trong bối cảnh giá bán của Sabeco cạnh tranh hơn so với các đối thủ như Heineken.

Trong quý IV/2025, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của SAB lần lượt đạt 6.837 tỷ đồng (-24% YoY) và 1.119 tỷ đồng (+13% YoY), ghi nhận quý thứ 4 liên tiếp doanh thu tăng trưởng âm.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ tác động của việc hợp nhất Sabibeco (SBB) cùng với sản lượng tiêu thụ chưa cải thiện rõ ràng. Bên cạnh đó, việc Tết Nguyên Đán diễn ra muộn hơn cũng ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả kinh doanh trong kỳ. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế vẫn tăng trưởng nhờ chi phí đầu vào giảm, đặc biệt là giá lúa mạch, cùng với chi phí tài chính giảm sau khi hoàn tất thương vụ mua lại SBB.

Về triển vọng năm 2026, DSC đánh giá kết quả kinh doanh của Sabeco có thể cải thiện nhờ yếu tố mùa vụ từ Tết Nguyên Đán thúc đẩy tiêu dùng, cùng với tác động tích cực từ các sự kiện thể thao lớn như World Cup, Champions League và Asiad 2026, qua đó hỗ trợ nhu cầu tiêu thụ bia.

Tuy nhiên, đà phục hồi được dự báo ở mức vừa phải với tăng trưởng doanh thu một chữ số, trong bối cảnh Nghị định 100 tiếp tục tạo áp lực đáng kể lên toàn ngành bia nói chung và Sabeco nói riêng.