Vietcap: Sân bay Long Thành có thể lùi mốc vận hành sang nửa đầu năm 2027

Theo báo cáo mới công bố, Chứng khoán Vietcap cho biết cổ phiếu ACV đã giảm khoảng 17% trong 5 tháng qua, chịu áp lực từ cuộc điều tra đang diễn ra của Chính phủ và những khó khăn chung của ngành hàng không toàn cầu, đặc biệt trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông.

Trên cơ sở đó, Vietcap điều chỉnh giảm 22% giá mục tiêu đối với Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) xuống còn 50.100 đồng/cổ phiếu, đồng thời hạ khuyến nghị từ “khả quan” xuống “phù hợp thị trường”.

Theo Vietcap, việc hạ giá mục tiêu phản ánh mức giảm 6% trong dự báo EBITDA cốt lõi giai đoạn 2025-2038, cùng với các điều chỉnh trong mô hình định giá chiết khấu dòng tiền.

Bên cạnh đó, Vietcap cũng giảm dự báo tăng trưởng tổng lượng hành khách trong giai đoạn tới. Cụ thể, mức tăng trưởng dự kiến cho các năm 2026, 2027 và 2028 lần lượt là 2%, 11% và 11%, thấp hơn so với dự báo trước đó là 10%, 9% và 11%. Việc hạ dự báo cho năm 2026 chủ yếu do loại trừ đóng góp từ Cảng hàng không quốc tế Phú Quốc, đồng thời phản ánh quan điểm thận trọng hơn về nhu cầu đi lại trong bối cảnh rủi ro từ Trung Đông gia tăng.

Đối với dự án sân bay Long Thành, Vietcap lùi thời điểm đưa vào vận hành giai đoạn 1 sang nửa đầu năm 2027, thay vì giữa năm 2026 như dự báo trước đó. Đồng thời, tiến độ xây dựng giai đoạn 2 cũng được điều chỉnh lùi thêm một năm, sang giai đoạn 2028-2032.

Ngoài ra, Vietcap cũng chỉ ra một số rủi ro đáng lưu ý với ACV, bao gồm khả năng phát sinh chi phí dự phòng nợ xấu hoặc chi phí đầu tư xây dựng cơ bản cao hơn dự kiến; tiến độ mở rộng công suất các cảng hàng không chậm; lượng hành khách thấp hơn kỳ vọng; nguy cơ pha loãng cổ phiếu từ kế hoạch tăng vốn Nhà nước thông qua góp vốn bằng tài sản; cũng như rủi ro truyền thông liên quan đến cuộc điều tra tại ACV thuộc diện theo dõi của Trung ương.

Tại họp báo quý I của Bộ Công an diễn ra ngày 3/4, đại diện Cục Cảnh sát điều tra tội phạm về tham nhũng, kinh tế, buôn lậu (C03) cho biết vụ án liên quan đến ACV đang được điều tra với 3 tội danh, gồm vi phạm quy định về đấu thầu gây hậu quả nghiêm trọng, đưa hối lộ và nhận hối lộ. Tuy nhiên, cơ quan chức năng chưa công bố chi tiết về sai phạm cũng như danh tính các cá nhân liên quan.

Về kết quả kinh doanh, năm 2025, ACV ghi nhận doanh thu thuần đạt 25.897 tỷ đồng, tăng 15% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 12.465 tỷ đồng, tăng 6% và thiết lập mức cao kỷ lục.

Riêng dự án sân bay Long Thành giai đoạn 1 tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn trong chi phí xây dựng dở dang, với giá trị lên tới 34.226 tỷ đồng, tăng hơn 21.400 tỷ đồng so với đầu năm. Bên cạnh đó, một số dự án khác cũng ghi nhận giá trị đầu tư đáng kể như nhà ga hàng hóa và hành khách tại Cảng hàng không quốc tế Cát Bi (359 tỷ đồng) hay dự án mở rộng, cải tạo sân đỗ máy bay tại Cảng hàng không quốc tế Vinh (54 tỷ đồng).